| 台新金、中信金再出發 | |
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消金風暴逐漸平息，在風暴中受創極深的台新金、中信金，預料○七年獲利將出現大幅成長，至於兩家金控的後續上漲力道，則要視國內金融產業經營是否能突破目前的困境而定。 | |
| 卡債風暴衝擊國內金融產業已超過一年，過去曾因成功拓展無擔保消金放款業務而快速壯大的中信金、台新金，今年以來持續面臨沉重的提列呆帳準備壓力，獲利黯淡無光；其中，企金及擔保放款比重偏低的台新金，近半年來股價下跌二三％，跌幅居金融股第二)僅次於台東企銀(，同時也是外資減碼最多的金融股。 而在消金風暴尚未完全平息之際，兩家金控卻又分別陷入兆豐金、彰銀的併購風暴；前者暴露出中信金的公司治理缺失，並且可能導致辜家在併購兆豐金的大計上無功而返；後者則讓台新金無法如期完成換股合併，甚至可能必須在高價認購彰銀特別股後，又被迫付出一次合併溢價。 一波未平 從○五年第四季至今年第三季的呆帳轉銷及提存準備情況來看，中信銀、台新銀的無擔保消金放款餘額)包括信用卡、現金卡及小額信貸等(在去年第三季各自達到二千億元左右的高峰後，至目前損失率已有約二五％；如果債務協商維持五月份以來每個月約九五％的繳款率，預估今年第四季起，兩家銀行陸續仍會有一百多億的呆帳需要打銷，最終可能累積至接近南韓信用卡泡沫下，約三○％的損失率。 雖然部分增提準備費用可能延續至○七年，惟基本上，中信金、台新金的逾放問題大致都可以在今年解決，明年獲利將回復到較為正常的水準；預估中信金明年每股稅後盈餘可回升至一．七元，台新金則有一．六元。 少數的風險之一是台新金改變決定，將原本打算分五年攤銷的九十七億元)今年底將剩下的未攤銷餘額(出售不良債權損失一次認列，才會嚴重影響盈餘；不過因為這部分損失已反映於市場評價，若能一次認列，反而可視為包袱清除的利多。 事實上，九月中金融股發動的一波漲幅，即已相當程度反映了獲利將自谷底回升的題材；中信金股價淨值比由九月初低點的一．四倍，推升至波段高點的一．八倍；台新金股價則從每股淨值的一．一倍上升到一．四倍。 至於兩家金控的後續上漲力道，在國內金融產業經營困境無法突破的情況下，則難免會受到消金風暴的後遺症，以及目前所面臨由併購衍生出的不確定因素影響。 重重難關 消金風暴的後遺症，主要是指中信銀、台新銀高利差放款萎縮)且未來要再大幅成長的機會不高(、連帶導致利差下滑，以及相關手續費收入減少的情形；去年第四季以來，台新銀的淨利差從五．一六％下滑至三．八％，中信銀則從三．一七％降為二．七七％；觀察兩家金控的提存前盈餘，即呈現逐季衰退的趨勢；但值得注意的是，如果台新金可以完全合併彰銀、百分之百認列其獲利，則即使沒有考慮整合後預期發揮的綜效，情況仍有所改善。 其他不確定因素方面，隨著兆豐金併購弊案的嚴重性持續升高，外資金融股分析師在最近的報告中，雖然對於中信金的經營團隊和創新能力仍給予高評價，不過也都指出中信金有公司治理上的瑕疵，股價淨值比目標拉低到一．八倍左右)低於過去常可享有的二倍以上股價淨值比(；另外也提到，能夠淡化投資人疑慮的方式之一，就是引進外資策略夥伴加入董事會，稀釋家族在決策過程中的影響力；然而，從經營層目前釋出的訊息來看，短期內大股東似乎沒有引進策略性投資者的打算，因此要克服仍有淺在的困難。 價值回升？ 至於近期外資賣壓沉重的台新金，未來的風險主要在於能否順利、儘早以合理的換股比例與彰銀完成合併；但由於最近的政治氛圍顯然不利所謂的「財團金控」，外資大多預期台新金很難不向公股和彰銀工會妥協，被迫再付一次經營權溢價，而合併時間點也可能延後至明年下半年。 日前傳出台新金主導撤換總經理陳辰昭，改由台新金現任總經理陳淮舟接任，讓工會及彰銀舊民股勢力頗為不滿；這可能也是台新金在評估換股暫時不易過關下，才決定放棄穩定人心的低姿態，改採強勢掌控彰銀實質經營權的策略。 受到執行合併的不確定性影響，雖然台新金目前股價略嫌低估，但在彰銀沒有持續大漲的前提下)近一個月彰銀股價約為台新金的一．三倍(，台新金也不易站上十九至二十元的區間。 | |
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