| 彩富(5489)：逢低買進，目標價46元 |
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◆現金殖利率佳 彩富為生產客制化DVR佔營收60％和球型攝影機(Speed Dome)佔營收30％之安控廠商，另佔營收10％為生產自動化檢測設備(AOI)。DVR產品主要是替美國S品牌商OEM(全美DVR銷售量前十大)，Speed Dome則是替全球最大網路攝影機AXIS(全球市佔27％，佔彩富營收約15％) 生產ODM。由於其所生產之安控產品屬客制化，因此毛利率維持在40％，另AOI毛利率達50％，因此過去四季彩富毛利率都高達40％，觀察1Q毛利率高達43％，僅次於奇偶，高於其他安控廠商。 1Q07營收為3.09億元(+64.8％YoY)，稅前淨利8844萬元(+150％YoY)，稅後EPS達0.89元，主因為1Q06的基期較低。展望後市業績持續樂觀，主要是S大廠3月安控展推廣的新機種反映佳，追加訂單，2Q07將要推出MPEG-4DVR90系列新產品，5月的英國安控展將有利於新產品的推廣，預期S大廠訂單可較去年增加30％。另外AXIS今年新機種出貨順利(彩富前四月出貨給AXIS量已達去年60％，今年較去年可成長60％)，而下半年將切入高階IPCamera市場以及中國廠4Q07可小量生產，相關效應4Q07可展現，預期在新增訂單效應及中國新廠投產，可帶動今年營收成長30％。 財務預估上，4月營收因S客戶機型改款，出貨延至5～6月，致營收僅1.1億元(+1％MoM、+10％YoY)，但5～6月營收則可較4月明顯成長，預估2Q07營收達3.7億元(+20％YoY)，毛利率因新產品推出，使得整體ASP得以維持上季43％水準，以最新股本8.17億元估算，稅後EPS可達1.1元。3Q07因歐洲處於傳統銷售淡季，預期營收表現持平或小幅下滑5％QoQ，4Q07適逢產業需求旺季，IPCam產品及中國廠投產發酵，業績將達全年高峰，預期2007年營收可達14.75億元(+31％YoY)，稅前淨利可達4.33億元(+46％YoY)，稅後EPS為4.25元。 投資建議上，彩富產品客制化生產，毛利率優於其他安控廠商，今年獲利可望較去年成長近50％，且配2元的現金股利，殖利率約6％，不過考量3Q07為傳統淡季，因此建議逢低買進，目標價46元(=2007EPSX11PE)。
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