| 達新(1315)：調高目標價 |
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達新1Q07營收為8.24億元(+12.2％YoY)，毛利率16％，稅前淨利6,519萬元(+71％YoY)，稅後EPS達0.23元。獲利較去年同期大幅增加，主要因佔營收70～80％的雨衣及衣櫥等塑膠類加工產品之訂單已滿載至2Q07，使海外廠(中國及越南廠)嫁動率提高，致費用率降低以及匯兌收益增加。 展望2Q07因訂單滿載其業績將可優於1Q07，4月營收2.51億元(-23％MoM、+15.9％YoY)，主要是尼龍高級雨衣須整批出貨而出貨量將遞延至5月，預估5-6月單月營收會高於3月的3.3億元，達3.6億元，由於出貨暢旺將使海外廠費用率進一步降低。預估2Q07營收9.71億元(+9％YoY)，毛利率可維持16％，稅前淨利可達8779萬元(+223％YoY)，稅後EPS為0.3元。 至於3Q仍為旺季，而4Q雖為雨衣等製品淡季，但步入年底立委選舉及總統大選，新增3條PP瓦楞板產線(3月及5月各新增1條，下半年再新增1條)將產生功效，在出貨逐步帶動下，營收可較去年同期增加，且南亞股票1.9億元現金股利將於3Q07認列，預期3Q07EPS約1元，4Q獲利可優於去年同期，預估EPS為0.07元(去年為0元)。 財務預估上，因1H07訂單滿載，使海外廠費用低於預期，因此上修獲利預估，07年營收為35.6億元(+8％YoY)，稅前淨利為4.32億元(+42％YoY)，稅後EPS為1.6元(原估為1.29元)。 公司價值評估上，達新1Q07年反映南亞股票增值，每股淨值高達25元，加上所持有台中市中港路新光三越旁2593坪土地已為該區最菁華地段，目前七期的新六區成交價漲至185萬元，因此土地潛在價值具有增值空間，(原129萬元可貢獻EPS達10.75元，185萬元則可貢獻EPS達16元)，初估達新的潛在價值高達35.8元至41元。 投資建議上，由於海外廠費用較預期低，上修2007年獲利預估，目前現金殖利率近5％，且1Q07每股淨值高達25元，並隨著台中精華區商業不動產景氣持續攀升，有利反映公司土地資產價值，目標價30元(PBR=1.1X2007年BVPS)，中期視開發進度可逐步反映公司36元的價值。
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