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推薦個股

個股分析

95年

EPS(F)

建議

操作區間

2379

瑞昱

• STB、ADSL、XBOX 等消費性產品有內建0/100 thernet 趨勢，2005 年出貨量逆勢成長14％ 達1.27 億顆，優於公司微幅下滑預期，且格維持成熟產品之5~10％合理跌幅，觀察006 年上半年出貨6,400 萬顆，約佔營收比重34％，預估2006 年出貨仍可望微幅成長。

• Gigabit Ethernet IC 已獲得國內MB 大廠採用，2005 年出貨成長163％ 達900 萬顆，2006 年上半年出貨600 萬顆，7 月出貨已超過200 萬顆，未來望逐月提升。

• Codec IC 與驊訊策略聯盟後，全球市佔率持續提升至70％，2005 年出貨達1.31億顆，2006 年上半年出貨6,800 萬顆，下半年HDA 比重持續由40％ 提高至55％，有助於瑞昱市佔率提升， 預估2006 年出貨持續成長。

• 今上半年營收成長毛利率46.2％，稅後淨利為10.1億元，依除權後股本計算EPS 為1.35 元。因多項05 年底design in 之產品量產進度延後一季， 因此Q3營成長動能強勁，預估營收QoQ+25-30％，且Q4仍 維持Q3 高檔水準，毛利率亦持續走高，建議買進。

3~3.5元

35~42

8046

南電

• 雖然第二季PC 需求不振，對FC 市況確有衝擊，不過南電由於主要大客戶INTEL第二季下單量縮減幅度不大，加上INTEL 與AMD雙核心CPU FC 基板訂單已釋出，其單價與毛利率皆高於一般覆晶基板，加上有XBOX360 繪圖晶片訂單，這兩大支撐力道使南電第二季覆晶基板產能還是滿載。

• 第三季預期PS3 與XBOX360 的需求將持續推動FC 的成長，繪圖晶片方面雖然目前訂單能見度較低，不過預期第三季應會有訂單釋出。南電預期第三季產能還是會維持滿載。PC 需求則將在第四季以後才會有顯著上揚，因此下半年應可維持逐季成長。

• 先前各界疑慮覆晶基板廠競相擴產有供過於求，但在產品層次提高及部分同業動作趨於保守，供過於求的可能性降低，加上目前股價已做適度的修正下，建議逢低買進。

19~21元

200~260

3293

鈊象

• 鈊象為國內最大銷售商用電子遊戲和線上遊戲軟、硬體廠商，因研發能力強，以及從設計到製造都由公司包辦，目前國內並無可與之競爭的對手。在外銷方面以中國大陸為主，外銷競爭對手為 SEGA、NAMCO、KONAMI 等美日大廠。

• 鈊象優勢為成本較 低，專攻中、低階產品市場，避開與國際大廠相互競爭，因大陸遊戲機市場，以中、低階產品為主要需求，因此未來鈊象具有競爭優勢。

• 受惠大陸國務院458號令「娛樂場所管理條例」鼓勵遊戲場朝大型化發展，今年前5月遊戲機部份營收成長幅度達31.6%。展望未來，明年商用遊戲機仍有20%年成長率，鈊象成長率受惠大陸的高成長，成長率更高於20%。

• 1~5月線上遊戲營收達2.3億元，由於去年基期低年成長率達219%，下半年雖年成長率趨緩，但暑假旺季到Q3推新遊戲快閃寶貝，Q4另有小型音樂性遊戲推出，下半年單季營收可望較Q1成長達1.5億元水準。

• 大陸目前3家子公司，Digital Gamezone Corp、北京宏象網路科技、北京華象創意軟件等，皆為100%持有。去年7月正式進入大陸市場，目前僅有一款封神Online改版仙界傳，最高同時在線人數3~4千人，目前每月虧損約100萬新台幣。目前大陸大廳遊戲每晚同時在線人數超過200萬人，大陸寬頻尚在擴張階段，因此仍有相當大的空間，公司目標年底前同時在線人數2萬人，大陸子公司即可達損益兩平。

15~16元

150~200