| 友達(2409)：買進，目標價64元 |
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友達光電1Q07合併營收807億(-15％QoQ、+22％ YoY)，合併毛利率0.4％，營業虧損42.4億，營業利益率-5.3％，稅前虧損50.9億，稅後虧損51.1億，稅後EPS -0.67元，EBITDAmargin由4Q06的23.1％降至1Q07的18.5％，還小輸LPL 1Q07的EBITDA margin 18.9％，由於友達創下了史上最大單季虧損，其結果普遍低於市場預期，不過與研究處預估的虧損49億，EPS-0.64差異不大，研究處前次報告預估友達2007年EPS1.77元，四季EPS分別為-0.64、-0.43、0.87、1.98元。 友達表示1Q07獲利表現不佳的主要原因包括，1Q07大尺寸面板均價QoQ下跌11％超過公司預期，1Q07的稼動率也僅80％相較4Q06稼動率85％仍小幅下降，合併廣輝後仍有部分舊型號產品持續出貨，產品線轉換尚未完成，1Q07材料成本降低也只有3～4％，不過友達認為2Q07PC面板價格將有mid-single的漲價機會，TV面板也會持平到小漲，稼動率將拉高至95％，大尺寸出貨量QoQ將有low teens的成長，中小尺寸也會有25％QoQ的成長，加上材料成本2Q07仍會有3～4％的降幅，導入新材料設計的新一批面板也將於四、五月開始陸續出貨，加上7.5G六月就有機會損平，友達評估2Q07單月應該機會回到損平以上。 雖然五、六月看到面板的強勁需求，友達也預期2H07也會很緊俏，但友達仍按既定計畫擴充產能，今年主要產能的擴充在於將L6B(原廣輝六代線)月投片量由60K提升至90K，還有7.5代線月產能提升至60K，友達表示未來不做無謂的產能競賽，以財務結構的改善及獲利為優先，友達未來資本支出都將控制在折舊現金流量的一定比率內。 研究處認為友達1Q07虧損絕對金額雖創歷史新高，但主要是因合併後營業規模擴大所致，2H07轉為獲利後單季獲利也很容易創歷史新高，因為2Q07景氣展望已較第一季評估時樂觀，研究處上調友達2007年營收獲利預估，將合併營收由3,950億上調為4,229億(+44％YoY)、稅後淨利由134億上調為224億(+146％ YoY)、稅後EPS 由1.77元上調為3.0元，四季EPS分別為-0.67、0.35、1.17、2.11元，財報利空回檔皆是買點，目標價由56元上調為64元(PBR=2X2007BVPS)。
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| 富鼎先進(8261)：買進，目標價62元 |
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◆分散產品線效應發酵。 3月營收為3.1億元(+63.5％MoM)，1Q07營收為7.9億元(+1％QoQ)，優於往年淡季表現，1Q07雖然MB用MOSFET進入需求淡季，不過近年來耕耘已久的LCD產品用MOSFET漸具成效，為淡季不淡主因，預估1Q07毛利率略為下滑至11.6％，稅後淨利為5,216萬元，稅後EPS為0.5元。 展望2Q07，雖然2Q07MB、VGA用MOSFET出貨量仍不免受到淡季衝擊而下滑，不過富鼎先進自2年前開始積極進行分散產品線動作在07年進入收成期，2Q07在LCD用MOSFET出貨量持續放大之下，單季業績將持續走揚，也優於往年水準，研究處預估4月營收為3.3億元(+7.6％MoM)，2Q07營收為8.7億元(+10.2％QoQ)，由於應用於LCD的MOSFET屬高壓產品，毛利率高於平均水準，預估2Q07毛利率將攀升至12.5％，稅後EPS為0.57元，在新產品效益下，毛利率可望逐季走揚。 06年各應用領域佔營收比重：MB為57％、LCD為18％、SPS為8％、NB為6％、DSC為3％、VGA為1％、其他為7％。由於MB用MOSFET市場價格競爭激烈，加上市場已趨於成熟，富鼎先進積極拓展其他應用領域，1Q07MB用MOSFET比重降低至54％。07年專注發展高壓MOSFET，因主要競爭對手皆為國外大廠如Toshiba、Fairchild等，與同業比較形成富鼎競爭利基，其中目前高壓MOSFET以LCD產品拓展最具成效，比重逐季走揚，1Q07比重成長至20％，主要客戶為群創，未來將隨著群創成長而擴大。此外，2004年引進策略聯盟夥伴IR，合作已長達2年時間，其間陸續進行技術、產品移轉，初期先以LDO為主，與NB、網通設備等廠商洽談中，2H07將有所斬獲。 預估07年營收為43.5億元(+32％YoY)，毛利率為13.1％，稅後淨利為3.6億元，稅後EPS為3.44元，研究處認為07年分散產品線效益逐漸發酵，營運走勢開始脫離MB景氣波動，合作夥伴IR產品面貢獻未來具有想像空間，投資建議為買進，目標價為62元(PER=18X2007EPS)。
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東森電商大補丸 (9)
