近期A股市場持續上漲，各種主要指數均收復了8月下跌的大部分失地，上證指數、深成指數也分別站上了3000點、12000點整數關口，市場信心明顯提升。分析9月以來反彈的推動力量，本刊在上星期提到的「維穩」政策面和8月經濟資料是主要因素。而這兩大因素隨著時間的推移將不斷變化，可發現隨著國慶的臨近，「維穩」因素將成為市場基本面和投資者心理層面的主導因素。
A股市場維而不穩？
從歷史經驗看，A股市場常常「維而不穩」，如去年的奧運行情最終就成了泡影。那麼今年的國慶行情會不會舊戲重演呢？從幾個因素來分析，今年國慶與去年奧運會開幕前有著不同的背景因素：奧運「維穩行情」的宏觀經濟背景，是A股市場即將面臨基本面最黑暗的2008年第4季，盤中的抗跌性源於市場被動惜售，最終大盤向下突破在情理之中；而今年國慶維穩行情面臨經濟復甦趨勢明確的宏觀背景，市場層出不窮的投資機會顯示出主動維穩的強勢基礎，因此判斷2次維穩行情的結局必將大相徑庭。
距離十一長假還有大約2週的交易時間，從當前的市場表現看，指數逐漸走穩，許多類股也有不錯的表現，市場信心逐步回升，維穩行情進行得較為順暢。那麼，從投資者的角度看，在維穩背景下，可以關注哪些利多？綜合多數市場分析認為，題材股仍將是市場的主要關注對象，投資者可以從多個角度備戰國慶行情。
多方面備戰國慶行情
上禮拜我們就點出了5大類股獨領風騷，而在國慶行情中有4大關注點：一是可以波段看好銀行、地產、煤炭、有色金屬等板塊自救。由於本波下跌基金船大難調頭，因此對於主流板塊中下跌幅度較大的個股可逢低關注；二是多方面挖掘第3季業績超出預期的題材。8月份資料顯示，汽車、建材和汽車零配件產銷兩旺，部分第3季季報超出預期的個股將得到市場的關注，結合第3季季報預告，依靠主業成長和產業景氣回升的公司值得關注。
另外則是業績成長明確、有實質性業績支撐的個股將可能得到法人資金的青睞。中線看，電力設備和醫藥板塊是機構資金連續買進的2大類股，投資者可逢低關注2009年和2010年業績持續成長的優質個股；最後，由於維穩行情要注意短線操作，因此近期上市新股也有望得到市場資金的熱捧。
儲蓄接棒貸款 A股流動添活水
在流通性上最近也出現值得觀察的焦點，儲蓄搬家進股市的歷史正在重演。7月和8月，居民戶存款連續兩個月減少，合計近千億元。雖然前期以大量信貸為主的流動性擴張正在減弱，但A股強勁反彈和通膨預期引發的儲蓄搬家現象可望持續，成為A股市場補充流動性的一個重要因素。
資料顯示，歷史上幾次儲蓄搬家都成為股市創新高的前兆。近8年來，居民戶存款減少的僅有10個月，分別出現在2000年、2001年和2007年。第1次儲蓄搬家出現在2000年7月，大盤當月超越2000點；接著是2001年5月，大盤在2001年6月創出2245點的歷史紀錄。
2007年儲蓄搬家的力度最大，有6個月居民戶存款出現負增長。變化最劇烈的10月，居民戶存款減少逾5000億元。隨後，股市在10月16日創出歷史最高點6124.04點。
今年7月，居民戶存款再現負增長；8月，居民戶存款負增長額進一步增加至800億元。居民戶存款從銀行流向哪裡？在消費仍然疲軟的情況下，A股市場無疑是居民戶存款的一個主要去處。
信貸放量仍將持續
我們曾經分析過，上半年的天量信貸，讓人們對下半年的政策猜疑重重。一個「動態微調」就波動了投資者們敏感的神經。隨之而來的銀行半年報集中披露。多家銀行資本適足率表現不佳股權融資、發放次級債，讓銀行開始缺錢。於是各方對於財政政策和貨幣政策的動向愈發感覺拿揑不准。
但在此同時，中國政府頻頻表示，政策動向不會發生改變。「人民幣貸款當月增加4104億元。8月底，金融機構人民幣各項貸款餘額38.52兆元，比去年同期增長34.11％，增幅比上年底高15.38％，比上月底高0.16％。」中國人民銀行最近公布的這組數據，給所有躁動不安的人吃了一顆定心丸。
預期下半年放貸仍然會增加，只是在增加幅度上會放緩。因為銀行業的運作需要保持一個資金流的持續性，上半年如此龐大的貸放量，如果在短時間內收縮，反而會出現不好的效果。但是，那些資本充足率不佳的銀行，在放貸的過程中，減速會相對比較快。
在新的信貸資料給人振奮的同時，在信貸發放主體結構上似乎出現了微妙的變化。有相關資料顯示，4大國有銀行的新增貸款比重開始有所下調。上半年雖然有部分商業銀行資本充足率碰觸到了底線，但也有北京銀行、寧波銀行等銀行仍然保持著較高的資本充足率。在國家政策的引導下，相信這些錢多到沒處放的銀行會在一定程度上擴大放貸力度。
無論是8月的信貸穩健擴張，還是放貸主體的結構性變化，都體現出中國政府對於風險意識和金融穩定的態度。
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