招商銀行用一千四百億元新台幣收購了只有卅五家分行的香港永隆銀行,但如果把一千四百億元拿到台灣來,可以買下一家新光金、一.三家彰銀,以及二.六家台企銀

在中國消金業務做得相當出色的招商銀行,於上週宣佈收香港的永隆銀行(0096HK),收購價格訂為一五六.五元港幣,第一階段先收購大股東伍氏家族五三.二二%股權,第二階段,將再以不高於一五六.五元港幣的價格,在市場上再進行全面收購(與二○○六年十月,渣打銀行收購竹商銀的模式雷同),全面收購完成之後,永隆銀行將成為招商銀行的全資子公司,而收購代價將達到三六三億元港幣,折合新台幣達到一三九三億元,接近一千四百億元。這件收購案,對台灣的銀行股在中、長期價格的提升,將有深遠的影響。

從一九九○年之後,台灣的金融業幾乎陷入長期的壓縮,令金融股的價值也被長期的忽略,因此看到,不少銀行被國外的金融機構,以相對低廉的價格,一個一個被買走。

※台灣的金融股其實很便宜

單是近兩年以來,至少在五家銀行被外資買走,二○○六年十月,渣打銀行宣佈收購竹商銀、其後看到華僑銀行被花旗銀行買走、中華銀行已變成匯豐銀行、東企被荷蘭銀行收購、新加坡星展銀行也買下了華寶銀行。這些國際大型金融集團,紛紛染指國內的銀行,仔細算一算,它們所花的代價十分便宜,尤其是看到招商銀行,居然會以近一千四百億元新台幣的「鉅資」,全面收購香港永隆銀行時,或許我們應該思考一下,台灣的金融股,是不是真的太便宜了!二○○六年十月,渣打銀行宣佈全面收購竹商銀,並納為集團旗下的全資子公司,並改名為渣打銀行,當時渣打銀行係以二四.五元進行全面收購,代價為四○五億元新台幣。

在渣打銀行宣佈全面收購竹商銀的公開說明之中,特別提到,為什麼會收購竹商銀的原因。因為渣打銀行認為台灣是亞洲第五大經濟體、第四大的銀行業市場,二○○五年開始,台灣曾一度受到消費信貸的衝擊,但長期的潛力依然可期。

另外,竹商銀的總資產達一三○億美元,在台灣有八六家分行,又可以連結未來大陸的台商市場,故以當時淨值二.三倍的價格收購竹商銀,預估在二○○八年之後,有更大的盈利回報,再回想一下二○○六年十月,竹商銀以每股二四.五元,淨值二.三億的價格賣給渣打銀行時,市場大致都認為這個價格還算合理。

但以現在來看,似乎太便宜了,兩岸MOU可望簽訂、兩岸金融業將開始交流,甚至金管會也將研擬開放,陸資以QDII的方式投資股票,或者台股的ETF。按照趨勢發展下去,台灣的金融業,將逐步與中國市場連結在一起,台灣金融業的價值,就在不知不覺之中,迅速上升。尤其,過去台商企業在中國的投資金額就超過兩千億美元,約超過六兆元新台幣,相較於台灣金融業總放款金額達十八兆元來比較,只要可以與台商這一塊市場連結,它所產生的效益,就會超過我們想像之外。

最令人震撼的是,這一次招商銀行,居然會用近一千四百億元新台幣的「高價」收購香港的二、三線銀行,如果永隆銀行都可以值一千四百億元,那麼機會與潛力正在發酵的台灣金融業,可能更有價值。招商銀行為什麼要收購永隆銀行,最重要的目標,是想要切入香港市場,並以此為跳板,向國際市場進軍。

※永隆銀行價值一千四百億元

但仔細來看這一家香港永隆銀行,充其量只是香港的二、三線的小型銀行。以香港的金融市場來看,一級的銀行,就是國際級的大銀行集團,包括:匯豐控股、渣打銀行,以及中國銀行;至於第二級的銀行,則是恆生銀行,以及東亞銀行為代表。其他皆為三線的小型銀行,基本上規模都不會太大。以金融業務來作比較,目前永隆銀行的存款總額為七一一.一九億元港幣,約新台幣二七七三.六億元;至於放款總額為四一九.三五億元港幣,折合新台幣約一六三五.四億元。至於總資產則為九三○.四八億元港幣,約新台幣三六二八.八億元。去年永隆銀行的純益為十三.七一億元港幣,約新台幣五三.四五億元。

如果以金融業務的規模而言,永隆銀行的規模甚至比台灣的新銀行還要小,而且在香港的分行家數只有卅五家,在中國有兩家,資產也不怎麼豐厚,但現在永隆銀行的價值就可以接近一四○○億元新台幣。在台灣的金融股之中,總市值在一千四百億元左右的有兩家,一個是合庫(5854)、另一個是新光金(2888)。另外彰銀總市值只有一一四九億元、台企銀只有五四二億元。

合庫的金融業務規模,在台灣僅次於台灣銀行。台灣銀行的存放款總額分別是:二.五兆,以及一.九二兆元新台幣。而合庫的存放款總額,則分別是:一.九九兆,以及一.七四兆元新台幣。

※台灣金融業很少作資產重估

在分行家數的方面,合庫在台灣的分行家數有二九九家,國外也有六個分行,總分行家數達到三○五家,單是分行的家數,幾乎是香港永隆銀行的十倍。去年合庫的純益達到九七.四億元,也高於永隆銀行。但合庫迄目前為止,總市值為一五二四億元左右,僅僅略高於永隆銀行,這正反應出,合庫的價值被低估。

更重要的一點是,招商銀行這一次以淨值的三倍,全面收購永隆銀行,不同於台灣,香港上市公司,每一年都會進行「資產重估」,但合庫或者是其他的台灣金融股,幾乎很少進行「資產重估」,所以從每股淨值的角度來看,目前財報上的淨值,相信是被「低估」。或許有人會說,永隆銀行雖然分行不多,存放款的金融業務的規模也不大,但去年純益就可賺到五三.四五億元新台幣,所以可以比較值錢。

但不要忘了,台灣金融業為什麼近十幾年來,營利表現不如人,最主要是,政策不開放,引發內需不振、商業活動轉趨冷淡所致!惟在兩岸政策開放的大前提之下,金融業的獲利將進一步上升。尤其中、港、台三地,所謂的金融業購併、入股,已愈來愈頻繁,我們已看到渣打銀行收購了竹商銀、富邦香港銀行也入股廈門商銀、招商銀行也收購了香港永隆銀行,而且代價就要一千四百億元。

如果一千四百億元,可以在台灣買到什麼?新光金目前的總市值就是一千四百億元左右,而彰銀則是一一四九億元、台企銀總市值為五四二億元。所以一千四百億元,在台灣可以買到一家新光金、一.三家彰銀,以及二.六家台企銀。

新光金有什麼?有台灣第二大人壽公司——新光人壽、新光商銀、台北市信義計畫區一.二萬坪土地、台北站前新光摩天樓以及位於台北市,以及全國各精華區的土地資產。一旦兩岸三地的金融產業,擺在同一個平台來比較,到底是要用一千四百億元買永隆銀行?或者是新光金?答案應該很清楚。至於台企銀,存放款規模也遠大於香港永隆銀行,在國內分行家數也有一二四家,在國外也有三家分行,但總市值也只有五四二億元,若真的再與香港這一家三線的銀行來比較,台企銀也顯得便宜。因此,開放陸資來台投資,或者是開放中國市場,讓台灣金融業,可以重新爭取台商的市場,對台灣金融業的獲利,以及價值的提升,將大有增長空間。

※台灣企業物美價廉

再從另一個角度來看,招商銀行雖然在中國消金市場上有不錯成績,但以其規模與中國的大型銀行,如工商銀行、建設銀行、中國銀行等還有一段差距。這一次招商銀行就有實力拿出一千四百億來收購香港的三線銀行,一旦中國的大型銀行出手進行收購,肯定會創造新天價。

從永隆銀行以一千四百億元被收購,對台灣而言,將是一個重大啟示,反應台股其實是非常便宜,未來在兩岸政策開放之下,會不會有陸資來收購台灣的企業?或者是銀行?可能是台灣必須注意的發展。如中華電、台積電,甚至鴻海,或在台灣具有世界級知名度企業,對陸資而言,其實卻具有非常高的吸引力。連在中國市場經營有成的企業,也將受到追捧。現在台商的大食品集團,都已到香港上市,而統一集團的統一超,也將到上海開店,在中國經營多年的統一實(9907),已是中國第二大馬口鐵廠,近年來中國收益不斷增長,今年業績也開始進入上升軌道,今年有機會更上一層樓,再加上每股將分派○.八元股息,或許股價經過調整之後,有機會再表現,這些都是台灣的寶。

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