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◆自有模組比重持續提高。

豐藝3月營收為21.78億元(+62％MoM，+5％YoY)，合計1Q07營收為58.4億元(-22％QoQ，+1.3％YoY)，毛利率為6.32％，較去年同期的4.7％與4Q06的5.83％均提高，主要原因在於毛利率較高的自有模組佔營收比重提昇至17％，其他各項產品營收比重分別為面板47％、類比IC18％、通訊 18％、其他 2％。1Q07稅前淨利為1.83億元(-7.5％QoQ，+66％YoY)，稅後EPS為1.11元(若考量部分CB稀釋後股本14.58億元計算，EPS為0.96元)。

豐藝目前於面板業務中，主要代理友達次級面板，包含NB與MN，另有TV之面板(A級)，此部份毛利率約在2~3％ 之間；而自有模組部分，即搭配豐藝自行開發之驅動板與周邊組件以模組之方式出貨，客戶領域相當廣闊，包含車用、航空、底片沖洗、廣告看板等均有，此部份由於自行開發，毛利率可達11~12％。而通訊類別組要則為GPS晶片，此部份毛利率約7~8％。

展望2Q07，目前豐藝感受面板客戶需求均相當強勁，且價格均將於2Q07調漲，預估Monitor與NB客戶均可接受，但豐藝擔憂TV漲價影響需求，對於此部份較為保守，故預估整體面板營收因TV出貨量下滑，預估營收將下滑8％，而自有模組部分則將成長12％QoQ，通訊類別預估將成長8％，合計研究處預估豐藝2Q07營收將維持58億左右之水準，預估4月營收約為19~20億元，毛利率部分，由於毛利率較低之TV比重下滑，毛利率將提昇至6.8％，稅後EPS為1.28元(部分稀釋為1.11元)。

另外由於友達未來將釋出部分後段模組(LCM)產能，豐藝配合此一趨勢，於大陸透過轉投資(佔70％)設立LCM廠，初期建置產能為100K，採來料加工之方式，此一模式若規模擴大後，有利提昇豐藝之毛利率。惟此部份7月才開始小量生產，初期效益將不明顯。由於豐藝所代理之產品線淡旺季明顯，故上下半年比約為43：57，合計2007年營收成長11％YoY達271億元，毛利率部分，由於模組比重提昇將上升至6.5％，稅後EPS為5.95元(部分稀釋為5.14元)

投資建議方面，研究處認為豐藝憑藉其在自有模組開發之多年經驗，於各種利基型應用持續成長，提昇公司整體獲利能力，且GPS部分代理之廠商仍具優異之競爭力，豐藝於07~08年公司仍將有相當之成長潛力，投資建議為買進，目標價46.5元(PER9X2007EPS)，由於短期營收動能較為趨緩，建議可逢低承接。

◆2Q07旺季來臨晶片需求暢旺。

1Q07營收為5.4億元(-17.6％QoQ)，受到淡季衝擊而下滑，加上語音晶片淡季比重下滑且出貨多為低價訂單，及NB內建PCCam晶片給予客戶價格折讓，使毛利率下滑至39.2％，略低於先前預估的40％，但營業費用控制得宜，稅後淨利為1.12億元(-25.4％QoQ)，稅後EPS為0.75元(原預估為0.65元)。

展望2Q07，4月8bit MCU晶片及NB內建PC Cam晶片持續大幅走揚，語音晶片也逐漸進入舖貨旺季，預估營收回升至3億元(+18.6％MoM)，5月後各項產品線均恢復成長動能，預期此波需求成長將延續至3Q07，預估2Q07營收為10.6億元(+97.7％QoQ)，高毛利率語音晶片比重回升，NB內建PCCam晶片成本降低，預估毛利率回升至40.3％，稅後EPS為2.08元。

1Q07各產品線佔營收比重：語音晶片為34.1％、多媒體晶片為34.5％、8bit MCU晶片為27.9％、其他為3.5％。07年主力推廣產品線PC Cam晶片2Q07需求強勁，1Q07外掛型PC Cam及NB內建PC Cam晶片出貨量分別為350萬、210萬顆，2Q07為外掛型PCCam晶片出貨旺季，預估出貨量達600萬顆(+71％QoQ)；2Q07 NB新機種陸續量產，新客戶也開始放量出貨，預估出貨量攀升至450萬顆(+114％QoQ)。預估07年外掛型PCCam及NB內建PC Cam晶片出貨量分別為2,400萬(+23％YoY)、1,760萬顆(+529％YoY)，合計07年比重為35％。

預估07年營收為36.7億元(+30.8％YoY)，毛利率為40.3％，稅後淨利為10.1億元(+35.7％YoY)，稅後EPS為6.72元。在投資建議方面，1Q07財報不確定因素已過，2Q07業績、毛利率轉趨明朗，旺季效應仍然存在，股價終將反應業績題材，投資建議維持買進，目標價維持在120元。

◆股價反映6月墓園推案部分利多。

基泰1Q07營收12.86億元，年增率6.79倍，稅前淨利1.65億元，YOY大增6.86倍，稅後EPS約為0.54元。

後市獲利可期，因去年相關推案全部銷畢，可依完工比例法入帳，加上集中於北市精華區推案，1Q07推出兩處天母區建案，「基泰天母」、石牌「基泰明德」，合計總銷達16億元、5月則有基隆路上商業區土地(六張犂捷運站)「基泰敦南」總銷25～30億元、下半年則推出基泰微風(松山區，台安醫院附近)，中正區火車站建案(複合式商業大樓)，總銷約50億元。由於推案地點佳，研究處預估「基泰天母」、「基泰明德」及「基泰敦南」可於3個月銷畢，07年可依完工比例法入帳，而下半年相關推案則可貢獻2008年營收獲利。

基隆的大水窟墓園案預計於6月公開，目前計劃先出售15萬坪土地，再以與地主合建的方式分取獲利，計劃先推出五星級管理式家族紀念館(納骨塔)，後續再按地主需要建造土葬墓園，最後則是從子公司國統認列管理利益。因此今年可以期待的獲利收益是出售素地的收入，基泰持有3萬坪，假設素地每坪可售20萬元，扣除土地成本9億元，推估獲利51億元，折合EPS為19元，開發時間約20年來估算，預估EPS貢獻2元。

財務預估上，預估2H07將有墓園土地收益入帳，推估2007年營收可達30.45億元(-2％YoY)，上修稅前淨利為10.66億元(-1％YoY)，稅後EPS為4.03元(原預估2元)，2008年因多數北市個案入帳，EPS為5元(原預估3元)。

投資建議上，基泰股價將反映6月墓園推案部分利多，但由於上修今年獲利預估，因此上修目標價40元(PER=10X2007EPS)，建議逢低買進，後續觀察墓園案土地銷售情況。