2007 年第一季上市櫃公司財務報表已全數公告,整體獲利的表現仍以傳統產業的表現較符合,各類傳產中鋼鐵公司應該是最整齊的一類股。鋼鐵又可區分為兩大類,碳鋼及不鏽鋼,以兩大族群的平均毛利率來看,不鏽鋼族群為12.9%,高於碳鋼的10.53%,所以不鏽鋼的表現又優於碳鋼。

雖然都是鋼材,彼此之間有部分替代性,但台灣不鏽鋼業面臨的產業狀況其實與碳鋼大不同,所以今年第一季的獲利表現已有差距,預期 q2的差距還會擴大,以下就台灣不鏽鋼上市公司的營運狀況簡單的分析。

不鏽鋼與碳鋼最大的不同在煉鋼方法及原料種類;碳鋼煉鋼多以高爐為主,因此最主要原料為鐵礦砂、焦炭, 鋼及微量金屬比重不大,礦砂及焦炭的成本多為一年一約,所以當礦砂及焦炭成本確定後,影像生產碳鋼產品的利潤就剩下碳鋼供需量的變化。

不鏽鋼則以電爐煉鋼為主,廢鋼為主要原料,再依不同不鏽鋼物性加入許多不同百分比的非鐵金屬,單一非鐵金屬的重量比重都不高,但是因為是構成不鏽鋼的物性的關鍵,再加上單價又非常高,且價格又是每天在變動,所以不鏽鋼產品的利潤高低最大關鍵是非鐵金屬的價格,不鏽鋼本身的供需狀況其實影響有限,而所有非鐵金屬中就以鎳的影響鍍最大。

以 300 系不鏽鋼來看,鎳的重量比約只有 8%,但以目前熱軋不鏽鋼一噸18 萬元左右的售價來看,鎳的成本已超過售價的 7 成,由此就可知道鎳在不鏽鋼產業的關鍵性。

目前的鎳價已超過 50000 美金/噸,較年初上漲接近 5 成,而 03 年~06 年 3 月以前的鎳均價不過 13000 美元/噸,幾乎只相當於目前的四分之一,只要鎳價不回檔,不鏽鋼材的價格也絕對不會下跌。


由於不鏽鋼鋼材的供需是與一國的經濟發展程度有關,所以貧窮的中國及印度,人口再多也對不鏽鋼需求有限,但現在已是金磚四國的中國及印度對不鏽鋼產生的需求力量就非常可觀,故鎳的需求將不會是鎳價高低的問題。07-08 年鎳價是否回檔幾乎只與鎳本身供給面的狀況來決定。

由於全球鎳礦近 5 成集中於三大礦商,因此要大量增加開採量並不容易,再加上環保、勞工問題,礦商本身策略考量,使 05 年起就說要陸續增加的新礦源多一再的拖延,以下表來看應是到 09-10 年新礦源才會密集的投產,所以即使目前鎳價已遠遠超越所有人的預期水準,但在新的供給沒出來前,預期07-08年高鎳價將是無法解局的問題。


台灣不鏽鋼產業包含煉鋼、板材、線材、裁減、製管、扣件等產品,與碳鋼一樣,出口依存度很高,因為台灣的經濟發展已趨穩定,國民所得也幾乎不再成長,消費產品或工業建設對不鏽鋼的需求已非常穩定,所以煉鋼開始個產品都有外銷業務。

不過與碳鋼不同的是鏽鋼的外銷市場不是大陸,而是全球各地,所以過去數年間大陸數次的宏觀調控使碳鋼鋼價產生上下大波動,但對不鏽鋼價格影響幅度相對要小,除前面所述不鏽鋼價格主要受鎳價影響外,與大陸本身不鏽鋼是淨進口國也有關係。因此今年中國大陸真的因為q1高達11%GDP而採取降溫政策,預期對不鏽鋼價格的壓抑效果將有限。



由上表可清楚看到上市櫃中不鏽鋼公司03年以來每股獲利的變化,平均水準在3元/股以上的有三家公司,依次為允強、唐榮、大成鋼,表現較不好的有2家公司,分別是建錩及千興,其他的都在2-3元的之間。

今年第一季不鏽鋼整體利潤率的表現優於碳鋼,而各公司本身與去年同期相較更是呈現數倍甚至 10 倍以上的成長,主要原因當然是如本文第三段中敘述鎳價的差異所致。

展望第二季這些公司的獲利將可比第一季更為突出,主要是因為今年鎳價是由年初 34100 美元/噸持續的上漲到目前的 50000 美元左右,所以各級不鏽鋼公司都可因產品價格調漲領先成本增加而有超額的利潤產生,因此各不鏽鋼公司07年的獲利都有機會超越06年的水準,甚至創下各公司歷史最高紀錄。不過眾多不鏽鋼各股中,獲利高低、成長性仍有差異,金鼎證推薦以下的公司。

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