| 兆豐金颱風尾 合庫、華南金首當其衝 | |
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合作金庫約四十四億元的增資案，原傾向以私募方式由策略聯盟夥伴認購，但受到兆豐金董監改選案餘波影響，財政部對公股銀行增資、釋股方案諸多顧慮，恐因此導致第一件公股銀行引進策略性外資案胎死腹中，並進一步降低外資對公股金融機構的投資意願。 | |
| 兆豐金董監改選的官民股攻防戰雖暫告一段落，政府金融改革政策瞻前顧後、目標搖擺不定的缺失卻持續影響公股行庫發展；最近，法國巴黎銀行入股合庫)5854(的策略聯盟案逐漸明朗，但卡在大股東兼主管機關財政部反對洽單一特定人、較市價折價認股的私募增資方式，認為恐再度引發負面輿論，合庫可能因此必須改採公開標售或公私募混合等替代方案，是否導致外資策略性入股計劃生變仍是未知數。 巴黎銀行去年投資南京市商業銀行十九．二％股權，估計每股成本超過帳面每股淨值的二倍)二○○四年底不良貸款率四．一％，壞帳覆蓋率八○％(；由於南京市商銀二○○一年以來已先獲世界銀行集團成員國際金融公司)IFC(入股十五％，公佈的財務資料應符合實際資產品質。 財政部戒慎恐懼 外資入股案變數仍大 同樣以逾放比四％，壞帳覆蓋率八○％為調整基準，從五月底的資料來看，與農銀合併後，合庫調整後每股淨值為十八．八八元，因此外傳合庫原先與巴黎銀行暫定每股約二十元的認股價，溢價幅度僅六％，合庫似乎至少有抬價至股價淨值比一．五倍、每股二八元的空間。 對有意插旗優質公股金融機構的本國金控來說，以股價淨值比一．五倍取得合庫近十％股權並不算貴，因此增資股若採「彰銀模式」公開標售，雖然有行政院力阻中信金進駐兆豐金之例在前，仍可能吸引國泰金、新光金等銀行市占率較小的金控，以每股二五至三十元的價格參與投標。 然而，合庫與大陸城市商銀的戰略地位不同；在兩岸金融政策未開放前，合庫的策略聯盟價值主要是來自於通路優勢，外資夥伴可以透過合庫廣布全台的二八一間分行銷售財富管理或保險商品，利潤共同分享；但由於台灣市場有限，成長性也不如中國具潛力，且在企業金融方面，雙方仍沒有太多互利合作空間，因此不能期待外資與國內金融業者競標時會勇於出價。 政府一方面希望吸引國際性金融機構投資公股行庫，一方面卻閉鎖兩岸金融商機，導致本國銀行在大中華區的戰略價值降低，再加上以公募可折價、私募溢價為原則審核公股銀行增資或釋股案，政策明顯有矛盾之處。 就引進策略性外資參股的效果而言，除了可以削減其他民股的影響力、避免被併購之外，透過學習及銷售外商理財產品增加手續費收入，對合庫獲利結構的調整也可帶來實質效益。 持續關注獲利結構調整 合庫併入農銀後，根據合庫原先評估，從兩家銀行過去的獲利能力來看，在正常提存情況下，新合庫每月稅前盈餘應可上看十億元；但五、六月份合庫提存前盈餘分別只有十二．四億和十一．二億元，至於未加入會計原則變動影響數的稅前盈餘，五月為八．六七億，六月為九．三七億元。 值得注意的是，合庫放款餘額從合併前)四月底(加總的一．七六兆減少至六月底的一．七二兆，使逾放比從二．六五％上升至二．七一％，在放款流失的合併調整期間，增加手續費等非利息收入更有其必要性。 為使逾放比符合主管機關所設二．五％的優質銀行獎勵門檻，合庫預計於七月中再次標售不良債權，以目前規劃已轉銷呆帳一三五億、未轉銷呆帳六○億元估算，假設回收率二○％，將產生約二十億元損失，今年每股稅前純益則仍有挑戰一．九元的實力)以下半年盈餘配股後四○五億元的股本計算(。 合庫因公股加計員工持股比例逾五成，實質民營化程度低，因此即使擁有十八．八元的調整後每股淨值、高資產市占率及預估明年可達二．五元的稅前每股純益，投資價值尚未獲市場高度認同，目前外資持股比不到一．五％，股價淨值比也還低於三商銀。 不過，若獲國際性金融機構入股、提升經營效率，對股價應有正面影響，預期與三商銀比價效應之下，股價上看二八．五至三○元。 除合庫外，華南金也是立即受到兆豐金董監改選餘波影響的公股行庫；華南金由於目前股權結構及公、民股席次分配等情況，與兆豐金相當類似，明年董監改選時，現任民股董事長林明成陣營很可能必須面對公股在民股董監持股認定、委託書徵求、維護主導權等方面轉趨強硬的作法；由於林明成家族檯面上持股仍低於公股，為取得連任民股董事長資格，近期加碼動作積極，董監改選題材可期。 | |
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