在美國降息二碼之後，全球股市又有奔騰，這資金行情用另外一個角度來看，有點類似逃命波，也就是說美股越過前一波的高點然後創新高之後回檔，拉回有點急。現在我們比較擔心的就是美國次級房貸的壓力大到什麼地步，因為這次美股的修正都蠻重的，譬如美林證券跌到四年來新低、花旗從五六．六美元跌到剩下三三．一美元，因為次貸使這兩家投資銀行損失太大，花旗和美林的CEO也都下台。
大家都擔心後續發展會有什麼樣的變化，對美國來講，現在比較值得擔心的就是美國的房地產貸款，整個負債大概是十三．五五兆美元，另外美國消費者信貸二．四一兆，這兩個金額都很大。從過程來看，今年二月間匯豐開始示警，匯豐這次第三季提列了卅四美元的損失，到了七、八月是Countrywide出事，如今美林和花旗的執行長下台了，很多投資者在這過程裡對他們不信任，擔憂是不是虧損譬如CDO)擔保債權憑證(的黑洞比他們說的更深。
美國也要面對自身企業的問題，像GM第三季因攤提過去幾年的租稅，有高達三九○億美元的虧損；最近思科也指出汽車與金融業對未來網路設備的需求會出現劇烈性衰退，也導致思科股價大幅下跌，大家開始擔心美國○八年的消費力道會大規模的減弱，所以有些原本很強的個股如蘋果、Yahoo、google，股價近日也大幅下跌。
最近很多專家都非常關注次級房貸的壓力，包括辜朝明先生，他說美國次級房貸在資產負債表上，是資產這一段縮水，但是負債那一段沒有減少，所以不是短時間可以處理的，也就是說美國未來還是要面對房地產泡沫陰影的長期調整。因此美國一定要降息，但是辜朝明還說日本當年利率從八％降到○％，照樣沒有效，所以他認為美國降息短期有效，但是長期對次貸風險和房地產不會帶來正面幫助。
現在預判未來還不是那麼明朗，但是問題的確具有高度的警戒性，次級房貸基本上是一個引爆點，和二十世紀初期比較，現在已經是非常複雜的金融市場，這種金融市場可以成事也可以敗事。美國的房市繁榮了十多年了，每次往上攀也都出乎市場的預料，總覺得該調整了，但是卻還是有充沛的資金進去，所以把房地產泡沫吹得蠻大，一旦破的時候，也可能跌得很深。
現在總體經濟非常複雜的地方就是實質面跟金融面，交互在那裡影響，經常會出現過度反應，關鍵因素就是人的信心，現在這個問題因為沒有明朗的答案，所以大家把錢都先收回來，這樣一來整個金融市場一定受到非常大的衝擊，回過頭來對實質經濟又產生影響，果然看到財報也不行，之後就會有循環的影響一直持續下去。
等待信心恢復
日本股市在這一波回檔裡已經創十六個月新低了。我們看這個泡沫當時到底吹得多大，一九八○到一九九○年的那十年黃金時期，整個日本大家都去買地皮、買房子，所以當時創造了不少神話，譬如一個東京都就可以買下好幾個加拿大，一個日本可以買下四個美國，泡沫大到當時日本房地產市值約有五十兆美元，而當時日本GDP約兩兆左右，吹太大結果傷害當然非常地重。
我們比較一下，美國這次跟當時日本有一些不同，因為即使美國房地產興旺，但是佔美國GDP比重沒有那麼高，也就是說不是用舉國之力炒房地產。而且因為現在金融操作非常靈活，所以美國的很多銀行把它發成衍生性的商品到全世界去，不是自己承擔，結果美國房地產的風波讓全世界幫它背。
這次在美國五大投資銀行中，除了美林和花旗傷得很重，高盛說它沒有問題，摩根史坦利和美國銀行也大致上中規中矩，獲利顯著成長。所以如果次貸風暴能夠化解的話，首先就是要能夠讓美國老百姓的信心恢復。就像是日本為什麼會那麼慘，就是因為在泡沫經濟以後，日本人就不敢投資了，有錢之後放郵局，日本現在大概有十三兆美元的錢放在沒有利息的郵局裡，此外日本有錢人六十歲以上的人口佔六成，所以老人更是不花錢也不投資，因此日本的經濟一直就這樣子。
這個風暴幅度會拉多大？時間拉多長？不確定，但是我稍微樂觀地從另外一面來看，因為全世界其實有上百兆美元資金閒置，剛剛提到像日本、台灣以及很多國家都有高齡化的現象，所以儲蓄資金不斷地挹注到這個水池裡面去，所以水池的水位不斷往上漲，要在一段時間以後，讓不確定因素稍微沉澱，最終這些資金還是會去尋求回報。
次級房貸光看名字就知道不是優良的房貸，它本身收比較高的利率，隱含要涵蓋比較高的風險，所以把次級房貸的債權拿來做證券化的話，這些我剛剛說的保守退休基金不敢買，除非是另外用更多低風險的譬如公債來做投資組合。所以能夠有次級房貸的市場，就表示背後有更大的資金要去追求穩定的商品，但是現在因為利率急劇變動的關係，一些固定報酬的商品其實也非常不穩定，資金流失非常可怕，但是基本面沒有改變，這個世界上還是很多有錢的國家和有錢的人超額儲蓄，等這些資金回過頭來，信心就會恢復了。
這次美國的股價下跌，有一點要逼柏南克降息的味道，柏南克在剛上任時定了很多通貨膨脹目標值，一心一意要跟通膨作戰，現在他說降息接近尾聲後股市就跌，所以最近他開始改口，所以如果美股還是沒有起色的話，我覺得他會從善如流，因為美國明年也要選舉，他也不太願意這時候去承擔股市暴跌、經濟發生重大危機。
不過現在石油、黃金價格飆漲，通膨壓力大，所以如果要降息也會讓美元更弱勢，原物料價格又飆漲，所以這是沒有辦法兩全的問題，究竟要照顧哪一端，他必須在短時間內有所抉擇。所以我覺得十二月美國很可能再降息一碼來安慰一下投資大眾，但是其實市場很多分析師認為要治療這次次級房貸泡沫大概還要再降四碼，也就是從四．五％降到三．五％。其實這個世界逐漸趨向多元，包括新興市場，還有中東油元等，雖然美國的老大地位難以取代，但是這些新興市場的繁榮也可以分散一些美國經濟衰退所帶來的風險。二○○八究竟會怎麼樣，我想大家還是要用摸石頭過河的心態，也就是觀察一下慢慢採取行動，稍微慎重一點。
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