全球三大主要區域新興市場，今年以來表現都紅不讓，平均漲幅六～八成不等，貝萊德新興市場基金今年至九月十五日止，報酬率達到六四．三四％，不僅優於新興指數表現，也打敗了多數同類型基金，在同類型基金中，今年績效居第二。
不過，進入第四季，正當多數經理人及投資人都對中國股市仍持相對樂觀看法之際，貝萊德全球新興市場基金經理人湯柏斯(Daniel Tubb)卻提前在三個月前就將中國的部位調降至減碼，並認為亞洲股市表現已經過熱，短期應持較謹慎的投資態度。
加碼韓國 減碼中國
湯柏斯甚至預期，中國可能提前在明年第一季末、第二季初升息，成為接下來全球央行調整寬鬆貨幣政策的先行指標。究竟湯柏斯這位今年以來的新興市場基金操盤贏家，何以大幅度調整投資組合？對於新興市場，他又擔心什麼樣的變數？以下是湯柏斯接受專訪紀要：
問：在您的基金投資部位中，中國的投資比重僅次於巴西和南韓，這和一般的新興市場基金布局不太一樣？理由為何？
答：在三大區塊的新興市場中，我們目前對拉丁美洲市場採取加碼的策略，對新興東歐看法中立，對於亞洲，我們則是減碼中國。
的確，大部分的機構法人現在都是傾向加碼中國，但我跟大家想的不太一樣，長期來講，我還是相信中國的，但短期而言，我們擔心幾個因素，因此在三個月前開始減碼中國。首先，我們擔心中國的刺激經濟方案的效益會開始消退，比如說，中國政府很成功地鼓勵民眾購車，但這都是一次性的，很快地投資人會發現對於中國的刺激政策方案的預期太過樂觀。
再者，中國銀行的放款成長已開始減緩，這個情況在今年三月已經見到高峰，未來幾季，我相信會愈來愈走緩，且會讓很多投資人感到驚訝，然後大家會發現，對於中國的經濟成長預期，已是過度樂觀。
還有，最近整個亞洲跟中國的ＩＰＯ案件快速增加，企業開始自資本市場籌資，對我而言，這代表亞洲資本市場已經過熱的訊號，這都讓我感到擔心，因此，我們短期給予中國減碼的投資評等，而這代表的是未來三個月～六個月的策略。
問：南韓是你操作的基金中，持股比重第二大的市場，和富時指數的調整有關嗎？對於和南韓一樣重出口的台灣市場，你的投資態度如何？
答：我們追尋的指標是ＭＳＣＩ，但目前ＭＳＣＩ還是把台灣跟南韓放在新興市場中，未來或許ＭＳＣＩ有機會將台灣跟南韓納入已開發國家，但目前我們的持股不會因為富時指數變動而改變。
中國明年Ｑ1升息
為何買南韓？第一、南韓是少數能技術性避開衰退的新興國家，第二季南韓的經濟成長率達到二．六％，而且，南韓的內需也在改善中，南韓的房地產也已出現明顯復甦。南韓跟台灣一樣，相當倚賴出口，有高達四成的名目ＧＤＰ主要來自於出口，但最近不管是從年增率或是月增率來看，都已經開始改善；如果全球經濟在改善，消費提升，那麼，像南韓出口比重這麼高，就會是受惠程度很深的國家。
至於台灣，我們目前是處於略微減碼的部位，主要是一個月前，我們獲利了結了一些ＩＴ股票，原因是我們認為市場對於台灣ＩＴ這個產業的預期已經過高，我們擔心高科技的需求情況跟不上股價，因此調整了一些部位。但其實我們還擁有台灣的金融、石化股投資部位。
我們還是很看好台灣和中國大陸的經貿關係改善，令人振奮的是，兩岸的關係竟然可以在很短的時間做了很多的突破，譬如開放大陸人士來台觀光、開放陸資來台投資、兩岸直航等；未來還有包括ＭＯＵ、ＥＣＦＡ的簽訂，我相信這對台灣的經濟改善是有助益的，這會是推動台股上漲的很好題材。長此以往，我們也會觀察並考慮將台灣的投資部位拉高至加碼。
問：您最擔心的幾個投資新興市場變數為何？
答：如果各國央行過度緊縮資金，這會讓我對未來一段時間的布局較為謹慎。不過，如果經濟持續復甦，我相信接下來會有愈來愈多的國家將利率回歸正常化，貨幣政策並將從極度寬鬆到略微寬鬆，我預期，中國最快在明年第一季底、第二季初就會調升利率，韓國也很快會跟進。由於美國本身的經濟狀況並不好，我不認為聯準會會太早升息，可能明年一整年都維持偏低的利率。因此，從全球央行的升息動作來看，我認為中國會是一個指標。
再者是通膨，最近原物料價格都已經大幅上漲，通膨的問題其實已經在發生中，我想接下來通膨會是區域性甚至全球會面臨的問題，在今年底以前，對許多國家而言，當ＣＰＩ由負轉正，代表的就是通膨已在惡化中。以中國來說，今年底可能從負一．二％攀升至二％，明年第一季的ＣＰＩ可能達到三～四％。
大部分的人目前仍不認為通膨在未來一段時間會是個問題，但我們認為它值得擔憂，我們是預先設想未來六個月可能發生的事，然後進行部位調整，而這也是為什麼我們提前減碼中國市場部位的原因。
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