| 機會歐洲 全面掌握！ |
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歐股未來兩年後勢依舊看俏
歐元區近期屢屢傳出佳績，歐洲過去六個月經濟成長已趨近二％，市場普遍認為，歐元區自二○○五年中開始展開向上回升格局，並且此波復甦動能將可望於未來兩年中持續加溫。 歐洲股市自二○○三年三月展開多頭走勢，至今平均每年漲幅達十三％，今年以來MSCI歐洲指數上漲幅度已達八．七一％，然而歐股本益比卻未隨股價水漲船高，反而仍處歷史低檔，目前本益比僅約十三倍，企業獲利也持續增加，目前平均股利率為三％，高於歐洲利率二．五％，現金流量與企業併購活動都相對來到過去十六年來的高點。 歐洲股市今年以來睥睨全球的表現，係反映出企業獲利創造出色股價的動能和價值優勢，並未改變歐股本益比與股利率等價值面上的優勢，歷史經驗亦顯示企業併購活動多與股市報酬率多成正比；不只散戶回籠，外資與退休金同樣看好歐洲股市未來兩年的上漲潛力，二○○六年預料歐洲併購活動仍會持續增溫，投資人不妨密切注意具備營收增加、收益改善、與具股利成長潛力價值的企業，其中銀行、保險、公用事業、電信業可望是增值空間相對較大的產業，歐洲股市未來兩年後勢依舊看俏。 |
歐洲 實質經濟結構優於美國
從一九九九年歐元問世，到歐元區成立以來，市場對歐元區未來是否能與美國分庭抗禮，並創造經濟榮景，就出現分歧的看法。部分人士認為歐洲經濟的整合可望強化全球競爭力與投資潛力，甚至可能有機會打破經濟與股市「唯美國獨尊」的情況。但另一方人士則認為，歐洲經濟係以傳統產業為主，舊有的勞動市場問題與政府的干預影響，使該區域長期以來的經濟成長表現落後經濟發發展相對較為多元化的美國。以歐元走勢為例，一九九九年到二○○一年走低，市場視之為是對歐元區整合效益不彰的反映；二○○二至二○○四年的走強，則被解讀為是對出口的負面影響，將會衝擊原本即已趨緩的成長腳步。
但是事實真如此嗎？美國經濟擴張所帶來的是經濟結構的失衡，經常帳赤字與消費者舉債都居高不下，美國三月分公布的去年第四季經常帳赤字再創新高，來到二二四九億美元，三月分公布的一連串經濟數據也較為疲弱，包括二月分零售下滑一．三％，MBA貸款申請指數下滑二．三％等，雖然FED於三月底再度升息一碼至四．七五％，但市場普遍認為升息腳步已近尾聲，對美國景氣是否能維持以往擴張幅度的疑慮；相對的歐洲地區穩健的經濟，並未使市場擔心該區域將出現基本面或是經濟結構不平衡的問題。
突破「牛皮」印象 近期經濟表現驚喜頻傳
歐元區近期更是屢屢傳出令人驚喜的佳績。歐洲過去六個月經濟成長已趨近二％，市場普遍認為，歐元區自二○○五年中開始展開向上回升格局，並且此波復甦動能將可望於未來兩年中持續加溫。根據歐盟估計，歐元區經濟未來三季都將維持向上趨勢，ECB亦將二○○六年GDP成長率上修至一．七％～二．五％，德國IFO也考慮出口表現突出，上調該國GDP成長率至二．一％，都顯示歐洲景氣擴張的趨勢。
製造業採購經理人在區域內多數國家都維持五十以上的水位，顯示企業活動的愈發頻繁熱絡；德國幕尼黑IFO於三月二十八日甫公布的每月德國企業信心指數再創新高，從二月分的一○三．三攀升至三月的一○五．四，來到自東西的統一以來的最高點，跌破經濟學家的眼鏡，其原本認為該數值在連續三個月的上揚後，三月的結果將會微幅降低。
雖然景氣好轉使通膨問題浮上檯面，一但歐洲經濟復甦的腳步加快，歐洲央行未來升息以抑制通膨的可能性相對將增加，但是我們認為這並不會影響對歐洲的投資。股市漲多也並未影響歐股價值面，本益比依舊維持在約十三倍的相對低水位。在基本面支撐，企業現金併購活動與企業盈餘動能上調都穩健成長的激勵之下，歐洲股市可望延續「漲」相。
企業現金併購活動與企業獲利穩健成長激勵股市上攻
與美國相較，預估二○○六年泛歐洲地區企業EPS年成長率約為十五％，高於美國企業的十二％，歐元區及英國企業十二個月預估盈餘也依舊正面，毛利成長穩定，即使股價已累積相當漲幅，歐股本益比仍處於約十三倍的相對歷史低檔，加上低波動性的特質，歐股投資價值面與基本面優勢依舊具吸引力。
今年歐洲股市在企業獲利持續增加、自由現金流量水準來到歷史高點、與企業採用現金併購活動的提振之下 （目前透過現金進行併購，佔整體併購活動的比重已高達八○％），股市供給將相對減少，但外資與區域內投資人對該地股市的需求卻不減，預料股市報酬率今年仍將相對於其他資產 （如債券、房地產）具吸引力；股票價格將更能充分反映企業價值，股票價格與價值間的差異將會縮小。
此外，過去幾年歐洲大型企業國際佈局有成，截至二○○五年底歐洲企業所創造出的自由現金流量水準，已達到過去十六年來的歷史高點，歐洲地區併購活動佔總市值的比重節節上揚，尤其跨國併購比例顯著增加，預估今年透過現金進行併購佔整體併購活動的比重可望高達八○％，歷史經驗顯示，股市報酬率與企業併購活動呈現正相關，亦即企業併購活動愈盛，應用槓桿回購的程度愈高，愈可望為股市投資人帶來豐碩報酬率。
建議投資人適度納入波動性較低的歐股佈局，聚焦於自己熟悉的股票之際也別忽略資產配置與彈性調整市場部位的重要性，尤其須注意的是企業股票市值愈大，並不等同於投資機會最佳，掌握「分散佈局，大中小型股兼具」的原則，依自身的投資屬性尋找相對適合的投資時機，長期投資歐洲股市將可望獲得優異報酬。
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