| 產業龍頭比價偏低，台股大漲動力 | |
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海螺水泥股價飆漲，不僅在香港掛牌的嘉泥中國、台泥國際短線上以接近九十度仰角跟進上漲，台泥、亞泥以下的台灣水泥股也走出一波漲升行情。台股近年來多為落後補漲的格局，也因為如此的特性，在外資持續買超之下，偏低的龍頭股自然就有價差可期。 | |
| 大中華區的中國概念發酵，資金行情延燒到台股，從七月低點六二三二．四九點迄近期高點七七一六．八五點，將近五個月以來，指數漲了廿三．八％，若以今年以來計算，指數的最大漲幅則僅有十七．八％，相較於大陸與香港股市仍然落後。在資金持續湧入台股之下，比較兩岸三地產業龍頭股的股價，台股仍然偏低，台股的落後補漲行情仍可期待。 大陸股市去年第四季開始翻多，今年以來漲幅高達九成，十二月七日大陸股市代表指數上海綜合指數盤中最高到二二○六．五點，逼近歷史最高點二二四五．四四點，就在上證指數突破二千點大關之後，大陸股市持續滾量，創下單日成交金額九三○億元人民幣的歷史天量。這股多頭的資金力量，即是中國境內熱錢炒作的成績。 但是，起了最大信心的還是外資對大陸股市投入。QFII買進大陸股市龍頭股，抱著長線投資的心態，今年的績效遠遠打敗中國境內基金。根據理柏)Lipper(公佈的基金月度透視報告顯示，十一月份A50中國基金的收益率廿一．五五％，居所有中國內、外資基金之首，收益率前五名的基金有一半以上是外資基金，其中十月份募集進場的摩根士丹利中國A股基金十一月收益率十二．八三％，一進場的績效就擠進前五名。 中國擴大內需 兩岸三地產業龍頭受惠 中國的經濟仍在快速成長，產業龍頭在經濟成長的過程當然受惠最大，包括市場的擴大以及資產價值的增長。在中國貿易順差快速增加之下，中國已不能再依賴出口刺激經濟成長，擴大內需才是未來經濟成長的動力。 根據中國海關最新公佈的數據，今年前十一個月，中國進出口總值一．五九兆美元，比去年同期增加三一一○億美元，增長廿四．三％。其中出口八七五○億美元，增長廿七．五％；進口七一八○億美元，增長廿．五％。累計實現貿易順差一五七○億美元，比去年同期增加六六○億美元。 在這樣的情況之下，中國明年貿易順差能再增長的空間已經大大受限，因此在中國十一．五規劃之中，把擴大內需列為重點。今年中國消費品零售總額的成長幅度創十年來最高，相信未來中國的消費還會繼續大幅度的成長。 而香港與台灣的企業近幾年都積極往大陸發展，台灣的傳統產業更是在大陸耕耘了十多年。隨著中國大陸取代美國成為台灣最大貿易國之後，台灣股市也從跟隨美國起伏，轉為中國大陸、美國雙引擎的情況。 實際上，這幾年的香港股市也是如此。採港幣盯緊美元聯繫匯率之下，港股近年來的走勢卻是愈來愈貼近中國大陸，尤其是二○○三年以來國企股的飆漲。 台股炒落後 外資買超有根據 把視野拉高，站在兩岸三地之上來看，很容易可以理解外資八月份以來持續買進台股的動作。同樣在大陸市場擁有一席之地，在國內也是屬一屬二的大企業，在大陸、香港股市大漲之際，台股硬是因為政治因素而被壓抑，一比較之後，台股低估許多，獲利的空間自然就拉大許多。 因此，八月份之後，外資由賣超轉為買超，八月份買超七三五．八三億元、九月份買超七八七．六三億元、十月份買超五八○．九二億元，十一月份買超擴大為一一三三．五六億元，十二月份迄七日止也繼續買超四七三．○九億元。台股在外資的買超之下大漲，但把龍頭股挑出來根大陸、香港比，除了中鋼的表現比較稱得上有跟上寶鋼之外，其餘的龍頭股股價淨值比都還偏低。 以短線漲勢剽悍的水泥股為例，大陸的龍頭安徽海螺水泥今年以來漲了約一．五倍，大漲的原因就是海螺水泥今年前三季的獲利大幅成長二．六倍到八．二六億元人民幣，換算每股○．六六元人民幣，海螺水泥大漲之後，以前三季的獲利計算，本益比已高達卅五．三三倍，股價淨值比更是有四．五四倍。 回頭看看台泥、亞泥以及嘉泥等，股價雖在海螺大漲的帶動下上漲，但是幅度遠遠落後海螺。台泥、亞泥今年的獲利雖然與去年相較，沒有很大的成長，但是營益率是向上提昇的。再加上台泥、亞泥在台灣擁有的資產價值回升，不管從本益比或股價淨值比來看，都還比海螺水泥低許多，年底集團作帳行情的期待下，由台泥、亞泥帶出來的水泥股行情，似乎還是值得留意。 同樣的情況之下，食品股的統一，與康師傅、蒙牛乳業相較，也仍屬偏低。而玖龍紙業、理文造紙在香港股市掀起比價行情，因為中國需求大增，讓兩大工業用紙的獲利大幅成長，股價也節節高升。然而在台股之中，紙類股卻還未明顯的反應。 永豐餘、正隆兩大紙類股在大陸的佈局也相當深，其中正隆今年以來大陸投資收益一季比一季高，顯然也是受惠於中國需求增長，佐以正隆在國內的資產題材引爆，目前股價仍低於淨值的正隆，確實是相當委屈。 另外，還可以看到銀行、成衣、航運、玻璃等類股，一樣是台股偏低。新興航運的獲利遠高於中遠航運與太平洋航運集團，但總市值卻是新興低了許多；裕民的股價淨值比亦是偏低。 | |
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