| 揚智(3041)：買進，目標價為81元 |
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1Q07營收為6.9億元(-20.4％QoQ)，主要是PMP、STB晶片因淡季出貨量呈現下滑，因產品組合改變，毛利率略為成長至41.61％，稅後淨利為1.93億元(+2.7％QoQ)，以目前股本26.6億元計算，稅後EPS為0.73元。 4月營收達3.17億元(+26％MoM)，優於先前預期的2.8億元，其中產品線營收為2.9億元，認列一筆DVDPlayer晶片銷退回沖金額為2,635萬元，4月營收成長主因為中東地區STB需求強勁帶動晶片成長，研究處預估5月營收小幅下滑至2.9億元，2Q07歐洲、中東等外銷地區STB需求明顯成長，抵銷中國大陸淡季效應；加上PMP晶片需求也逐漸回升，預估2Q07營收為8.5億元(+24.4％QoQ)，高毛利率外銷市場STB晶片比重拉升，預估毛利率將上升至43.7％，稅後淨利為2.2億元(+13.6％QoQ)，稅後EPS為0.83元。 1Q07各產品線佔營收比重：STB晶片為50～55％、PMP晶片為30～35％、PCCam 晶片為4～6％、其他USB控制晶片為3％、DVD Player晶片為1％、Scanner晶片為1％。主力產品STB晶片2Q07於外銷市場有明顯斬獲，歐洲及中東地區訂單皆有增加，規格以DVB-S為主，中東地區成長動能最為強勁，推測原因為揚智推廣外銷地區已逐漸具有成效，客戶接受度增加，在成本考量下，部分產品線供應商由STM轉為揚智，市佔率有所突破，預估07年STB晶片出貨量為3,000萬顆(+73％YoY)，佔營收比重為51％。PMP晶片淡旺季明顯，07年產品策略強化功能提升，如支援1～2GNAND Flash、QVGA等，2H07進入傳統出貨旺季，出貨量將會大幅攀升，預估07年出貨量為2,370萬顆(+108％YoY)，佔營收比重為37％。 07年營收主要成長動力來自於STB、PMP晶片，預估07年營收為40.4億元(+23.9％YoY)，毛利率為43.3％，稅後淨利為11.3億元(+51.2％YoY)，稅後EPS為4.26元。06年淡出DVDPlayer晶片產品線後，專注於STB、PMP晶片研發及推廣，07年成效顯著，市佔率皆明顯增加，單季營收也脫離谷底開始逐季攀升，投資建議調升至買進，目標價為81元(PER=19X2007EPS)。
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東森電商大補丸 (9)
