| 新年度新思維 否極泰來，泰極否來 | |
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1.油價大回檔，用油最多的航空股是新贏家。 2.房地產行情大漲，擁有精華地區商用不動產的REITs，股價明顯偏低。 3.奧運所帶來的消費性商機，電子股受惠最大。 | |
| 月有陰晴圓缺，景氣有盛衰起伏，去年景氣大好的產業，今年景氣未必好，而去年景氣不好的產業，卻可能是今年的轉機產業。 油價大回檔 航空股受惠最大 開年以來，因投機資金的撤退，近幾年走勢頗強的原油及原物料行情重挫，似乎在預示新的時代已經來臨。 原油行情重挫，以往受油價上漲衝擊最大的航空業，顯然是新趨勢的贏家。依據統計，受油價高漲影響，去年航空業燃油成本占總成本的比重已提高到四成，因此，油價下跌使航空業者的成本壓力立即減輕，以去年十月為例，華航2610估計燃油成本可降低五、六億元，而長榮航空2618可降低約四億元。不過，若考慮到高鐵通車對國內航空業的影響，顯然只有經營國際航線為主的華航、長榮航空，才是新趨勢下的最大贏家，尤其，未來還有兩岸直航的美夢可期待。 去年金屬原物料行情走勢頗強，尤其是鎳價飆漲帶動不銹鋼行情大漲，在可觀的庫存漲價利益挹注下，不銹鋼族群去年獲利暴增，是鋼鐵股中業績表現最絢爛的族群。 不過，民國九十年底時，鎳價每噸行情不到五千美元，但目前卻超過三萬美元，顯然行情漲幅可觀，不易長期維持在這種高檔水準。因此，去年豐碩的庫存漲價利益)主要在第三季(今年恐難再見到，甚至還可能因鎳價回檔而帶來庫存跌價損失。 相對之下，沒有期貨市場以供基金炒作的金屬建材，如鋼筋、Ｈ型鋼等，去年行情走勢雖不強，但卻相對較穩，而今年一月份又調漲售價，預期東鋼2006、豐興2015第一季業績展望還不錯，而因營建業推案積極，今年鋼筋需求不弱，尤其是東鋼的Ｈ型鋼，市場需求比鋼筋更強。另外，依公司去年自結稅前盈利估算，東鋼ＥＰＳ)每股稅後純益(約四‧四元，豐興約四‧八元，目前本益比僅七、八倍，估計今年可配發的現金股利都應有三元以上。 房地產行情大漲 REITs過於便宜 去年在土地行情飆漲的帶動下，房地產景氣明顯轉好，而營建股的股價也出現大漲。不過，原油等原物料行情飆漲，卻未帶動通貨膨脹，實質「保值」的需要不強，且近幾年國內民眾的所得成長不多，因此，這波房地產行情上漲的勁道遠不如往昔。進入去年第四季以後，房地產買氣已轉弱，尤其，近來營建股的股價大幅回檔，更非好的徵兆。 而這波房地產行情，市場雖以「二○○八」為主要的炒作題材，但目前市場推案以住宅為主，受惠「二○○八」最大的商用不動產反而不多，尤其是台北市精華地區，甚至可說是絕跡。因此，目前房地產市場也存在一個相當大的矛盾，當台北市小套房)強調可作為商業住宅出租(每坪行情高達五、六十萬元之際，真正的最高級商業住宅，如REITs「新光一號」01003T所擁有的「天母傑仕堡」)位於天母忠誠路新光三越百貨隔壁(，每坪帳面成本僅卅六萬元。而「國泰一號」01002T所擁有的五星級觀光飯店喜來登)位於台北車站附近(，每坪帳面成本也只有四三萬元。 所以，未來是房地產行情向下看齊，或是擁有台北市精華地區商用不動產的REITs)所擁有資產明細請參考本刊一三八二期第十七頁(股價向上提升，相當值得投資人深思。 去年因卡債風暴，金融業者須提列大筆呆帳，業績灰頭土臉。不過，隨著資產品質的大幅改善及卡債風暴壓力減輕，今年部分金融股因不須再提列大筆呆帳損失，業績可能出現明顯轉機，如：中信金2891、玉山金2884、國泰金2882、永豐金2890、遠東銀2845等。 電子業自去年第二季以後開始調整庫存，去年第四季業績旺季不旺，顯然也處於營運的相對低潮。而何時完成庫存調整，使景氣重新走高，是目前市場注目的焦點。因此，近來台積電股價創新高，背後所代表的意義頗值得深思。因台積電的客戶範圍相當廣泛，與整體電子業景氣連動性相當高，而股價是業績的先行指標，台積電股價近期創新高是否意味營運將轉好？即電子業庫存調整將完成？預期法說會中應能得到更明確的答案。 不過，電子業庫存調整已有三季，預期結束的時間也應不久。尤其，考慮到明年的「奧運效應」，對電子業未來景氣展望應具有加分的效果。 打開台股的歷史，過去七年來三次多頭市場的高峰，分別是二○○○年二月的一○三九三點、二○○二年四月的六四八四點及二○○四年三月的七一三五點。 奧運需求將帶來可觀商機 其中，六四八四點那波是因九一一風暴超跌後的大反彈，而二○○○年及二○○四年恰好都在年中舉辦奧運，在奧運需求下，當年電子股的業績都相當不錯，因此，股價在年初的二、三月創下高點後率先走空，再次印證股價是業績的領先指標。其實，奧運是難得一見的全球性大盛會，也會刺激消費需求，尤其是二○○八年的北京奧運，中國將以數位電視轉播，在節目數位化後，應能衍生更多的商機。 電視收看系統由類比電視轉為數位電視，本身就擁有龐大的商機，而收看節目需改用液晶電視，正可加速ＬＣＤ產業的快速成長。另外，影片品質的提升，也須將錄影設備提高到藍光ＤＶＤ。 除客廳的收視系統品質有大幅度提升外，能隨時收看訊息的無線網路傳輸，更是未來最具潛力的發展重點，例如以手機隨時收看電視節目的行動電視，在奧運期間就有相當大的賣點。另外，因資料傳輸需要，網路頻寬的提升，將使WiMAX等加速普及。而因無線通訊需求的大增，各種手持式設備將陸續推出，在記憶體方面也會帶動NAND Flash市場的快速成長。 因此，若電子業庫存調整告一段落，隨著奧運需求的逐漸展開，消費性電子產品市場應相當具有成長潛力。另外，Vista家庭版將在一月底上市，也可刺激另一波的ＰＣ需求。顯然，就今年電子業景氣展望，應是開低走高的格局。 | |
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