越南投資熱潮加溫
三陽、大亞開花結果

擁有八千三百多萬人口的越南,政府致力改善投資環境、走向市場經濟的成效逐漸顯現;二○○五年越南經濟成長創下八‧四%的佳績,胡志明證交所指數近一年來則大漲九五%;大賺「小中國」經濟發展商機的台、港越南概念股,也值得投資人留意。

自年初河仙運輸公司及重量級的越南乳業)VNM.VN(掛牌以來,截至七月中,今年已有十家公司於胡志明證交所初次公開發行)IPO(或轉上市;目前,包括一支封閉型投資基金在內,越南證交所指數成份股已增加為四十三支,總市值從去年底的四億多美元成長至約二八億,平均每日成交金額也從五百萬美元以下放大到七、八百萬美元,顯示以往規模過小、優質投資標的不多的越南股市,正逐漸建立深度和廣度;在經濟強勁成長、企業獲利提升的榮景下,未來可望吸引更多國際資金投入。
事實上,根據胡志明證交所統計,今年掛牌的幾支大型股,特別是投資各類基礎設施的胡志明都市建設)CII.VN(,以及獲澳洲ANZ銀行集團參股十%的西貢商信銀行)STB.VN(,即使在最近股市漲多回檔的修正過程中,外資仍積極進場加碼;頗有趁低檔建立持股,佈局經濟成長、公共建設商機的意味。

績優公司掛牌
越南股市吸引力大增

官方統計資料顯示,二○○五年越南經濟成長八.四%,與印度的八‧三%不相上下;而今年上半年成長率雖然下降至七.四%,但根據亞洲開發銀行預估,在加入世界貿易組織)WTO(、政府持續進行市場導向的經濟改革等前提下,二○○六、○七年越南經濟應仍可維持八%左右的成長幅度。
各產出部門中,除了農漁業部門的貢獻度持續降低,服務業及製造、營建業部門就都呈現快速擴張;尤其,越南的服務產業受惠於金融、觀光、貿易、運輸及通訊等需求增加,○五年達到八.五%的成長,幅度為九七年亞洲金融風暴以來最大;小型股西貢飯店)SGH.VN(近一年來大漲一六○%,即反映了觀光飯店業的題材。
就工業部門來看,越南因與中國同樣擁有低成本勞動力優勢,加上基礎建設改善、政府實施引進外資的優惠政策,在民營與外商企業產出快速成長下,今年上半年製造業繼續強勁的擴張趨勢,產值較去年同期增加十七.六%。
受惠於產業發展、就業機會增加,公務人員薪資提高以及赴外地工作者將收入匯回國內等因素,越南人民的平均消費能力逐漸上升;上半年零售銷售年增率達十九‧七%,扣除通貨膨脹因素後仍逾十一%,僅略低於○五年全年十二%的成長率,對企業獲利與內需之間的良性循環有相當貢獻。
統計一九八八年至今年四月越南的外資直接投資)FDI(,無論就累計金額或件數而言,台商都排名第一)金額約八十億美元,一千四百多件(,其中較早佈局的廠商,近幾年投資陸續收成,開始對母公司挹注獲利;例如三陽)2206(、南紡)2206(、百合)9938(,以及子公司越南大亞電線電纜已於胡志明證交所掛牌的大亞)1609(,都是市場認同的相關概念股。

佈局十餘年
大亞搭上越南經濟成長列車

三陽轉投資的VMEP機車廠,是越南銷量僅次於本田的第二大機車廠,二○○四年挹注母公司獲利十四.九億元,占三陽全年稅前淨利達九一.七%;去年則因受到國際車廠強力競爭與越南政府限牌政策影響,全年獲利貢獻減少至二千萬美元以下,今年雖然取消限牌,第一季的銷售狀況仍不甚理想。
不過,三陽規劃VMEP廠最遲明年在港上市,將可認列承銷利益,加上內湖舊廠土地具價值低估及潛在開發利益,因此仍成為近期外資強力買超個股。根據里昂證券估算,三陽每股淨資產的合理價值為三○.二元,股價想像空間誘人。
一九九四年就前進越南佈局的大亞電線電纜,在當地內需成長、政府加強公共建設,因此對輸電相關設備需求也隨之增加下,投資開花結果;二○○一年以來越南子公司的收益貢獻逐年成長,僅去年出現衰退,但主要是因為新加入投產的河內海陽廠初期小幅虧損,新廠去年下半年單月轉虧為盈後,今年起大亞越南將可發揮產能擴充效益提昇獲利,第一季母公司認列投資收益即較去年同期大增七一%,達到一千五百萬台幣。
至於港股方面,最熱門的越南概念股應首推七月以來一度飆漲五成的陸氏實業)366.HK(;相較於在越南發展有成,但海外業務範圍廣布各地的TCL多媒體或味丹國際,陸氏二○○五年越南地區銷售額占營收九四%,算是集中收成的佈局。

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