| 南科(2408)：買進，目標價32元 |
|
◆殖利率高達11.6％可吸引長線資金進駐。 3月營收50.3億(-9.7％MoM，-8％YoY)，1Q營收171億(-23.4％QoQ，+15.1％YoY)，自結毛利率25.1％(原估29％)，稅前淨利37.7億(-50％QoQ，+48％YoY)，稅後EPS0.82元。 4月DRAM均價推估跌幅介於20％～30％，DRAM廠4月營收跌幅應在一成以上，推估南科4月營收43億(-15％MoM)，單季營收146億(-15％QoQ)。受DRAM價格快速下滑影響，毛利率預估將快速下滑至8.2％，2QEPS0.02元接近損平。 南科對DRAM價格走勢看法，認為目前許多客戶已開始Booking5月～6月訂單，顯現對後市預期看法樂觀，並認為價格在5、6月將反彈。南科對DRAM價格走勢看法符合研究處預期，認為5月開始價格觸底機率高。 07年CAPEX 600億台幣未變，折舊主要為FAB1、FAB2，將下滑至60億；FAB3自有12吋廠3月建無塵室，5月裝機，3Q試產均照計劃進行，年底可達30K產能。基於上述假設，研究處預估南科07年營收82.6億(+10％YoY)，毛利率26％，稅後EPS4.0元，年底淨值19.9元。 投資建議上，以年底淨值19.9元計算目前P／B1.43倍已達歷史高檔水位，股價再度上衝力道不強；但由於南科今年發放3.3元現金股利，推算現金殖利率高達11.6％可吸引長線資金進駐，配合DRAM報價5月落底預期，研究處維持先前目標價32元買進建議。
|
| 鄉林(5531)：維持買進建議，目標價76 元 |
|
◆5月豪宅推案題材。 受惠於台中建案「君悅」、「夏都」和「維多利亞」完工入帳，鄉林06年營收54.35億元(+100.5％YoY)，稅前淨利11.3億元(+74％YoY)，稅後EPS 達5.47 元。1Q07業績也在上述個案入帳下，營收達11.4億元是去年同期的3倍，預估稅前淨利達3億元，遠優於去年同期的虧損，稅後EPS約1.4元。 展望今年業績持續樂觀，主要是07 年除「木柵原創」及「士林劍潭案」可入帳完工外，持續推案的「台中帝國雙星」，目前每坪成交價達28萬元，銷售率也達40％，「鄉林桂冠」銷售率也達80％，研究處認為在台中房地產利多頻傳下，台中捷運綠線確定10月動工，2011年完工，捷運路線規劃將連結台中市多處重要重劃區，除經過目前房價最高的7、8期重劃區外，路線再沿文心路貫穿台中市中心，行經台中新市政，串聯整個台中精華地區。在北市推案部分，3月所推的「層峰案」銷售超過50％，5月則要推出市場期待的大案「士林官邸案」以及和「陽明(原天文館)」I及II 案，和中山區南京東路2 段合建案，研究員看好未來北市精華區房市，因此認為多數個案應可銷售一空，貢獻至09 年獲利。 惟其中士林官邸案每坪欲銷售120-150 萬天價，雖公司表示僅推20 戶獨棟別墅，且有70戶(06年12月35 戶)簽訂意向書，但該推案房價在房地產業者和房仲業者間認同度並不高，相關業者評估士林或天母的豪宅高價到85萬元已見頂，若以85 萬元/坪推估，總銷約48 億元，銷畢後可貢獻EPS 約6.7 元。 財務預估上，07 年可入帳「帝國雙星」、「木柵原創」及部分士林「劍潭案案」及「官邸」，預估營收可達61.5 億元(+13％YoY)，稅前淨利14.86 億元(+35％YoY)，稅後EPS為7.57 元，08 年獲利在相關建案入帳下，可超過此水準。 投資建議上，由於近期豪宅熱銷，5月士林官邸案將推案，將有推案題材，維持買進建議，目標價76 元(PER=10X2007EPS)。
|
留言列表
東森電商大補丸 (9)
