大聯大(3702)：強力買進，目標價27元

◆投資建議調升至強力買進。

大聯大昨日舉行法說會，整體1Q07營收為280億元(-2.5％QoQ，+1％YoY)，營收優於預期之主要原因在於大陸手機需求強勁，手機相關元件需求暢旺所致，毛利率在產品結構調整與台幣貶值下，提昇至6.35％，略優於預估的6.3％，稅前淨利為5.37億元(+40％QoQ，+70％YoY)，稅後EPS為0.61元，由於研究處預估的0.55元(股本因庫藏股降至64億)。

1Q07產品比重方面，PC佔營收比重約35％、通訊約佔20％、消費性產品約佔27％、Power佔8％、其他為9％。前六大產品線分別為Intel18.9％、NXP 9.6％、Hynix 8.25％、TI 7.3％、Infineon 3.6％、Mediatek 3.2％，合計前十大產品線佔營收比重達61.5％。

展望2Q07，由於大聯大感受中國大陸市場對於手機之需求仍相當強勁，加上2Q07部份中小型代理線之貢獻將提昇，但PC部分需求仍相對較弱，故大聯大預估2Q07之營收區間約落於290～310億元間(+3.5％QoQ～+10％QoQ)，毛利率預估區間為5.9～6.1％。研究處認為中國手機需求確實帶動大聯大相關產品需求之提昇，預估2Q07營收成長7％達300億元，毛利率部分，由於台幣2Q07升值之機會較大，且手機晶片之毛利率較低，故預估毛利率將下滑至6.03％，稅前淨利為5.35億元(-1％QoQ，+17％YoY)，稅後EPS為0.61元。

由於大聯大1Q07表現與2Q07展望優於預期，研究處調升大聯大07年營收將成長9％達1274億元(原估1212億元)，稅後EPS上調為3元(原估2.75元)，投資建議方面，雖2Q07仍為傳統淡季，但整體大聯大獲利能力持續提昇，且為亞太第一大通路商(全球第四大)，合理本益比應達9倍，投資建議調升至強力買進，目標價調升至27元(PER9X2007EPS)。

 

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