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◆黑松為國內主要的飲料生產廠商（市佔率約6％），在06 年內需疲弱、國內市場競爭激烈且無新產品推出下，營收32 億元（-5％YoY），獲利表現在中國廠仍處虧損下，EPS 僅0.2 元。雖然06 年營運表現不佳，07 年整體業績在本業毛利率好轉及中國廠虧損降低下可好轉。

◆1Q07 營收6.83 億元（-5.29％YoY），但營業利益率達3.1％，優於去年虧損，主因原料成本下跌及有效降低人事費用，業外在中國廠推出油切麥茶熱銷，雖處淡季，但營收年增率增加1倍，虧損大幅減少至1700 萬元（06 年虧損1.7 億元），稅前淨利達7852 萬元優於去年虧損，EPS 達0.1 元。

◆展望2Q 及3Q 業績處於旺季可持續好轉，台灣因推出新產品「吟賞烏龍煎茶」及「京都宇治綠茶」，走高單價路線，較原推產品多25％，可使07 年營收維持06 年水準，加上原料如糖價07 年回跌40％，可舒緩成本，加上精簡人事，營利率可達3％，業外部分預期中國在推出新產品後，虧損可持續降低，3～4 月營收已超過1400 萬元RMB，接近損益兩平的1500 萬元RMB，預期5～7 月旺季可達損平點，今年虧損可降至5000 萬元，預估07 年稅前淨利達2.27億元（+77％YoY），稅後EPS 達0.32 元。

◆至於市場最關心的微風二期（處於微風廣場旁）1344 坪土地開發部分，目前仍是出租給微風廣場作停車場之用，租約到今年年底，相關開發計劃則仍在評估中。不過根據營建業界表示，在台北市精華區土地價格頻創新高下，該地每坪市價可達250 萬/坪，以此估算扣除土增稅等相關成本後，潛在價值達21.1 億元，EPS 達3.9 元，黑松1Q07 淨值17.4 元，年底淨值17.6元加上土地價值後，潛在價值高達21.5 元。

◆投資建議上，由於2Q 及3Q 處於旺季，並因中國廠虧損降低，使07 年獲利好轉，研究處預估下半年台幣可望升值，將有利資產題材發酵，且目前股價低於淨值，建議買進，目標價17.6元（PBR=1X07BVPS）。