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   新台幣匯率自今年初絕地大反攻， 1個月升幅高達
近3%，央行似乎默許新台幣走升。以歷史經驗來看，新
台幣升值所帶動的資金行情對台北股市是絕對有正面助
益；而此波新台幣遽升，台股加權指數卻經歷一波全球
股災而向下修正，在外資持續匯入的情況下，後續是否
會有補漲行情，值得觀察。

    國際原物料行情飆漲，由美國商品研究局所彙編的
商品期貨價格指數(CRB)，從去年 12月開始走揚，到目
前漲幅已高達 20%的趨勢來看，通貨膨漲隱憂並非空穴
來風。廠商生產成本提高，加上美國次貸風暴延燒歐洲
，甚至傳出日本也受到波及的影響下，全球經濟陷入衰
退疑慮，歐、美各國停滯性通膨陰影揮之不去，籠罩在
一片悲觀氛圍之中。

    國內的經濟情況也不免受到國際景氣反轉的牽累，
主計處公佈去年第4季經濟成長6.39%，但消費者物價指
數(CPI)也上揚了4.49%，預估今年上半年都在3.0%以上
，全年平均也將上揚2%；而央公佈全年國際收支綜合帳
餘額逆差40.2億美元，則是10年來首度出現逆差。也因
此才會有央行可能於 3月理監事會升息半碼的聲音出現
，藉以緩和物價並改善國際收支綜合帳逆差。

    由於美國聯邦準備理事會(Fed)元月份大幅降息5碼
，宣告台美利差正式逆轉，國人投資海外的資金匯回，
加上出口商美元賣壓需求不減等因素，都是波推升新台
幣遽升的關鍵；同時， Fed降息也造成台灣央行的升息
壓力，市場因此傳出央行利用新台幣升值作為壓低通膨
以及引導資金匯入，營造寬鬆的貨幣環境，以降低升息
幅度甚或是轉而可能跟隨美國降息的說法。

    然而，央行若捨棄雙率中的利率，等於自廢武功，
且匯率操作恐將影響廠商的出口競爭力，進場干預若弄
巧成拙的話，反而讓投機客賺到匯差；如何在通膨壓力
與經濟成長找到平衡點，又如何在利率與匯率操作上取
得最大效益，正考驗著央行總裁彭淮南的智慧。

    以歷史經驗來看，台北股市與新台幣升值似乎有正
向的關聯性，追溯近 4次新台幣急升後帶來資金效應在
台股的反應，由下表可清楚看出，這一波新台幣由
97/1/22的32.348元升值到97/2/22的31.495元，升值幅
度 2.63%，然而受到全球股災牽連，台股在同一段時間
內卻只是回到股災前的起跌點8110點而已。

    其次，96/5/21的33.371元升值到96/6/20的32.981
元，升值幅度 1.17%，台股在同一段時間內由8034點上
漲至 8755點，漲幅 8.97%；而95/10/23的 33.202元升
值到95/12/4的32.398元，升值幅度2.42%；台股在同一
段時間內由7039點上漲至7647點，漲幅8.64%。

    再往前推，由 95/4/3的 32.460元升值到95/5/8的
31.380元，升值幅度 3.33%，而台股在同一段時間內由
6613點上漲至 474點，漲幅13.02%。

    新台幣升值效應伴隨的資金行情往往是推升台股的
強力後盾，在今年新台幣持續看升的情況下，同一期間
漲幅落後的台股，以歷史經驗來看，後續的補漲似乎正
要展開。

**新台幣近4波急升與台股連動關係

日期區間          新台幣升幅  台股漲跌點  台股漲跌幅

97/01/22-97/02/22    2.63%         -2            0%

96/05/21-96/06/20    1.17%       +721        +8.97%

95/10/23-95/12/04    2.42%       +608        +8.64%

95/04/03-95/05/08    3.33%       +861       +13.02%