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最近全球資本市場的漲勢有點狐疑。學界認為，漲幅過大、過速，新的泡沫將誕生；投資界則認為，景氣復甦訊號明顯，V型反彈可期。評價兩極化，突顯理論與實務落差，但對資本市場而言，前所未見的超低利率，具有創造超高的估值效果。

併購溫床：低利率

就總體面觀察，目前全球股市市值與GDP比值接近歷史高點，貨幣供給成長率也創新高，股市愈往上走，潛在風險也愈高，但過低利率迫使投資者提高風險偏好，更能創造高本益比、本淨比的空間。

事實上全球前一波景氣循環週期為2002～2008年，現在開始新一輪復甦週期，從循環角度來看，「買高本益比、賣低本益比」本是投資常規，但未來成長能力能否跟的上現在的高本益比，則為問號。持續低利率，象徵低成長仍將持續一段時間，這就是泡沫的爭議。

現實面觀察，低利率是最佳投資環境，併購、發債、買股、炒作原物料，近期併購更成為熱門題材。景氣不佳時，併購是少數可以提升獲利的方法，買進一家公司，降低成本、擴張市占率、減少競爭、進而調價；另外，於資金過剩環境，如果公司財務健全，以超優惠利率在債券市場籌到大筆資金，只要被併購公司有利可圖，私募基金可以融資收購(LBO)，甚至不用出1毛錢，就能吃下這家公司，完美的金融操作模式，何樂不為？

在金融產業鏈，併購交易可是互蒙其利。投資銀行可以賺進高額的顧問費與高資金融通報酬；對沖基金買賣這些將要被併購的公司股票，海撈一票。環環相扣的交易，就是金融海嘯下火燒連環船的完美風暴，歷史的教訓訴說著，市場永遠不會記取教訓，所以未來半年併購仍方興未艾。現在IT、礦業、食品、通訊是併購交易的重點產業，這些有龐大現金部位產業，將持續點亮股價火花。

中資併購成明牌

而今年併構交易，報酬最高的首推參股大陸內需成長股，年初巴菲特與比亞迪(01211.HK)的投資模式，藉由知名基金或投資銀行入股，提高公司治理，引進外來股東強化競爭力、透明度、甚至強化海外收購能力，13億人口的商機，總是由無限想像空間，資本溢價就持續水漲船高。在比亞迪10倍數獲利傳奇之後，高盛入股吉利汽車(00175.HK)、知名私募基金TPG入股達芙妮(00210.HK)複製效應，雙贏局面、皆大歡喜。

近期上海市政府旗下的上海實業(00363.HK)所控股的上海醫藥(600849.SS)為存續公司，吸收合併上實醫業(600607.SS)、中西藥業(600842.SS)成為醫藥通路及配銷的大型指標企業，將挑戰國藥控股(01099.HK)的龍頭地位。合併後的公司，預估至2012年大陸醫藥市場市占規模由目前的5％提升至10％，整體營業收入達到500億元人民幣，這3家公司因合併而停牌4個月，10月16日復牌後3個交易日大漲超過20％，併構成為中、港股市萬靈丹。