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去哪裡買權證？對於原本就有投資股票的人，買賣權證跟買賣一般股票的方式相同，先找到標的後，透過營業員或是網路下單即可。若是從沒買賣過股票的人，則必須先到券商開立證券帳戶才可以進行交易。

以寶來62（03051P）為例子，這檔權證是由寶來證券所發行，後面的62為其名稱，除用數字外，也可能是二碼英文，或是英數混合。03051P則是它的股號，依規定若是認售權證股號必須多加上一碼P，由此也可以判斷寶來62是一檔認售權證。

如何選擇權證？買進一檔權證，只要掌握「多空看法」、「履約價格」、「到期天數」與「隱含波動率」四大挑選條件，就可以輕鬆找到自己想要的權證。

確定多空方向後，接著要看這項權利約定價格，也就是「履約價」。以認購權證來說，如果股價不能超過履約價，等於權利毫無價值。

因此，若是履約價格為100元，現在股價卻才10元，股價從10元衝到100元談何容易，因此這個權利的價值也就不會太高了；但若是股價已經99元，距離100元只差了一步，這時候大家都知道這項權利就快要從「沒價值」變成「有價值」，投資市場裡頭的通則－當大家都知道的時候，自然價錢已經先行反應，也就賺不到太多報酬。

在權證市場裡頭，會用價內、價平與價外，來說明股價與履約價之間的關係。如果股價差距履約價10%，便叫作價外10%；如果是已經漲到超過履約價10%，則是價內10%，價平則是履約價與股價相當。

一般來說，從價外進入價內的階段，是投資權證槓桿倍數與報酬率最佳的階段。因此，選擇權證的時候，可從約為價外10%左右的權證挑起，如果對自己眼光極有把握，則可以挑選更為價外的權證，通常可以得到更物美價廉的選擇。

選定履約價的範圍後，接著要篩選「到期日」較佳的權證。所謂的到期日，就是這檔權證的壽命，壽命長的權證，像是年青人般，未來仍充滿機會與希望，達到履約價的機會也更高。

從權證的價格，可以推估該權證的「隱含波動率」，條件相當的權證中，隱含波動率越低的權證，代表價格越便宜。不過，除了便宜外，也得留意該權證過去的隱含波動率是否表現穩定，否則權證的隱含波動率出現下滑趨勢，則投資人可能「買得便宜，賣得更便宜」。

權證的魅力與風險在於雲霄飛車般的大漲大跌，台灣上市櫃股票漲跌停板是7%，不過，在交易所掛牌的權證，幾乎天天都有翻倍行情上演。

權證是什麼？有人形容，買權證像是買樂透，以小搏大，只要幾百塊的資金，短短幾天便可能得到數倍的報酬率，但也有可能像把錢丟入水溝，「槓龜」後，手上的權證通通成「歸零膏」。

但若把權證形容成樂透，似乎又不太正確，一來權證可沒法像樂透一樣一夕致富，二來，樂透開獎數字全由老天決定，權證的價格則與連結的個股走勢有關。

舉例來說，凱基LD（05995）是檔追蹤裕隆（2201）股價變化的認購權證，裕隆2月9日時漲停，凱基LD當日也跟隨著裕隆大漲132%，若是「看得準」裕隆行情的投資人，透過權證下手可以多賺接近18倍。

由此可知，購買權證的首先要先問自己的便是，「不論看漲或是看跌，是不是對個股或指數後續行情有看法？」如果有的話，透過權證投資，是把你手上資金威力大增數倍的好工具。如果答案是「否」，哪麼買權證可能就真的像是買樂透彩。

權證是什麼？買進認購權證，代表你先付錢買入一個「權利」，跟券商訂下之後向券商買股票的契約。

假設約定好一檔股票半年後用15元買入，若是半年後股票漲到20元，你依舊可以用15元買到這張股票；但若是半年後股票只剩下10元，想必你不會願意用15元去買股票，這時候，花錢買下來的「權利」，就變得毫無價值了。

認售權證剛好相反，代表你跟券商約定價錢，未來可把股票賣給券商。

假設約定三個月後用10元賣股票給券商，三個月後股票下跌只剩下5元的價值，但因為你擁有賣股票的「權利」，你只要去市場上花5元買一張股票，就可用10元的價格賣給券商。

三大法人挾帶雄厚的資本，靠著專業研究團隊，在市場上呼風喚雨，不但交易量大、未平倉量也高，對盤勢有舉足輕重影響，其中最具分量的非外資莫屬。

無論是台股現貨買賣超金額，或是台指期淨部位，外資的籌碼動向總是焦點，如果能充分運用外資在籌碼布局所透露的訊息，能有效增進操盤功力。

並不是單純只看外資今天把籌碼放在哪一邊，就把自己的籌碼跟外資放在同一邊；事實上，外資不斷調節部位，一時的買進或賣出所能代表的意義不大，看到外資買就跟著買、看到外資賣就趕快賣，反而容易在外資買賣與指數漲跌中迷失方向，判讀外資籌碼時，應該著重在「連續性」與「相對性」。

連續性 解析布局方向

「連續性」指的是連續數天、甚至連續數個月，都維持相同方向布局。以台灣證交所公布的外資買賣超金額來看，2008年只有2、5及12月外資買超，6月至11月連六賣，當時大跌超過5,000點；反觀2009年除了1月及2月與10月賣超，3月到9月締造連七買的紀錄。截至目前為止，11月與12月也都維持買超，成為支撐台股在高檔不墜的一大推手。

相對性 比較籌碼多寡

「相對性」指的是在合理基礎上，比較籌碼的多寡。期交所公布的外資台指期淨部位口數變化與台指期走勢比較，可發現2007年7月與2008年5月行情出現明顯頭部時，外資淨空單量都很大。

因此如果投資人擔心指數可能向下大幅修正，不妨觀察外資台指期淨空單的口數是否有過大，可研判後續走勢。

近年來，全球期貨及其他衍生性商品市場日益蓬勃發展，而股票期貨為1982年股價指數期貨推出之後，股權類衍生性商品的另一項明星商品。臺灣期貨交易所預計明年一月底正式推出現金交割的股票期貨，預估第一階段將至少推30檔以上的股票期貨，只要交易人先前曾在期貨商完成開戶手續，即不用再另行開戶。

找期貨商開戶 可交易期貨、選擇權

期貨商指出，股票期貨不僅提供投資人另一個在現貨市場之外的避險途徑，也是可以與現貨市場並行的獲利途徑。投資人該如何參與交易？期交所指出，交易人可到經主管機關核可承作國內期貨業務，並與期交所簽訂契約的期貨商、兼營期貨業務之證券商或期貨交易輔助人處辦理開戶，開戶手續完成後即能從事期貨及選擇權商品的交易，而若已完成期貨開戶手續者，則無需再另行辦理開戶，援用原本期貨戶頭進行股票期貨交易即可。

買1口60元台積電 原始保證金約16200元

在保證金的計算方面，由於期貨商品最重要的就是三項保證金，分別是原始保證金、維持保證金以及結算保證金。顧名思義，要開始進行交易股票期貨時，最重要的就是原始保證金的繳納。根據期交所股票期貨的草案，若以股票期貨上市預計推出標的進行試算，大部分股票期貨的結算保證金適用比率約10%，僅少數是12%，因此，在前者大部分比重結算保證金是10%的情況下，原始保證金是13.5%。舉例來說，若買進1口60元的台積電股票期貨，將先行繳納原始保證金60*2000*1*13.5%=16200元。此原始保證金就是一個交易1口台積電股票期貨的門檻。

若採一多一空交易 保證金收取有抵銷作用

由於股票期貨推出後，被期交所視為指數選擇權與個股選擇權之外另一個明星商品，若投資人在一個期貨戶中同步交易(買進或賣出)股票期貨與股票選擇權，其保證金也是依照各商品需要的原始保證金規定去計收。值得留意的是，期貨若採一多一空的交易策略，在保證金的收取上將有抵銷的作用。

舉例來說，某甲買進一口1月合約台積電股票期貨、價格買在60元，賣出一口1月合約的60元台積電選擇權買權 (CALL)時 (成交價格是7.35)，某甲需繳交一口台積電股票期貨(原始)保證金以及在帳戶留下一口台積電選擇權的權利金市值。計算下來，某甲將繳60*2000*1*13.5%=16200元的原始保證金，而賣出買權所收取的權利金7.35*2000=14700，此筆金額由期貨商撥入帳戶，但是由於某甲是採一多一空的操作策略，只需放1口原始保證金，而賣出買權領取的權利金則充當保證金需留在帳戶裡，在履約前不得提領。

保證金SPAN制 投資人省事避險快易通

可留意的是，保證金是否足夠攸關著能否順利交易期貨商品，期交所表示，在期貨商品多元化後，交易人也可以採用整戶保證金計收系統(SPAN)，這可以省去自己人工計算保證金是否足夠的繁複手續，只要與期貨商另行簽訂「交易人採行整戶風險保證金計收方式約定書」，這時將依據交易人的整戶交易部位所暴露的風險作為保證金計算的依據。

權證的操作，有所謂的價內外程度，也是投資人在選擇權證時的一個重要的指標之一。以下我們來介紹權證「價內」與「價外」是什麼意思？同時權證價內外與現股的連動性關聯為何？而最適合的價內外程度又是如何？以及投資人如何去選擇與現股走勢較貼近的權證？

價內外表示股票與履約價高低關係

首先，先認識何謂「價內(In the money)」和「價外(Out the money)」，富邦證券解釋說，當標的股票的價格高於履約價格時，就稱此認購權證處於「價內」的狀態，因此，所謂的「價內發行」即表示認購權證發行時的標的股票價格高於權證履約價格。而當標的股票的價格低於履約價格時，則稱此認購權證處於「價外」狀態。因此，所謂的「價外發行」即表示認購權證發行時的標的股票價格低於履約價格。有內和外，自然也有「價平」的情況，價平 (At the money)意謂著當標的股票的價格等於履約價格時，則稱此認購權證處於「價平」狀態，所謂的「價平發行」即表示認購權證發行時的標的股票價格等於履約價格。

過於價內的權證就如同現股

了解了權證「價內」、「價外」後，就應認識價內外和現股的連動性如何。熟悉權證操作的投資人建議，一般過於價內的權證，就如同現股般，相對槓桿效果較差，而太過於價外的權證，和現股的連動性低，因此，建議選擇價外10%~15%附近的權證最為適宜，不僅可顧到槓桿效果，與現股也有適當的連動性。以股王聯發科(2454)為例，目前約有近80檔權證 (含認售與認購)，以寶來證券發行的寶來CW(04390)為例，並以12月4日為統計日期，其價內外程度約-10.57%，其在聯發科股價大漲之際，連動性高，也有一天大漲逾2成以上的佳績，寶來CW周五(4日)收在0.34元，呈下跌表現，除了是還有56天就到期外，聯發科近來股價走勢相對較弱也是影響寶來CW疲弱的另一因素。

時間價值離到期日至少三個月較佳

如何選擇與現股走勢較貼近的權證，就要先從時間價值以及此權證的履約價格去做挑選，一般來說，時間價值建議要離到期日至少三個月以上，因為隨著到期日的愈接近，此權證的價值也逐漸流失；值得注意的是，權證是做為一以小搏大的衍生性商品，是在現股之外去做連結的一項投資商品，因此，挑選權證時也需先尋找盤面匯聚人氣的股票，因為現股投資熱絡才會引發至權證也熱絡，才不致有流動性的風險。

認售權證類似股票融券交易

至於想做逆勢的套利，就可以選擇認售權證，原理上有些類似股票市場中的融券交易，當不看好某檔股票的後市走勢，又想要在權證市場以以小搏大的高槓桿效果去做獲利，就能以認售權證的方式去做逆勢套利的操作。此外，有任何與權證投資決策相關的資訊，台灣證券交易所的網站每天都有相關的交易資訊，也是投資人可以多瀏覽與取得可靠資訊的的地方。

期貨交易就是投資人對未來標的商品價格的預期，以台指期貨而言，包含市場上所有的交易人對台灣加權指數未來走勢的看法；因此期貨價格具有領先性，也就是「價格發現」的功能。

應用上，可觀察期貨與現貨間的關係是否有特殊的情況出現。通常使用的技巧有下列兩種：

1.期貨、現貨高（低）檔背離

空頭走勢中，市場普遍較為悲觀，期貨的跌勢應該會領先現貨；但如果現貨續創新低，期貨卻沒有創新低，反而可以留意價格來到此處可能「暗藏玄機」，透露出即將形成底部的徵兆。

反之，在多頭走勢中如果現貨續創新高，期貨卻沒有創新高，則要注意行情是否可能反轉走跌。

舉例來說，2008年加權指數在11月21日創新低價3,955點，跌破10月28日波段低點4,110點，但台指期當日低點3,815點，並未跌破10月28日波段低點3,811點；事後證實11月21日就是全球金融大海嘯期間，台灣加權指數的最低點。

2.期貨、現貨漲跌方向不同

期貨與現貨價格連動密切，如果當天收盤兩者不但漲跌方向相反，漲跌幅度差距也很大時，可以留意期貨走向所透露出來的訊息。

以2001年9月24日為例，當日加權指數下跌58點，但台指期卻是上漲83點，價差高達141點，以3,533點來計算其價差，幅度高達4%，是極為罕見的情況。

事後來看，2001年9月24日就是台指期自2000年萬點行情下殺以來的波段低點3,366點，雖然事後加權指數進一步下挫到3,411點，此時台指期卻沒有再改寫新低，恰好也符合期現貨低檔背離的情況，緊接著台股展開了一波3,000點多頭走勢。

在股票及期貨市場來回打轉了多年，很多人都問我，一個成功的操作家究竟應該具有什麼樣的特質？其實說穿了很簡單，就是必須具有正確的操盤觀念，堅持「紀律」，並且搭配最嚴格的資金控管，每一次出擊，都要把自己當做是帶兵打仗的主帥一般，不只是想著打勝仗而已，還要能在眾兵圍城的困境中逆轉戰局。

「做好資金控管，設好停損，承認錯誤」是整個投資操作的最高指導原則。因為天有不測風雲，人有旦夕禍福，市場無時無刻都充滿著無法預知的變數，如何面對不可預知的不確定性因子，往往是決定優勝劣敗的重要關鍵，正因如此，「資金控管」就顯得非常重要。

很多投資人為什麼容易陣亡，大部分都是希望一夜致富，忽略了資金控管的重要性，一旦市場出現重大利空的時候，因為已經沒有餘力，就只能眼睜睜的看著部位一再虧損，更別說要反敗為勝。可是若能充分做好資金控管，手上還有子彈，即使有天大的利空發生，還能有餘力趁機進場佈局，反敗為勝。在股市最令人愉悅的事，莫過高檔有股可賣，低檔有錢可買。

「結束一連串虧損的最好方法就是馬上停損」並且把自尊心完全排除，如果操作錯誤、不執行停損的話，多數投資人的下場就會像鱷魚的囊中物，唯有斷尾求生才有一線生機，所以想賺錢，先要學會停損，這就是投資市場中所謂「鱷魚法則（Alligator Principle）」的精髓。

台股持續震盪走高，重新站上7,000點關卡，從選擇權的成交量觀察，近月買權合約集中在7,000-7,200點；賣權為6,800-7,100點。不過，買賣權的隱含波動率同步下降，顯示短線多空雙方的態度都轉趨保守。

買權最大未平倉量為7,000的Call，賣權則為6,500的Put與7,000的Put，8月合約買權未平倉量降至28.67萬口，賣權的未平倉量升至37.16萬口，未平倉量的買進賣出比率（put／call ratio）由1.25升至1.30，短線籌碼面評估多方仍較有利。

隱含波動率的部分，8月買權平均隱含波動率由25.23降至23.63，賣權平均隱含波動率由29.80降至27.99，9月買權平均隱含波動率由27.67降至27.06，賣權平均隱含波動率由32.49降至31.29，近遠月波動率買賣權同步回跌，顯示短期多空雙方態度轉趨保守，選擇權操作上，建議逢低伺機布局買權多頭價差部位。

下周本土期指將結算，近月合約買權與賣權價外一檔時間價值遞減速度增快，昨日已逾5點，此對賣方策略（short）者相對有利；但就隱含波動率的角度而言，買、賣權隱波持續下降，賣方收取權利金的策略的可行性已無多大獲利空間。

一般交易者總是追求精確的進場點，希望能夠買在相對低點、賣在相對高點，但是正所謂會買不稀奇，會賣才厲害，進場容易出場難，這正是許多交易者在操作上困擾的地方。

策略靈活用 獲利輕鬆落袋

因為就算進場點很漂亮，但是行情來來回回震盪，做對邊不想賣，拉回又不甘心出場，最後抱著部位上上下下一場空。設定停利策略很重要，畢竟，獲利落袋最真實。而停利的方式可大致分為以下三種模式：

(1)追蹤停利：進場之後，隨著獲利增加，不斷調整停利出場點，例如在7,000點作多，上漲至7,100點，停利守7,050點，之後行情繼續漲到7,200點，又將停利點上調至7,100點。

(2)固定點數停利：進場之後，達到固定的獲利點數就出場，例如在7,000點作多，上漲至7,300點停利。

(3)百分比停利：以進場價的某個百分比率做為停利目標，例如停利設定5%，則在7,000點進場，停利點數為7,000點 × 5% = 350點，則上漲至7,350點獲利了結。

以上三種停利方式可以靈活運用，如果交易者手中部位不止一口期指，則可設定多重階段停利，例如第一階段停利目標設定為獲利5%，第二階段停利設為8%，達到第一階段停利，先出場50%的部位，到達第二階段時才將剩餘的部位全數獲利了結。

不同的操作方式，對停利的要求也有差異，例如波段操作因為牽涉到留倉，行情難免會上下震盪，有時遇到大幅度跳空，可能立即由盈轉虧，不妨採用追蹤式停利，當行情發展有利時，可以獲取大波段利潤，而行情出現反轉時，也可以保護大部分的獲利。

對照之下，當沖交易由於僅限於當日進出，交易頻率較短，也較有時間上的壓力，最好是計算交易成本後，取一個適當的固定停利點數，只要進場後達到獲利目標就停利出場，然後繼續尋找下一筆進場的機會。

防小賺大賠 停利點數要大

市場贏家多半強調紀律以及資金控管，曾在市場上賺進數百萬美元的交易名家Stanley Kroll曾說過：「可行的資金管理策略和戰術，與一流的操作系統或技巧一樣重要。」不過，交易者普遍將重心放在交易的操作面，注重交易的進出規則。對於資金管理，可能認為僅是分散風險或是侷限單筆交易承受風險。

部位規模  影響淨值成長

但是，資金管理的主題當中，最為重要的應該是決定部位規模，也就是到底進場的時候該承作幾口單。採用完全相同的交易系統，但是搭配不同部位規模，會深深影響到資金淨值成長，以及淨值回檔的百分比，最後的結果會大不同，一套好的部位規模管理方式，應該是在追求淨值成長速度的同時，還要考量到淨值回檔的百分比。

一般常見的方式，是採取兩倍或三倍的期貨保證金作一口，例如交易者資金為30萬元，目前台指期保證金是9.2萬元，以三倍保證金作依據，操作口數就是一口，除非之後資金成長到55.2萬元以上，才能將操作的口數增加到二口。這樣操作不會因為市場波動或是風險偏高而拒絕交易訊號，但這可能導致口數成長到一定的規模後，恰好遇到了最大的連續虧損，對淨值將產生相當大的傷害。

對於資金規模相對較有限的交易者，以30萬元作一口台指期的方式較為不適合，會影響資金成長速度，那麼不妨可採用小台指作為交易標的。目前小台指保證金僅需2.3萬元，假如交易者資金有10萬元，10/(2.3*3)=1.45，無條件捨去下能作一口小台指，當資金成長到13.8萬元，就能承作二口，如此一來就算起始的資金沒那麼大，還是可以管理資金。

另一方面，對於資金足夠操作台指期的交易者，如果採用小台指作為加碼標的，就不需要等到資金成長到55.2萬元，只要獲利每累積6.9萬元就能加碼一口小台指，可提前享受到資金加速度成長的效果。

機構法人對台股企業今年獲利預估樂觀，估計有15家公司可賺進一個以上股本，這15家當中就有13家股價超過百元，宏達電、聯發科不斷競爭獲利王、股王，投資人可用權證商品，以較小的資金參與股王爭霸的行情。

今年預估的獲利王以宏達電居首，每股獲利預估高達35元，IC設計龍頭聯發科27元居次，往年一直都是這兩大龍頭股互爭股王寶座，但去年以來加入了觀光股龍頭晶華酒店，今年宅經濟發燒，中華網龍自98年9月起漲到今，股價翻了七倍以上，直逼股王寶座。

群益證券衍商部建議，高價股雖然不是人人買的起，但可以用小金額買入權證的方式，參與看好的高價個股行情。

以聯發科為例，上周聯發科除了有股王爭霸題材，又屬於高股價、高股利的題材，股價在資金行情啟動時，就會是行情焦點。

買入一張聯發科股票所需資金約40萬元，但是以一張連結聯發科，執行比例1比100的權證而言，要買到表彰1張股票所需資金，只需準備5.萬元，資金槓桿效果高達7.8倍，小金特色充分發揮。

近期除權日將近，若有稅負考量又看好填權行情的投資人，更是不能放過賣現股轉向持有權證的操作方式。

當權證遇到除權息時，會依照正股的權息分配，在正股除權息當日，發行券商依照調整公式，同步調整權證履約價格（往下調整）與執行比例（往上調整），這與投資人自行抱股參與填權行情，稅負差距相當大。投資人除了享有小金獲大利外，也可獲得節稅的效果。

如同現貨股票市場一樣，期貨市場的交易成立也是由買賣來構成的，有買賣就會有成交價的達成，每天的價格變化乃至成交收盤價依短中長期的時間推衍，就會有均線的出現。簡單來說，期貨的操作除了看大趨勢之外，也有簡單的技術分析可以加以運用，提供投資人做為多空趨勢的判別。

首先，需了解的是K線，所謂K線是指由每天的開盤、最高、最低與收盤價，這四個價格所組成，K線可以反映出當天交易的多空雙方的決戰過程，觀察K線就能觀察多空力道增減或互換的過程，這也是一種利用圖形化的技巧簡易表現出來。舉例來說，如果收盤價大於開盤價時，我們的口語化用語是「收紅」，若反之，收盤價小於開盤價時，就叫做「收黑」，而收紅的背後意義則是收盤時追價的人多於開盤時，同理可解釋收黑，因此，可以看出當天交易的多空情況。

當K線從1天擴展至5天，就是周線，也是五日均線，若是10 天就是十日均線也是雙周線，推衍下去就有了月線、季線、半年線及年線等，這就稱為移動平均線。從移動平均線可以看出多頭和空頭的趨勢，當移動平均線長中短期由低而高排列，就是最典型的多頭行情，反之就是典型的空頭行情。

以上都是最基本的技術分析之運用，除了K線、移動平均線的排列來看多空行情外，量價分析也是資深市場人士相當倚重的一個技術分析指標。俗話說，「新手看價、老手看量」，而且還有句話說「量先價行」，都突顯著量的重要性。因此，以量為主軸，分為量增、量減及量平三大方向來分析。

量增價漲是相當良好的量價配合關係，通常代表著多頭訊號的出現；同時，在多頭行情中，成交量在穩步加溫下，也多被視為換手量，也是多頭行情時推升價往上攀高的重要量。反之，量增價跌則有可能是市場主力進行出貨，就要留意是否是多頭行情的結束段。投資者可留意的是量價的配合情況，若有量價背離的情況發生，就有可能出現行情反轉的情形，但都需要再確認。