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◆家電進入旺季。

東元3月營收22.43億元(MoM+30.83％，YoY-23.11％)低於預期，主因LCDTV OEM 出貨量減少約4成，加上建設部門因高鐵案完工，月營收下滑約2成，合計1Q07營收60.89億元(QoQ-1.98％，YoY-12.07％)，毛利率因LCDTV OEM出貨減少，1Q07達15％，略高於4Q06的14.8％，預估稅後 EPS0.25元。

1Q07東元本業營收比重為重電65.5％、家電27％及建設7.5％，毛利率分別為18～25％、14～17％及5％，預估2Q進入冷氣銷售旺季，整體毛利率可望由1Q的15％，提高至2Q的16.5％。

重電部份：產品組合預估2Q07將維持1Q結構，馬達佔70％、電控 佔23％及重電材料佔9％，其中4HP以上的大馬達，及0.5HP～4HP小馬達比例各佔一半。毛利率部分，大馬達多屬客製化產品，毛利率可達30～40％，小馬達約10～15％，電控系統及重電材料毛利皆約18％，整體重電部門毛利率約18～25％，預估2Q07維持不變。出貨量方面，大馬達部分，中壢、湖口和觀音三廠年產量約5,000台，由於全球採礦鑽油及各項建設需求強勁，大馬達訂單目前已滿載至2Q08，已增設江西大馬達廠，預估年產能1,200台，預計2H07可完工量產。小馬達部分，蘇州廠一年產量約1,500台，主要銷售至北美、歐洲及澳洲，預估2Q持續消化台灣訂單，產能利用率可提高至6成。總計2Q07重電部門營收台灣部分將維持1Q水準約39億元，海外部分將有YoY+20％成長。

家電部份前三大產品為：LCD TV佔營收39％、家用冷氣空調佔21％、商用冷氣空調佔15％，毛利率分別為10％、30％及20％。展望2Q07，由於進入家電銷售旺季，並持續調整LCDTV OEM比重，由6成降為5成，家電部分毛利率可由1Q的15.43％，提高為18.41％，營收預估可達30.89億元(QoQ+91.72％)。

另外東元仍持續處分業外資產，目前仍持有聯電13.3萬張，持有成本0.4元，潛在處分利益約25.6億元，稅前EPS貢獻約1.34元，將分批持續實現處分利益。土地資產方面，東元計劃將於2H07處分五股廠區，約二千坪閒置土地，預估處分利益超過5億元，稅前EPS貢獻約0.26元。東元計畫年處分資產利益約5～7億元。

綜合以上，因2Q進入家電旺季及馬達部門接單持續滿載，初估2Q07營收可望達到75.18億元(QoQ+23.47％，YoY+4.3％)，07年全年營收277.4億元(YoY+2.44％)，稅後EPS1.43元(06年EPS 1.26元)，四季稅後EPS分別為0.25元、0.39元、0.38元、及0.41元，維持買進建議，目標價19.1元(PBR=0.9X07Book Value)。

◆庫存調整進入尾聲。

日月光(2311)自結1Q合併營收210.9億(-6.6％QoQ，-15.1％YoY)，1Q營收有加計大陸威宇及日月鴻營收，若扣除此部分(佔8％)則較4Q06衰退14％，除季節性因素外，亦與庫存調整，及部分客戶市佔率下滑有關；毛利率23.7％符合預期；費用金額因發放獎金與4Q06持平，費用率由9.6％上升至10.6％；稅前純益22.7億(-44％QoQ)，稅後EPS0.36元。

1Q封裝產能利用率75％，GM20.96％；測試產能利用率70％，GM 28.8％。以產品別區分，通訊佔45％(營收+8％QoQ)、PC佔21％(營收-18％QoQ)、消費性佔32％(營收-19％QoQ)。展望2Q07，通訊因庫存調整持續進行營收預估持平，但PC、消費性將回升，推估為Graphic及XBOX360訂單回流，2Q合併營收預估239億(+13％QoQ，-9％YoY)，毛利率回升至26％，稅後EPS0.61元。

07年CAPEX3.5～4億美元，其中日月鴻佔1.5億、威宇佔4000萬，目前二者產能利用率皆高於平均，為未來推升日月光成長重要動能。1QBroadcom加入前十大客戶即透過威宇；至於日月鴻1Q受DRAM跌價影響，ASP下滑一成，但成本仍有節省空間，全年GM仍在30％以上，有助集團毛利率維持。

研究處預期日月光07年合併營收1095億(+9％YoY)，毛利率28.2％，稅前淨利186億(-16％YoY)，稅後EPS3.14元。由於凱雷收購日月光案破局，資金可望回流；營運部分，上半年庫存調整進入尾聲，下半年在重建庫存需求以及威宇、日月鴻營運漸上軌道將有強勁成長，維持買進建議，目標價48元(PBR=3X2007BVPS)。