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美國聯準會上週三意外地暗示未來不再升息，這可能是聯準會改變貨幣政策傾向的前兆，造成上週三美股和全球股市大漲。週二將公佈三月份美國消費者信心指數數據，這個數據將關係到未來美股發展。在未來美元走弱的情況下，得要密切觀察日圓動態和全球股市的關連性，日圓不可大幅升值，否則又會造成全球金融市場的動盪。

美國聯準會上週三召開最新的貨幣決策會議雖然維持五．二五％的利率水準不變，但聯準會在會後聲明中將﹁進一步緊縮(additional firming)﹂的字眼拿掉，暗示聯準會未來不再升息；市場投資人普遍預期聯準會的這項步驟是替未來持續寬鬆貨幣環境作準備，帶動上週三美股拉尾盤大漲創下三週來高點，美債也呈現上揚走勢，但美元兌換歐元則創下一年新低，來到一歐元兌換一．三八八七美元的兩年低點。

經過上週美股連續三個交易日上漲走勢後，暫時止住美股短期內持續破底的危機，但由於上檔的空方壓力還是很重，而且今年上半年美國經濟成長遲緩的情況比去年下半年還嚴重，近期美國經濟成長表現無法支撐美股的多頭走勢，短期內美股將會進行橫盤走勢的機率較高。

◆聯準會暗示未來不升息

從聯準會的會後聲明中坦承，近期美國經濟數據表現好壞參半，但房地產市場持續調整，雖然未來幾季內美國經濟還是會維持成長格局，但成長的幅度比以往更緩慢。顯示聯準會認為三月份美國經濟情勢比一月份聯準會前一次召開貨幣政策會議時的經濟情勢要壞。聯準會的利率傾向由先前的﹁緊縮﹂變成目前的﹁中立﹂，但聯準會何時會進一步將貨幣政策傾向變成﹁寬鬆﹂還要等待美國通膨壓力持續舒緩後才有機會。

聯準會週三改變政策傾向，可能顯示聯準會內部已經向下修正經濟預測。市場經濟分析師Paul Kasriel表示，經濟幾乎已經停滯不前，由於房地產市場景氣低迷，聯準會官員比較關切實際經濟前景。問題不僅在於房地產，還有波及經濟和其他方面的效應。在某種程度上，可以視聯準會這次動作將替未來可能的降利率預作準備，聯準會未來可能降利率的時間點在六月與八月份的貨幣政策會議中可能性最大。

◆製造端景氣正常，但需觀察消費端表現

美國經濟經過超過四年的景氣擴張格局，今年以來美國經濟還是維持擴張格局，只不過在基期已高和房地產景氣持續降溫衝擊下，影響美國民眾的財富效應，現在製造業的景氣雖然也沒有去年下半年好，但也還是維持擴張格局。二月份ＩＳＭ製造業指數由前一個月時的四九．三點反彈到五二．三點，ＩＳＭ製造業指數在五○點附近震盪，從ＩＳＭ製造業數據觀察，新訂單依然成長，存貨有小幅增加的現象，顯示大部分廠商還是在進行庫存的調整。在ＩＳＭ服務業指數方面，受到二月份以來美國次級房貸公司發生嚴重的壞帳危機，對服務業造成巨大的衝擊，二月份ＩＳＭ服務業指數也由前一個月時的五九點下滑到五四．三點，ＩＳＭ服務業指數有持續下探的隱憂，這個現象對當前美國經濟成長前景有衝擊。

其實美國企業的經濟活動都維持正常，美國企業過去三年來都維持獲利成長，手頭上的現金也充裕，即便美國經濟從去年下半年以來出現成長遲緩的現象，企業不但沒有裁員而且還維持資本支出成長，顯示美國企業普遍認為美國經濟在觸底後仍有成長可期。上週美國最大公司債發行券商的Bear Stearns公佈到二月底為止的季報，因為幫忙企業發行公司債的收入成長帶動該公司當季獲利成長八％，每股盈餘達到三．八二美元，比市場分析師先前預估的水準還多出四美分。從Bear Stearns的獲利表現看出，當前美國企業的籌資活動都還很順利，不是美國經濟要步入衰退的徵兆。即使近期美國經濟成長的程度比去年下半年還要緩和，美國企業對於未來景氣並不看淡。

◆密切觀察日圓與全球股市連動關係

經過二月份以來美國次級貸款公司出現壞帳和倒閉危機下，一度拖累美國金融股和房地產類股的表現，這是否會影響到美國消費者對未來的消費意願就變得很關鍵，如果這次發生的次級貸款公司壞帳問題對消費者衝擊有限，則可以確立美國經濟有機會從第二季以後就出現觸底反彈的機會。相反地，這次次級貸款公司的壞帳問題真的重創美國消費者信心表現的話，則美國經濟的復甦至少要延後一季才有機會觸底。如果事情是這樣演變的話，則未來美股還有低點可期。

美國是一個以內需市場為主的經濟體，美國三分之二的經濟成長都來自於民間消費類支出表現，民間消費支出表現是否會受到這個事件的衝擊，備受市場關注，週二(二七日)將公佈的三月份美國消費者信心指數將是影響未來美國經濟與美國金融市場表現的重要指標。

從美股四大指數上週走勢觀察，經過上週大漲後美股已經脫離中期底部區，上週三美股收盤創下三週高點，而且已經收復二月二七日當日重挫黑Ｋ棒的一半位置，顯示這波美股的跌深反彈氣勢還不錯。上週美股得以出現跌深反彈的主因和日圓的回貶有關，日圓從三月初升破一一六日圓大關後一度急貶到一一八．三日圓，但由於美國經濟成長遲緩下導致美元走勢也很疲弱，在相互震盪下近期日圓維持在一一六到一一八日圓間震盪，如果日圓在美元走弱的情況下又呈現大幅升值態勢，就會對美股和全球股市有負面衝擊。只要日圓和美元間的關係維持小幅升值或貶值走勢，對全球資金的動能不會有太大的衝擊，美股和全球股市得以維持震盪走勢，並等待進一步的經濟發展訊息。