過去幾年,台股悶得發慌,迫使投資人向海外尋求賺錢機會,香港是最近的投資市場。
立委選後,兩岸關係頓時明朗,台股的偏低,反倒成為香港投資人抵擋不了的誘惑!
香港報章媒體的財經版最近經常出現「台股」的身影,香港明報與蘋果日報分別以整個版面來介紹台股,明報甚至告訴投資人要如何開戶買賣台股,以及可以注意哪些類股、個股。最近幾年台灣投資人前進香港的情況,突然之間反了過來!台股吸引香港投資人很重要的一個因素,套句香港的用語——「估值」偏低!相較於香港股市的成熟,台股算是新興市場,過去廿年來,絕大部分的時間比香港股市活絡得多。
尤其自一九八六年新台幣大幅升值開始,新台幣資產大幅度膨脹,股市、房市狂漲,即使過程中有全球股災的外在因素,但是新台幣升值帶來的資金行情,一定要獲得宣洩,台股即自一千點左右大漲至一二六八二點的歷史高點,泡沫才破滅。在台股大漲的年代,全球股災、六四天安門事件等國際、中國大事都會影響著港股。剛解嚴的台灣,直到天安門事件之後,才開始有企業在中共當局提供優惠條件到大陸投資,兩岸的來往還不甚密切。
因此,當李登輝成為第一個民選總統,每次只要是兩岸關係陷入緊張氣氛,台股反而在國內資金期待政府進場護盤而大漲。二○○○年成多空分水嶺直到二○○○年,陳水扁當了總統之後,兩岸關係每況愈下。
但是,台商進入中國大陸投資已經十年,台商是在大陸投資的最大外資,兩岸的經貿關係密切,與十年前相關性不高已不可同日而語。二○○○年網路泡沫之後,主流電子股開始走空,在大陸投資逐漸有成的傳產股卻又不受資金青睞,自此兩岸關係愈緊張,反而讓企業在大陸的投資綁手綁腳,資金外逃更為嚴重,台股的資金動能愈來愈低。反觀香港股市,自一九九三年第一批H股在香港上市之後,中資股在香港的影響力愈來愈高。
事實上,九七年索羅斯放空港幣、港股,與香港政府對作,香港政府之所以能夠抵抗索羅斯的空頭襲擊,也是中資大力配合進場的幫助,才能成功。因此,當香港在○三年成為SARS疫區,經濟重創傷及筋骨,就要靠鄰近的中國釋放利多。當年六月底,中國與香港簽訂CEPA、中國開放居民個人到香港旅遊等大禮相送,為香港注入強有力的活水,香港股、房市進入空前大好行情。
港股本益比、成交金額超越台股以近廿年的台、港股市發展作比較,可以看到近兩、三年來出現了絕對關鍵性的變化,就是香港股市的本益比與成交金額超越了台灣,其中關鍵中的關鍵,就是能享受多少的中國經濟發展好處!誠如一開始提到的,香港股市是成熟市場,本益比十五倍就算高了,法人比重高的港股,成交量也始終遠低於台股。即使在九七年回歸那一年的泡沫行情,港股的成交金額四五四○億美元,也只是台股一.三一兆美元的卅五%;網路泡沫前,九九年底港股的平均本益比廿六.七三倍,也比台股四七.七三倍低得多。
但是,台灣資金外流嚴重,台股成交金額○一年之後大幅滑落,相對的港股在中資股對全球資金的吸引力之下,成交金額大增,○六年港股成交金額大增八成至八三二○億美元,超越了台股的七三六○億美元。○三年之後的大漲,港股的總市值也大增,加上大型H股掛牌,更讓港股總市值一夕間暴增,總市值/GDP從三倍左右,大幅度拉高到九倍,台股的總市值卻還沒辦法達到GDP的兩倍。
以全球資金的投資配置來看,過去十年之間,台灣拒大陸經濟成長的商機於門外,若看好中國經濟發展,當然先選擇到香港投資,台灣上市的中國收成股則成為次要選擇,結果就是台股價值的低估。當香港股市在○六年第四季超越二○○○年的高點並突破二萬點之後,一路大漲至去年底的三萬二千點,已經比二○○○年高點又漲了六成,台股卻還無法突破二○○○年最高點一○三九三點。
兩岸關係解凍台股價值顯現如今,困住台股的緊箍咒就要解除,此時本益比廿二.四七倍、股市總市值是GDP九倍以上的港股,對於資金的吸引力已不如本益比在歷史偏低十五.三一倍的台股了。
尤其在○七年,香港中資股大吸金,成交金額高達二.一四兆美元,台股的總成交金額也增加了卅七%到一.○一兆美元,這表示資金並沒有遺忘台股。而且即使去年台股成交金額超過一兆美元,這也不過是過去台股資金活絡的相對高水準而已,還未到破紀錄的最高水準。因此,當兩岸三通從無到有,跨出最大的那一步,相信台股的資產價值回升行情,會與香港股市一樣甜美。
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