全球通膨趨緩 低油價時代來臨
所有的投資大師都會告訴我們，影響全球經濟走勢的兩大關鍵，就是油價與利率。如今油價雖然已從50美元緩升至59美元，但在暖冬效應下，油價在似乎沒有再進步空間。
隨著油價滑落，原物料基金也面臨前所未有的衝擊。儘管從需求面來看，油價底盤支撐相當穩固，但當油價還未真正落底之前，原物料基金還能有多少報酬？
原物料基金的種類很廣。簡單分為下列三種：
能源基金。 貴金屬基金。 礦產基金。
而能源基金又因能源屬性的不同，分成替代能源與石化能源兩種。最近3個月，原物料基金總體的報酬率最高都不到10％，但是經過仔細挑選，我們仍能發現，部分原物料基金卻能因投資標的的不同，而繼續享有獲利。
◆替代性能源大敗原油基金
若先從國內投信自行發行的原物料基金來看，注重綠能新趨勢與替代性能源的德盛安聯綠能基金，過去3個月以來，以17.63％的報酬率遙遙領先；而主打「黑鑽」的華頓油源高息基金，雖在去年8月油價回落後曾一度拉回，但11月加拿大政府對信託收益宣布課稅之後，淨值瞬間下挫幅度達15％，讓原本口袋賺飽飽的投資人失血慘重。
國內3檔能源基金會有如此表現並不令人意外，德盛綠能基金的投資標的，多以歐洲、美國及日本的替代性能源產業為主，同樣都是能源公司，替代性能源公司可以在油價下跌的同時，減輕上游成本，進而增加獲利。
然對華頓全球黑鑽油源高息基金(圖1)而言，該基金投資的標的主要是以RT(Royalty Trust)、PT(Power Pipeline Trust)及BT(Business Trust)，所謂RT，就是主要營收來源來自開採及生產石油、礦業、天然氣為主，依法須將獲利配發65~90％的股息予以投資人，且鎖定在加拿大掛牌公司。因此，當加拿大政府一宣布對固定信託收益公司採取徵稅措施，該基金的淨值便馬上下挫，到今天都還在低檔徘徊。
◆海外能源基金優異互見
在海外能源基金部分，表現最好的是美林新能源基金與KBC全球替代性能源基金(表1)。這兩檔基金投資標的多以替代性能源公司為主，其中美林尤以再生能源為重(圖2)，占整體投資比例的一半以上，其他諸如能源儲存、輔助能源科技，都在它的投資標的之列；而KBC的替代性能源基金，也多是投資歐洲的替代性能源科技。
這當中值得一提的，就是排名第四的霸菱全球資源基金。它是一檔結合能源、基本金屬、貴金屬、軟性商品的基金。除軟性商品因投資標的不多，僅占持股比的3％以外，其餘三大類的分布比例都相當平均，可有效減輕油價下滑帶來的衝擊。不過，排名墊後的景順能源基金就沒那麼幸運了，雖然它也有能源設備與建築工程等較具抗跌性的投資標的，但由於石油與天然氣公司在該檔基金裡，持股比重達6成以上，因此還是逃不過油價下滑帶來的衝擊，甚至出現負報酬。
◆礦業與貴金屬基金抗跌性強
同樣屬原物料基金，礦業與貴金屬基金較不具「能源」概念。在這當中，新加坡大華黃金綜合基金(表2)，以3個月7.03％的報酬率掄元。這檔基金有趣的地方在於，在能源、貴重金屬與礦產三大領域中，它在能源持股的比重僅有3.8％，此外它有將近7成的資金是分布在黃金及貴金屬上，因此當油價下滑、美元走貶時，全球資金自然轉向黃金尋求避險。
另外，美林世界礦業基金也特別值得一提。它是一檔無論在投資標的與投資地區上，都相當分散的基金，除了黃金與白金以外，其餘都分布在鎳、鋼、鋁、鋅、煤、鈾與多元化金屬上，它的投資區域除了拉美、俄羅斯與南非之外，澳洲的鈾礦與歐洲、北美的治金公司，也在投資範圍之內。
原物料是全球經濟的支撐，在過去5年全球原物料走多頭的時代，溫和通膨蔓延全球；如今外界紛紛預測美國將在今年下半年降息，若油價依然徘徊在55~60美元左右，全球經濟的動能將由哪裡驅動？屆時全球經濟將如何演變？莫說一般投資人，這也是中、美等能源與內需大國的政策制訂者所共同觀察的事。
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