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一如在上一期文章中所提及，海曼˙明斯基（Hyman Minsky）分析歷史上的重大泡沫事件，往往肇因於某些外在衝擊、改變了人們對獲利機會的預期。而過度寬鬆的信貸，幾乎每每成為歷史上泡沫的助燃劑。

而在此時市場也往往陷於「樂觀」甚至「瘋狂」：網路股、石油….等我們幾乎可在過往屢見不鮮的事件中，發現此一循環。去年的金融風暴，也不例外。

研究上，加州大學行為經濟學家歐迪恩（Terrance Odean），則更清楚地直指了群眾的「旅鼠現象」：多數人所購入的股票，往往追隨市場潮流。不難想見，在「旅鼠現象」下，多數人放棄了自己作思考、作判斷的責任。

後金融風暴的時代，負責任的時代，提醒我們：一個了解各種投資事務本質的新階段，已經到來。

其中最重要的核心，在於「重回『研究』的基本面」。

首先，我們已然了解到、也經歷過，「泡沫」的成形與消滅，將會不斷重演，而「價格的攀升」，將會是永遠的興奮劑，讓更多「旅鼠現象」上演。

現在是回歸企業基本面的時候了。股票已被誤解為「交易目的」太久了，只將眼光侷限在目標價、消息面。然而作為一個投資者，股票只是一張門票，藉著它，投入資本，去參與企業的未來。股價成為一種買門票的成本，而非衡量成效的最終成果。

在這部份，除了了解企業在營運數字上、這種「數量化」的表現之外，「質」方面的研究，是過往許多人欠缺了解的面向。費雪（Philip A. Fisher）對此有相當多深入觀察，他所提及的企業營運策略、人的因素，在變動的2009年，會更顯重要。這部份，我也將在往後與大家分享更多。

而現在也是回歸理解商品基本面的時刻了。如果平時沒有親自參與企業研究，而以基金、投資型保單參與市場成長，此時同樣要重回「基本面」，去瞭解各種金融商品的本質。尤其，在爆發了連動債、美國馬多夫事件後，我們對這部份的警覺，更要提升。同時也要負起責任，去了解所欲購買的金融商品內涵，包括：

1.實際上的金融商品內容：例如基金裡面的持有標的，投資型保單的內容（這種就要了解兩層：首先是聯結哪些商品、接下來是這些商品裡面的實際持有標的；換言之，連結越多，需要去了解的就越多，才能避免地雷深藏其中）

2.運作機制：包括週轉率、經理人的更迭…，這都會影響整體的運作效率和成效。

3.自己所負擔的各種成本：包括手續費、保管費、管理費…等，這是巴菲特常說的會降低投資成效的「摩擦成本」。不過，既然是把資金託付給人管理，支付費用也是必要的，但前提是，你覺得合理。

真正的風險，往往來自於自己的不了解。當不了解的缺口越大，潛藏的危機也就提升。新的一年到來之際，體會完全為自己的決定負責的過程，花下時間做研究，更透徹的了解，將能帶來更大的創造力，那麼即使在不確定中，依然能踏實地，為財富奠定未來成長的基礎。