東森消費聯盟ecKare➡️東森電商是甚麼?➡️BoboMall播播商城直播電商分潤平台😄快樂創業向錢衝 咖啡王子手機:0910-999564

勒式賣出策略有許多考慮的操作性變數，動態勒式部位與隱含波動度加入策略模組後，所需考慮的策略變數相對較為複雜，也增加了時間價值策略的困難度。

Black-Schole利用隨機波動的原理，推導出了選擇權評價的封閉解，利用BS Model中計算出的選擇權評價公式封閉解如圖一。

Theta值(本文均使用Theta絕對值以方便說明)隨時間演進更接近到期日時，價平及價內、價外選擇權的價格變化方向有所差異，但各履約價選擇權時間價值權利金點數在接近到期日時，都有加速遞減的特性；Theta隨著履約價的變化，除價平選擇權Theta值隨著時間推進，Theta值往上增加外，價外或價內選擇權則隨著時間的推進而減少。Theta值的使用，在選擇權策略使用中相當普遍，而一般投資者在Theta的使用上，最常使用的工具，即使用Theta計算選擇權賣出時的Time value decay點數。

例如：7700Call在1/29日收盤價為167點，Theta值為-3.60，則可預期每日時間價值減少量為167*0.036=6.01。所需保證金金額如下，而價內一檔選擇權保證金為A值+5000=32,000，以一年365天，而每日Time decay的點數為6.01的點數變數，以一年365天中僅5/7之可交易日計算即250天，殖利率相當於6.01 *50* 50/32,000 =234.7%的報酬。時間價值在選擇權價格波動上產生了如此令人驚嘆的價格變化，時間價值策略無法不成為技術分析者的焦點工具。

勒式賣出結合期貨合部位來規避Delta指數波動風險，為常見的Delta neutral操作方式。基本的操作原理是計算Short Call及Short Put合成部位的Delta值，當指數向上或向下波動超過臨界值時，加入期貨部位來使得Delta絕對值接近零，而當Delta值波動至多少時需加入期貨部位，可利用敏感性分析，計算歷史資料之最佳值作為選擇權策略的參數。

另外一種動態部位調整的策略為，期貨指數向上或向下波動至臨界值時，即同時轉移部位至新的區間位置，而操作時的變數有二，勒式賣出的區間大小，第二為指數波動多少幅度時為臨界值需轉移部位，同樣利用最佳化的數據分析方式，可作操作策略之參數值。

是否有效規避Delta風險後就能利用勒式賣出策略獲利呢？基本上還需考慮市場熱度的問題，Imply Vol的變化增加了賣出勒式的複雜度，當長期Imply Vol向上走揚時，即使Time Decay的Theta值獲利，也無法抵消Imply Vol虧損而造成的策略失敗，簡而言之，當Imply Vol趨勢向上快速走揚時，Theta的Time decay策略難以獲利，但Imply Vol的技術分析在市場目前尚不普遍，仍有小幅的獲空間，投資者可考慮加強Imply Vol趨勢分析能力，定能在選擇操作上增加許多優勢。

近期Imply Vol在12%至24%間波動，而價外選擇權點數的變化幅度與Imply Vol呈現接近線性的變化關係，即當Im-ply Vol為12%時，若其他條件不變時，當Imply Vol變動為24%時，選擇權權利點數則增加為原來的2倍。而Imply Vol的基本操作策略為買進勒式或跨式為作多Imply Vol，作空Imply Vol則為賣出勒式或跨式為操作策略，但在Market Maker交易成本接近零的法人機構，則可使用Butterfly蝶式部位建立更佳的Im-ply Vol操作模式。

總之，如果比喻選擇權選擇權買方與賣方的角色，好比問你喜歡買樂透彩還是開彩券行，基本上大家都相信開彩券行很少賠的，但你開彩券行要投入很大的資本，報酬率相當有限，但買彩券的人可能從來沒中過，但中了就有很大的報酬，零和遊戲的市場特質除了以上的比喻外，更重要的在於避險者與投機客風險移轉的特性，不論買方或是賣方，只是你選對了角色，作好了風控，必然可以讓你的個人效益達到最大。