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◆各季業績預估將持續向上。

欣興3月份合併營收為36.62億元，MoM+18.5％，累計1Q07合併營收104.43億元，QoQ-4％，YoY+27％，遠優於研究處先前預估的QoQ9％降幅，及公司預期的10～20％的降幅‧由於合併營收僅小幅下降，加上CCL價格下降，1Q07合併毛利率維持20％水準，和4Q06持平，但由於業外提列庫存損失金額較高(1.7億元)，故單季每股稅後盈餘0.94元。整體而言，1Q07實際每股稅後盈餘雖略低於研究處先前預估的1.0元，但本業獲利優於先前預估，故評價屬於正面。

集團產能規劃方面，07年資本支出預計40～60億元，其中台灣約佔10～25億元，IC基板及軟硬結合板約各佔一半。06年底兩岸HDI合計1.51 MSF，07年下半年預計提升至1.7MSF，FC目前仍以NonIntel客戶為主，06年底取得新客戶認證通過，並獲得最佳FC供應商之評價，目前月出貨量有逐季向上趨勢(3月起已提高至300萬顆水準)，離350萬顆損益平衡出貨量接近，預計FC月產能在07年底，至少會略為提高至700萬顆水準。

在2Q07展望方面，Consumer(尤其是遊戲機)有明顯下降，但由於手機板有增溫現象(部分客戶新款手機已開始出貨，營收預計成長10％以上)，CSP也維持1Q07的力道，加上FC平均月出貨量提高至300萬顆，預估2Q07平均單月合併營收35億元以上，由於毛利率預估持續改善，故預估2Q07每股稅後盈餘為1.18元，獲利維持逐季上揚的走勢。研究處保守預估，欣興電07年合併營收為450億元，YoY+18％，稅後淨利51.5億元，YoY+14.5％，每股稅後盈餘5.06元，維持買進建議，目標價55元。

◆股價偏低。

茂德自結1Q營收175億(-21.4％QoQ，+121％YoY)，毛利率受到DRAM價格下滑影響由4Q06之50.3％下滑至35.7％(原估37％)，稅前淨利45.3億(-46％QoQ，+344％YoY)，稅後EPS0.66元。

茂德對DRAM價格走勢看法，認為DRAM價格跌幅已深，可望刺激ODM廠提升搭載率，並進一步創造需求。此外，現今價格已使多數廠商開始虧損，因此5月價格將為底部，符合研究處預期5月價格觸底之預期。

茂德日前獲准於重慶設立0.18微米晶圓廠，至於現有8吋廠，目前部分用於代工DRAM，及自家研發DRAM產品，預計2H08將會關廠，並將設備移至大陸重慶，轉而生產電源IC、CMOS及LCDDriver IC等利基型產品，原址規劃將建置12吋廠。

茂德首季毛利率居國內DRAM廠第二，僅次於華亞科之36.7％，與其70nm製程進度超前有關。70nm片數4月達15K，平均良率85％以上，成本較90nm下降30％，擴廠進度優於先前預期。研究處預估茂德07年營收770億(+28％YoY)，毛利率28.9％，稅後EPS2.16元，年底淨值扣除1.02元現金股利後為13.6元。

投資建議：研究處認為DRAM價格5月觸底，現為佈局DRAM股最佳時機，茂德目前股價仍低於淨值，配合1.02元現金股利，現金殖利率仍高達7.6％，維持建議買進，目標價16元(PBR=1.2X2007BVPS)。

◆COF產能持續提升。

長華2006年營收為100億元(+16％YoY)，稅後EPS為9.49元；1Q07營收因淡季下滑至19.7億元(-18.5％QoQ，-15％YoY)，營收較去年同期衰退之主因為部分低階封測訂單移往大陸，出貨改由上海長華出貨，獲利再由轉投資認回，另外設備訂單於1Q07並無出貨，推估1Q07因缺乏較高毛利之設備訂單，毛利率略微下滑至6.5％，稅後EPS在轉投資部分認列一次性收入，故稅前淨利為1.68億元，稅後EPS較原預估之2.02元提高為2.46元。整體1Q07各項產品營收比重為：封膠樹脂占38％、導線架占34％、COF佔20％、其他約8％；客戶結構部份；矽品、奇景、日月光、超豐為前四大客戶。

展望2Q07，在傳統封膠樹脂部分，由於下游主要客戶日月光、矽品、超豐需求均有一定程度之回升，研究處預估此部份營收將成長約12％QoQ；另外在COF部分，隨著面板產業景氣之好轉，驅動IC客戶需求持續提升，研究處預估2Q07COF營收將成長25％QoQ達4.96億元，另外在設備之訂單亦開始出貨，合計整體長華2Q07營收將成長18％QoQ達23.2億元，毛利率在設備開始出貨下，將回升至7.5％，另外由於COF良率與產能日益穩定下，獲利能力將明顯提升，預估2Q07税後EPS為2.56元。

長華日前宣佈合併擴散膜裁切廠斌茂，研究處認為，短期而言，考量獲利貢獻度與股本稀釋程度來看，對於EPS仍為正向，長期來說，藉由長華與面板廠良好之關係，可拓展斌茂之業務發展，且長華將持續深耕此一領域，故研究處認為此一合併案對長華有正面之助益。

研究處預估長華隨著封測景氣之翻揚與面板需求快速成長帶動下，各季營收將具備明顯之成長動能，且隨著住礦生產COF的產能與良率持續穩定提升，藉由轉投資之貢獻，獲利之成長力道將高於營收成長力道，預估COF 07年將貢獻1.7億之獲利，預估2007年長華營收將達105億元，税前淨利8.77億元，税後EPS為12.5元。

投資建議方面，研究處認為以長華目前COF的技術與產能擴產之進度，加上斌茂擴散膜業務之挹注，08年長華獲利能力仍將有20～25％YoY成長之空間，且整體產業面之需求均明顯回昇，投資建議給予買進，目標價188元(PER15X2007EPS)。