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什麼樣的公司，一股值千元，一張股票要花100萬元才買得到？又是什麼樣的市場，可以孕育出一檔又一檔的千元股王？

年逾60歲的美國麥當勞(MCD)，近半年來的股價沒低過1000元，本益比超過了17倍。傳統老企業有活力，網路新兵更是生猛。Google Inc(GOOG)在2004年8月19日以85美元掛牌價，就像站在一個彈簧球上，不到10個月就跳過了300美元(約新台幣9600元)，最高還衝破475.11美元，目前本益比將近69倍。在美國，千元股票不但年年有，而且不只100家；但是，在台灣，千元股票卻像是一種神話。

台灣即將重現千元股王？

不過，今年，這個神話有了成真的機會。就在狗年新春紅盤日，手機股宏達電(2498)站上720元、光學股大立光(3008)收在650元、太陽能股茂迪(6244)則跨過620元。雖然近日因股市回檔，三強的股價曾被拉回到600元左右。但在新春後小試身手的氣勢，既為今年的股王爭霸點燃戰火，也讓市場為睽違了20年的千元股王再現，賦予高度期待。

然而，與股市躁動的情緒相比，台灣產業界卻感到有些沉重。因為，早在20年前，台灣股市就開啟了千元股王的紀元。卻沒想到，以台灣產業的競爭力、民間的財富，居然要用20年的時間，才能再孕育出千元股王。

20年前出現第一代千元股王

年逾七十、人稱阿土伯的職業股東李金土，猶記得1988、89年三商銀(華南、第一、彰化)接連破千元、國泰人壽股價逼近2000元的盛況，「連和尚、尼姑都搬椅子到號子排隊搶買股票。」阿土伯描述的場景，像是買樂透的人潮，而他當然也是其中一員。

那一年才17歲的寶來證券國際部副總經理吳嘉欽，雖然還在五專念書，但因23歲的室友玩股票，因而也知道買一檔股票要80多萬元，這數字對他而言，是天價。但沒想到，假日返家後發現，家人竟也集資100萬元，買了一檔叫「國壽」的千元股王。

新股王獲利能力較老股王高

「這些千元股王，EPS不到20塊，本益比卻高達5、60倍，但還是有人排隊買；現在的股王，EPS動輒4、50塊，本益比卻只有15到20倍，股價上千，沒人敢想。真不知是什麼道理？」一位年輕投資人為電子股打抱不平地說。

最近，市場開始出現一股聲勢，就是用第一代千元股王享有的本益比，推算出目前獲利遠超過前輩的宏達電、茂迪等股王們，都具有站上1200元，甚至是2000元以上的股價實力。

市場資金氾濫拱出老股王

不過，也有許多投資與產業分析師對此持「保留」看法。因為，當年的環境特殊，才造就了第一代千元股王。吳嘉欽與陳清文都表示，當時台灣的投資標的，除了標會，就只有股票，其中資產股，對企業與個人投資者而言，都是便於現金流動與進出的產業，所以是「資金過剩，與本業經營獲利能力無關。」

1986年就接觸股市的新光投信副總經理黃俊育指出，當時的資金就只在台灣流動，台股又剛從1000點起漲，國壽的股本不過28億元，整個股市的總市值約不到3兆元，而國內生產毛額(GDP)超過了3兆元的水準，「那麼多的資金追逐那麼少的股票，很不成比例。」黃俊育說。現在，資金不只留在台灣，也流向中國大陸、全球，而上市上櫃的公司更超過1200家，股市總市值超過14兆，與GDP的比值，就比較正常。

另一位研究員則具體的分析，當時在鴻源等地下投資公司被解散而流出的民間資金，幾乎都進了股市。再加上，許多人從房地產致富的錢也投入股市，因而造就了股市上萬點的榮景。

就因為資金氾濫、股市的市場很小，只有180檔股票，又沒有外資、投信等法人，唯一的大戶是公司派和主力，而散戶則占了8成以上。「所以，那時的股市四季報，就像現在買電腦時附贈的使用手冊那麼薄，沒什麼基本面分析，，多只有公司的基本資料，非常好讀。」這位研究員說，「於是，玩股票成了全民運動，隨便一點點資金，就可以喊哪一檔就漲哪一檔。」

科技股初創時期尚無吸金魅力

然而，儘管當年的資金氾濫，但還在萌芽中的台灣電子業，卻沒什麼「吸金魅力」。那時，不但台積電還沒成立，當時最具代表性的神通和宏碁也還不具掛牌上市的條件。「就連談公司成長都被視為白日夢，遑論是成為股王了。」拓墣產業研究所所長陳清文說。

早在第一代股王當道之前，陳清文就已在資策會，參與政府推動資訊科技產業計畫，也算是參與了協助栽培今日二代千元股王候選人的過程。他還記得，當年政府請來了美國的科技顧問公司，在評估了台灣電子產業後直陳，台灣把目標定的太大，但沒錢、沒技術、沒計畫，也不知要怎麼做，想要成長好幾倍，無異在做白日夢。

當時不僅國外不看好台灣的電子業，就連銀行也不太有信心。以至於「在政府牽線下，IBM、AT&T給了台灣的第一筆代工訂單，但也還要政府背書，銀行才肯借錢給神通和宏碁以接單生產。」陳清文說，儘管如此，陳清文當年就認定，資訊科技是台灣的希望產業。

果然，台灣資訊科技業的發展後勁十足。陳清文分析，主要就在，台灣業者從技術到客戶，都走美國路線；而在起步和發展階段，沒有對手，韓國和中國都尚未崛起；再加上，站在正確的產業主流上，因而產生不少成功案例。「而走到現在，都以追求成長、放眼全球，以經營高價產品、有品牌為主軸，基本面非常扎實，成長也會比早年的電腦產業還要大，投資價值很高。」

不過，曾被第一代千元股王「套」過的阿土伯，就不太相信千元股王還會有下一代。雖然，電子股一飆起來也很恐怖，但他還是覺得：「要破千元，比登天難。」阿土伯代表了老一輩投資人的看法。

而吳嘉欽也表示，現在的投資人，能選擇的工具變多，加上風險管理，所以若手上有一百萬元，可能會分配到股市、基金去。而在股市，因法人化程度高，市場便較為理性，千元股王的確不易誕生。

產業基本面強是催生千元股主因

長年拜訪企業、主管研究部門的黃俊育卻有不同看法。他認為，台灣的股市經過質變後，現能存活在股市的散戶，非常聰明和專業，且進出金額都不小。以資金量的分布來看，出現集中化的趨勢，所以只要產業前景好、公司獲利高，就會受到青睞，所以會出現價股越高，就越受青睞的現象。而比重逾3成的外資等法人，為了追求績效，以及便於進出等考量，高價股就成為最佳標的，「所以破千元，還是有機會。」

不過，黃俊育強調，資金面只是千元股王最後達陣的啦啦隊，真正催生千元股王的主要力量，還是在基本面。「從稍早的聯發科、廣達、華碩，到現在的宏達電、茂迪等的企業，都依附在主流產業上。而由於產值夠大，理論上可享有高本益比，有機會出現千元股王。」

電子業生命周期短造成局限

但為何直到現在，千元股王還是沒誕生；曾經有機會達陣的禾伸堂，也在2000年時以一元之差，鎩羽而歸？有許多人歸咎於電子產業的生命周期短，以致股王光環聚散皆快，股價也就無法長撐到衝上千元。

但黃俊育認為，這涉及公司深度與廣度的經營。電子業確有與時間競爭的壓力，加上公司都成立不甚久，規模不夠大，所以在產品銷售、技術開發、人才等各項資源上，整合慢，多只投入在單一且最近期的目標，而無法做更長期的規劃和深度經營。

例如聯發科，靠著一顆DVD IC起家，成為市場領導者，為公司創造了高獲利，也為產業寫下「一代拳王」的新篇章；但直到這兩年才轉進手機產業，實為時太晚。何況，其切入的是已量化生產的低階領域，也許能衝大營收或EPS，但因為產品的附加價值不高，邊際報酬率不大，本益比也就無法提高。

股王的難關卡在本益比衝不上去

目前的宏達電，則一直維持市場領導者的地位，所以股價得以在兩年內連翻了3倍。「雖然現在市值上千億元，也是國內少數能切入電信系統客戶的手機廠，但與國際大廠相比，資源整合能力仍不足。」黃俊育點出宏達電邁向千元股價的難關。

「宏達電的EPS雖是台灣股史上的新高，但現在的關鍵，是卡在本益比。而本益比是市場給的，再多辯論也無法改變。」寶華成豐投信副總經理洪雅彬直言，宏達電的EPS雖高，但由於台灣大環境的限制，所以本益比不過15倍，顯然是對台灣產業的未來不具信心。

正因為台灣本益比偏低，所以才接連有富士康、精熙等台商到香港等地去掛牌。而趨勢科技更跑到美國上市(TMIC)，如今股價逾32美元、本益比近30倍；而即使是掛牌在日本(4707)，股價也超過了3600日圓(約新台幣1200元)、本益比達27倍之多。

由於現在的台股，不算政府和公司派，光是法人就占逾4成以上，「所以，會很理性，給的本益比也較嚴格。」一位產業研究員說，20年前的股市總市值，只有現在的1成。只要有1億元進場，就可以炒個10檔股票。現在就算用10億元，恐怕也炒不太起一檔台積電的股票。

而以目前檯面上的千元股王候選人，要在今年攻千，「實在很難！」這位產業研究員分析，雖然宏達電站在對的產業浪頭上，但台灣是面臨被邊緣化的經濟體，很難給高的本益比。

黃俊育也表示，千元股王不易出現，問題不在個別公司，而是政治問題。不過，他深信，政治對股市的影響力，會逐年減小。「本益比這麼低的高價股，全世界再也找不到。當政治因素消失，不只是宏達電，台灣還會出現更多的千元股王！」

關鍵在海外資金回流

黃俊育的樂觀是有依據的，他做投資研究近20年，一年能賺1、2個股本的公司，以前一年大概會有個1、2檔，但近2年卻發現，這樣的公司一年可以出現3、40家，證明了台灣公司的競爭力確實在強化。只是，因為政治因素，使得資金外流，讓台股的本益比被壓低。一旦滯留海外的資金回來個2成，不但千元股王再現，更將造就千元股比比皆是的繁景。

而期許台灣能出現更多千元股王的陳清文，則為台灣產業指引兩條通往「藍海」之路，一是與電視有關的領域，一是應用範圍非常廣的無線射頻識別技術(RFID， n)領域，目前都尚未出現像宏達電般，在技術、品牌，以及量產上都居世界級領先地位的企業，若台灣企業及早投入，「將具備高成長、高售價、高銷量、高毛利等具領先的優勢。」在二代股王還在努力竄出之際，陳清文已先為下一代股王開列出基本規格了。