山有多高，谷就有多深，大家對於過去幾年的熱脹所帶動的冷縮，必須要有更大的體悟才行。
一場金融大海嘯，把全世界金融秩序吹得東倒西歪，大家赫然發現，除了企業會倒，銀行也會倒，如今連人均所得超過六萬美元的國家冰島也會倒閉，這是廿世紀以來最傳奇的神話，最妙的是冰島的總理GEIR HAADE很沈痛地說出，冰島人民最好回家捕魚維生，這個世界由絢爛回歸平淡，莫非是金融大海嘯後的寫照。
◆原物料、景氣循環股跌勢驚人
因為炒作的手鬆開了，不單是股市的下跌，就連漲勢凌厲的原物料行情都出現了驚人的跌勢，先來檢視幾個標的，一、是油價已從七月天價一四七．二七美元狠狠回挫到七三．六六美元，只有三個月光景，出現驚人的腰斬走勢，油價大漲的時候，大家都說中國十三億人口，印度十一億人口需求恐急，如今這些需求依舊，但是資金一縮手，油價立刻兵敗如山倒。
從二○○○年以來，炒作熱絡的貴金屬行情，如今紛紛出現重跌，跌得最重的是鎳，跌幅竟達七七％，鋅價跌幅也達七一．二八％，最具關鍵性的貴金屬銅價則是跌了四五％。
稀有金屬當中最可怕的是鈀金跌幅達八三．二四％，還有最炙手可熱的農產品，三個是代表性的如玉米跌幅達五一．四％，黃豆跌幅為四七．五％，還有小麥跌幅達六○．一六％。
這些從二○○○年以來一路狂炒到二○○八年七月的原物料行情，輕者跌四至五成，重者跌了七、八成，全世界的供需並沒有出現重大變化，最具關鍵的是炒作的手鬆開了，這些錢有的是在金融大海嘯中被蒸發了，有的是伸出去的槓桿，如今反槓桿(DELGLERAGING)回來了，瞬間出現了驚人的跌勢。
除了油價三個月急跌外，最能反應世界經濟可能從大家害怕通膨突然轉向通縮的指標是CRB指數，跌幅達四○．二八％，CRB指數快速下跌，也代表了通膨迅速降溫。
原物料急跌，表現最顯著的指標出現在BDI指數上，不論是巴拿馬型的(BPI)或是海岬型的BCI，或者是乾貨的BDI跌幅高達八六．三％。這些與原物料有關的景氣循環股，今年以來的跌勢都相當驚人。
◆市場對未來基本面 產生重大疑慮
這些景氣循環股在上半年都有佳績，第三季狀況也不差，第四季的調整大家都變得保守，這也是十五日美股大跌七三三．○八的重要關鍵，美股十三日大漲九三六．四二，出現一九二九年以來最大的漲幅，代表了歐美政府大力出手阻擋股市頹勢，發揮了效力，市場正逐步恢復信心，但是十五日大跌七三三點，則是歷史上第二大跌幅，這代表了市場對未來基本面產生了重大。
◆冷縮效應，覆巢之下無完卵
這種對未來景氣看淡的預期，造成科技股大跌。今年以來，美股最具成長的個股，如APPLE、GOOGLE、RIM、GARMIN股價都慘遭脫軌，這代表了全球經過金融大海嘯的洗禮，將面臨基本面的考驗，這些考驗包括：一、全球股市市值大縮水，財富大蒸發，消費力大大減退。二、是熱錢的熱脹冷縮，過去錢潮淹腳目的年代，任何產品標的無所不漲，如今反向來看，沒有什麼標的能抗跌。
大家對過去幾年的熱脹帶來的冷縮，必須有更大的體悟才行。這種冷縮的效應在股市的威力更是驚人，像二○○○年以來一直沒有跟上全球股市漲勢的日股，這個下跌依然十分猛烈，跌幅逾十一％，這是日本股市廿一年以來最大跌幅，如果八○○○點大關不守，日經在一九九○年泡沫危機後的最低點是七六○三，看起來也有破底壓力，台股與泰股都與日經屬於弱勢市場，如果日經指數破底，我們不得不慎防台股跌破五○○○點大關，仍然有不可輕忽的殺傷力。
目前歐美股市跌幅都超過四成，例如道瓊指數跌幅達四四．四八％，德國股市跌幅也達四七％，英國股市跌幅為四二．二六％，台股今年最大跌幅為四九．五七％，比歐美股市稍大，不過對照被視為全球股市最具成長力的長城—新興市場，台股已算是比較好的了。
今年中國股市跌了七二％，反彈後，深圳市場又領先破底，其他三塊金磚災情都不輕，也就是說金磚四國股市跌幅都超過五成。
而那些昔日光芒萬丈的，例如中東產油國，最具代表性的沙烏地阿拉伯股市跌幅也是超過五成，其他如南非、匈牙利、波蘭、阿根廷、墨西哥、埃及、土耳其、愛爾蘭等新興市場，今年以來股市跌幅都超過五成，所謂覆巢之下無完卵，今年金融大海嘯襲來，沒有一個國家逃得掉。
◆降遺贈稅，是台灣經濟再起的憑藉
這個情況代表了過去膨脹時代炒作的資金流竄到全世界，如今全世界的錢回流到美元部位，這也是美國是這次金融海嘯的引爆點，華爾街的金融工程師把金融槓桿遊戲玩到無盡地步，從基礎的次級房貸吹起了信用泡沫，包裝出一大堆高回報的金融衍生性產品，然後透過証券保險公司擔保，把槓桿愈拉愈長，假如根據國際清算銀行在今年三月公布的資料來看，全球金融衍生性商品的總值從二○○二年的一○○兆美元暴增到二○○七年的五一六兆美元，這個數字是全球GDP總值四八兆美元的十幾倍，如今這個泡沫吹破了，歐美拿那麼大筆錢來搶救銀行，但從數字看，才是九牛一毛而已。
這也是為什麼一年多前全世界央行還為了資金流動性問題大傷腦筋，大家對原物料大漲的通膨危機充滿危機感，如今不到一年光景，大家卻要面對資金流動性不足的威脅，這是成也信用，敗也信用，最後都是槓桿惹的禍，未來的世界，金融市場的調整一定很漫長。
台股十六日成交量遽縮到二八七．九二億，這是一個從SARS以來所創的相對最低量，這種低量有相當好的止跌效果，代表多空力量漸趨均衡，如果在平常時期，這個低量必是底部量，不過這個低量是在非常時期產生，一者有政府限制放空，二者漲跌幅修改為下跌三．五％，這兩項政策扭曲了市場結構，也使台股未來調整會比較漫長，試想十六日南韓股市下跌九．四％，日經跌一一．四一％，台股只跌三．二五％，不是我們相對抗跌，而是三．五％跌幅限制，使多數個股跌停，完全喪失交易機制。
十六月還有兩項重大消息，一是王永慶以九二高齡仙逝，這位一代「經營之神」是百年來台灣企業不世出奇才，他的逝世留給世人更多尊敬，另一個是行政院版的遺贈稅初步定案，遺贈稅將下調至一○％，這是個好政策，將來若立法院通過，這將是台灣經濟再起的重要憑藉。
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