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被動元件（電阻器、電容器、電感器）屬於電子產業的上游，是電子產品線路中不可或缺的元件，不少公司7 月份營收已經捎來創新高的佳績，陸續傳遞出”春燕來臨”的訊息，因此投資人可在台股受次級房貸影響，股價大幅回檔之餘，逢低逐步承接業績成長個股。建議可注意的個股有：華新科、乾坤與日電貿。 產業概況 被動元件（電阻器、電容器、電感器）屬於電子產業的上游，是電子產品線路中不可或缺的元件。由於電子產品均朝向高速運算能力以及微小化發展，因此晶片型的被動元件重要性日增，已經被廣泛的運用在3C 等（資訊、通訊與消費電子）產品上。 被動元件（ RCL）中以電容器（ C）的市場最大（預估07 年在160-170 億美元），其次是電感器（L；預估07 年在70-80 億美元）與電阻器（R；預估07 年在55-65 億美元）。 大致上被動元件產業是以日系廠商（Murata、TDK 以及Taiyo Yuden）馬首是瞻，而台灣廠商憑藉本身擅長的大量生產製造的成本優勢，在一般標準品項（Commodity）也闖出全球的市場地位。
 在2000 年國巨併購飛利浦被動元件部門之後，便開啟了台灣廠商逐鹿全球電阻器市場龍頭的開端，台灣廠商不斷地在製造技術與產品研發中努力，侵蝕日系原本佔有的市場，日系廠商不敵台灣廠商的激烈競爭，在中、低階產品逐漸敗退下來，逐步把中低階產品的市場釋放出來，並朝向更高階與開發較先進新產品。 國巨終於成為全球電阻產量最大廠商，加計泛國巨家族更是接近5 成。因此電阻器產業朝向大者恆大的寡占市場。如今在MLCC 產品上亦將朝向此模式發展，雖然台灣廠商在擴展的過程中仍會遭遇日商不小的阻礙與打擊，然不論是國巨、華新科與禾伸堂今年均大舉投入資本支出，朝向高階的MLCC 擴產，以搶佔日系原有佔據的市場，這將是國內被動元件另一個成長的契機。
 雖然近期全球金融市場因為美國次級房貸（Sub prime）問題，但是近年來除了金磚四國外，還有許多興新國家的不斷崛起，經濟快速發展，其內需市場亦開始逐步發展（今年低價手機高度成長可推估），興新國家的需求對於全球經濟的影響力已顯得日益重要。預估今、明兩年全球對於3C 產品的需求，仍將維持不錯的成長力道，因而對於上游被動元件的需求亦將有相當的期待。
 重點個股簡介
◆華新科 1. 在遊戲機、通訊、LCD TV、PC 及手機等對高階被動元件及射頻產品的需求大幅成長下，公司大幅增加資本支出，重點放在擴充高雄廠高階MLCC 產能上面，高階MLCC 產值將逐漸增加。
預估07 年營收可望成長25﹪，預估稅後EPS 07 年3.31 元。08 年營收可望持續成長，預估EPS 為4.21 元。建議區間操作，逢拉回可酌量佈局，目標價42 元。
2.高容MLCC 單價與利潤均遠高於一般品，目前全球高容MLCC 大多以日系廠商為主要供貨（Murata、TDK、Tai Yuden 佔全球80-85﹪），在手機、手持式遊戲機、數位像機、mp3 播放器、NB 等產品用量均有25﹪以上的成長。
因此華新科亦擴大資本支出（06 年1H資本支出不到6 億，今年上半年已超過22 億元），大舉投入高階MLCC 產品的擴充，搶佔日系市場。
從二月增建的廠房已經完成，高階MLCC 第一季已有小量產能開出，平均每個月營收貢獻在5300萬元（約3 億顆）；第二季產能將提升至6-7 億顆，每月營收貢獻已超過2 億元，預計第四季時可達10 億顆。
並續建佔地7300 坪的高容二廠，預計08 年1Q 底前完工，產能亦將倍數開出，此部分營收貢獻亦將從目前佔MLCC 3 成左右，提升至超過5 成以上。
◆乾坤
受惠於今年NB 大幅成長，在POWER CHOKE 產能的持續擴增與市佔率的提升下，毛利率逐季走高。在電子旺季來臨之時，下半年應有更好的表現。
而今年新發表的產品POL 與RF 元件，是以DESIGN IN電子產品為主，導入發酵期較長，為08 年的主要成長動力。
預估今年合併營收成長達36 億元，稅後EPS 為3.88 元，08 年則有再機會成長25％以上，預估為稅後EPS5.04 元。建議區間操作，（10X-13X；約50 - 65 元間）目標價65 元。
◆日電貿
日電貿主要代理日系被動元件產品，其中以日商佳美工（Nippon Chemicon）鋁質電解電容器與固態電容器為主，大多屬於較高階產品，其ASP 均較台係業者高出2-3 倍。
高壓鋁質電容目前供貨仍持續吃緊，固態電容受惠於下游電子產品使用已逐漸增加，佳美工（Nippon Chemicon）產能持續開出，營收將持續成長。
07 年營收預估28.4 億元（YOY 20﹪），稅後EPS 4.92 元。08 年預估營收成長25﹪至35.5 億元，稅後EPS 5.63 元。近一年來P/E 區間約在7X-13X 之間，以08 年稅後EPS 5.63 元來估算，目前P/E 約在10 倍，建議區間操作（9X-12X 間，約在50-65 元間）。 |
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