2007年市場規模147.88億美元,YoY+8.0%，主要貢獻來自全球博奕及彩票機需求強烈，尤其在亞洲!
博奕機產業長多趨勢確立
◆餅變大：博奕機產業重回成長軌跡!
1.提升經濟成長，多國政府循澳門模式，相繼作多,陸續開放賭場設立,?2007~2008年博奕機需求成長動能增添想像空間,包括:
A.美國佛羅里達、賓州及加州於2007年將增設新賭場。
B.拉斯維加斯金沙集團在2006年2月於新加坡斥資33億美元興建一座複合式娛樂賭城，預計2009年開幕，另一座聖淘沙賭場，目前處於招標階段，預計2007年底公佈結果，2010年開幕。(新加坡1Q07經濟成長率達7.6%，主要貢獻來自賭場建設及金融服務)
C.南韓2006年新增3家廠賭場，目前總家數達17家(濟州島有8家)，每年約賺5,000億韓圜
D.菲律賓賭場共14家，政府當局近期計劃再馬尼拉興建一座大型賭場，預期其賭博歲收將從2005年的3.87億美元，到2010年超過10億美元
E.2007年英國決定於曼徹斯特設立一超級賭場(1,250架投幣機)，並在包括利茲、巴斯及南安普頓設置16家規模較小的賭場(投幣機約80~150架)
F.台灣政府擬開放賽車、賽馬及發行運動彩券
G.泰國、日本及印度擬加入開放賭場設立行列
2.政策驅使博奕業者加速新舊機種汰換:工規板卡雖較無但2006年起,但因各國政府相繼放寬賭場特許執照發放,預料在競爭加劇下,經營廠商將加速新舊機種汰換(賭場博奕機平均一台回收天數為15天)
◆市占率增加：與國際大廠長期合作(OEM/ODM),彼此信賴度已建立,釋單態度轉向積極!
中國大型遊戲機，題材性遠大於實質貢獻
中共國務院訂定的娛樂場所管理條例，目的在將娛樂場所經營合法化、制度化，而非市場解讀的鼓勵娛樂業朝大型化發展!
◆上海市文化娛樂市場管理條例實施細則(1996/8/16發布，1996/9/1起實施)
第七條開辦營業性遊戲機房、遊藝機房或者台球室,其遊戲機房的營業場地面積在200平方米以上，遊藝機房的營業場地面積在500平方米以上，台球室的營業場地面積在40平方米以上。
◆娛樂場所管理條例(2006/1/18發布，2006/3/1起實施)
第八條娛樂場所的使用面積，不得低於國務院文化主管部門規定的最低標準；設立含有電子遊戲機的遊藝娛樂場所，應當符合國務院文化主管部門關於總量和佈局要求
第十九條遊藝娛樂場所不得設置具有賭博功能的電子遊戲機機型、機種、電路板等遊戲設施，不得以現金或者有價證券作為獎品，不得回購獎品。
第二十八條每日凌晨2時至上午8時，娛樂場所不得營業。
[解讀]
1.條例實施後，各省細則仍未發佈，且有兩年緩衝期可調整。
2.條例中，並未鼓勵娛樂業朝大型化發展，上海條例細則中，對於遊戲機房及遊藝場面積下限限制並不嚴苛(61&152坪)，反觀，在合法化、制度化等規範下，預期將有退出廠商。
中國彩票規模持續顯著擴張
1.2005年中國彩票營收規模全球市占第七，平均每人每年投注消費低於7美元，鄰近已開發國家-日本則為73美元/年。
2.2008年北京奧運，預期將驅動運動彩票投注熱潮
3.IBTS預估2007~2010年中國彩票市場年複合成長率約31%，且至2010年時，成為全球第二大彩票發行國
[小結]
商用遊戲機應用IBTS較看好博奕機及彩券機應用，至於大型遊戲機需求強度則待觀察!
◆短、中期:台灣商用遊戲機產業呈逐季成長態勢
1.1Q07整體博奕機產業營收季衰退幅度為8.4%,較歷史軌跡為大,主因係4Q06終端需求暢旺所致(基期過高)
2.IBTS根據歷史軌跡及公司Outlook推估,未來三個季度營收季增率分別為15%,14%及20%,2007年相關個股營收合計規模達215.7億元(YoY+37%)
重點股:友通(2397)
友通從「主機板製造」成功轉型成「工業電腦用板製造」廠後，營運表現顯著成長、展望2007年，IBTS持續對友通營運抱持樂觀看法。
◆理由
1.核心競爭力:產品線齊備、客戶結構完整，APC板卡掌握各應用領域關鍵龍頭廠商(POS:IBM、ATM:NCR、商用遊戲機:IGT、安全監控:BOSC、醫療:GE)
2.短期營運持續樂觀:1Q營運淡季不淡，2Q07持續走高，3Q營運顯著跳升。
3.中、長期營運成長性具想像空間:2007年成長動能將來自Gaming訂單量的顯著放大、毛利率提升效益及GE入股後對友通的實質營收貢獻。
◆評價
1.友通在IPC產業的角色定位猶如廣積、瑞傳、威達電等板卡製造商，其PER均值約12~13X
2.就年營運成長動能及題材性而言，其屬性則與伍豐、鈊象及泰偉類似，PER均值都在18X↑
3.IBTS對友通未來數年營運展望抱持樂觀看法，認為其合理PER應為:板卡製造商< 友通<商用遊戲機製造商
4.建議「買進」友通，目標價PER 18X
友通營運歷史軌跡及趨勢
(1) 2007年，友通獲利成長將來自營收規模放大及毛利率持續提升(成本降低效益)!
(2) 2007年後，毛利率在提升空間有限，獲利成長性需仰賴營收規模的放大(商用遊戲機應用、金融領域應用及GE釋單)
重點股:伍豐(8076)
伍豐營運聚焦於POS及樂透彩票機等兩大產品線。IBTS對其中、長期營運持續抱持樂觀看法，理由包括：
1.在產業穩定成長(YoY+30%)及北美零售業大單挹注(兩年23億)下，未來兩年POS年營收將呈顯著高度成長。
2.深耕彩票機組裝有成：在掌握韓國Comtec、中國BIT及希臘Intralot等大廠訂單下，使其全球化佈局趨於完整。
3.2008年起，新一波龐大營運動能將來自台灣、中國及印度等彩票經銷業務，其獲利成長極具爆發性。
4.IBTS預估伍豐2007&2008Y EPS至28.18與38.60元(未考慮盈轉股權稀釋)，目標價2008年PER 25X(Benchmark:Intralot)
POS業務營運展望
◆伍豐未來兩年POS成長動能=產業穩定成長(YoY+30%)+TESCO23億大單挹注
1.伍豐POS銷售地區以歐洲為主、美洲為輔，根據專業機構Frost & Sullivan預估2007年，歐洲POS產值年成長率為16.6%，台系廠商挾持生產及價格等競爭優勢下，年營收成長均可維持在30%水準。
2.Tesco大訂單內容:
A.訂單量:5萬台
B.ASP:NT 45,000~46,000元
C.毛利率:40%
D.出貨時點:2H07(兩年出完)
IBTS推估Tesco訂單規模將達23億元，並預估2007&2008年營收貢獻分別為4.6億及18.4億元
伍豐在彩券機營運模式轉型
從彩券機組裝跨足彩券經營銷售
伍豐2007年彩券機組裝業務成長性強烈
1.韓國
美商IGT與韓商Comtec結盟參與投標後的硬體系統，由伍豐提供，2H07將更新系統(彩券主辦廠商新舊更迭)，預計換機需求在8,000~10,000台，伍豐將與當地廠商合作進行投標，若成功取得標案，出貨時點將落在4Q07~1Q08。
2.台灣
體育彩券標案預計05/07進行招標，子公司樂富已接觸特定銀行合作參予投標,除供應硬體組裝外(粗估約300~500據點)，並計畫參與體彩銷售經營，若成功取得標案，整體貢獻效益約落在預計4Q07~1Q08。
3.中國
A.體育彩券(40%):硬體需中央機關認證並採其軟題,伍豐係透過當地通路商BTI出貨,06Y出貨14個省份,計1.49萬台,市占率70%,IBIS推估:每一省份所需樂透彩機約1,500台,若伍豐維持70%市佔,預期07Y出貨台數=1,500×70%×(未出貨省份數+已出貨省份×15%),計13,755台,ASP約1,500 USD,營收貢獻約6.8億元。(備註:中國21省+4直轄市)，此外，另有福建及廣東體育彩券標案約1.4萬台,若順利取得標案，出貨時點將落在2H07
B.福利彩券(60%):近期與中國當地軟體廠貝英斯結盟成立子公司(伍豐持有51%)，開始切入福利彩券硬體供應，目前已掌握一家，預計2H07出貨。
4.歐美
主要訂單來自Intralot,IBTS預期若其將採購規模的25%，釋單給伍豐時，其年營收貢獻將達13.12億元,YoY+783%(1Q07已出2.8億元)。
伍豐在彩券領域的佈局
2H07起，伍豐將同時具備中國及印度(金磚兩國)收成概念題材，未來年獲利成長極具爆發力!
中國彩票市場規模
IBTS推估2006年中國體育彩票經銷商分食到的餅約莫100億元，並預估2007~2010年中國彩票市場年複合成長率約31%
◆2006年中國體育彩券總市場規模約323億人民幣(近1,389億台幣)
◆根據『中國彩票發行與銷售管理辦法』規定：彩票總收入需有35%提列公益金；50%為獎金，及15%為發行費用。
◆15%發行費用中，2%為彩票總局的彩票印製費、系統維護及開發費；1%為中央發行費，另12%則為地方彩票發行和經營銷售費(發行商約4.8%;經銷商約7.2%)。
◆2006年經銷商整體能分食到的餅約100億元。(預估未來每年將以31%成長率成長)
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