在美國消費市場衰退,以及國際油價飆漲之下,整體經濟面臨調整,但這不見得是壞事,避開美國內需市場概念,留意能源相關,在這次貸、通膨、利率升降難測等各式問題交錯時,以趨吉避凶。

朱雲鵬:我想美國最大的問題就是他本身有經濟結構的失衡,這個失衡必須調整,只是早晚的問題,現在可能是時間到了。這個失衡就是他消費太多,消費佔家庭所得是一○一%,換而言之,美國平均家庭消費的錢比所得還多,這個錢怎麼來的?就是因為過去十年房子都漲,所以銀行就會說你們的房子漲了,可以多借一些錢,反正借了可以還,結果美國家庭的負債就越來越高。因為美國人的習慣和我們東方人不同,他們都借了錢就消費,買車子或是買其他消費品。
美國的長期消費率不可能一直這麼高,因為美國戰後長期的消費率大概是九二%左右,所以最近十年的上升並不是長期現象,沒有一個國家長期可以消費超過所得,現在大家所關注的次貸問題也是這樣。除了如此,前陣子財信集團邀請來台演講的辜朝明也說,美國的主貸市場有個習慣,就是買房子前兩年給比較低的固定利率,以後就開始調高市場利率,所以美國房子成交的高峰就差不多是兩、三年前,現在他們開始收到新的房貸付款通知單,發現利率上漲所以金額變大了,那他們要調整自己的行為,一定是減少消費。
所以美國消費一定會下降,凡是依靠美國內需市場為生的,不管是美國企業或是其他國家的企業都會受到影響。但是也不表示美國公司每一家都會受到影響,因為美國很多公司是全球性的公司,美國市場佔它全球營收可能不到一半,而且它手上還是有很多關鍵技術。所以投資人要分辨,如果一家公司營收的八、九○%都是靠美國內需市場的話,未來的前景一定看淡。
這樣子美國消費下來了,成長不可能不下來,因為消費是國民所得裡面最大的項目,所以這就是大多數經濟學家認為美國經濟未來成長率可能會往下調整的最主要原因。
謝金河:根據美國《MarketWatch》的主筆PaulB.Farrell說的十七點都很有道理。因為美國的泡沫在這時戳穿,提早調整對美國來講也是好事,因為它沒有把泡沫吹到無以附加的狀況,還有美國把次級房貸的風險轉嫁給全世界,所以這一次相對對美國傷害可能不會那麼重,第二是美元可能暫時不會回軟,也就是說現在美元要重新再振作了,畢竟美元作為世界重要的基準貨幣,如果跌跌不休會造成大家對美元的信心危機、紛紛加入拋售美元的行列。
PaulB.Farrell又說,現在華爾街的銀行體系發行超過三百兆美元的金融衍生性商品,數字實在太可怕,而且還有三千億美元的資金在全世界亂竄,這些其實都是高風險,此外次級抵押貸款的ABS(資產抵押債券)也超過一百億美元,他也另外警告我們在這個時空背景下都太過度自信,也就是把世界想像的太過美好。因為從二○○○年到現在,大概是人類有史以來經濟最繁榮的黃金時期,所以大家都慢慢喪失戒心。
第六項是認為有些評價過高的企業要作一些修正,像Google一直被調高評等,最近這些公司股價都有回頭修正了,他認為這也不見得是壞事,第七項他認為美國的衰退,一定會影響中國的未來作為生產基地的出口,但是對中國來說外匯順差這麼大,讓中國作一次修正也未嘗不可。另外,還有能源對通貨膨脹的衝擊,以及他認為經濟衰退會迫使美國聯準會放慢降息的腳步,驅逐市場投機客。
朱雲鵬:我想現在柏南克一定是一個頭兩個大,因為美國房地產市場下降,股市也有調整,一定很擔心會不會走入不景氣,如果有可能的話,可能要用降息來刺激一下景氣;但是一方面因為美元弱勢,油價又一直升高,所以美國的物價壓力也很大,所以這時候又怕說降息會造成物價難以控制。通常面臨這樣兩難情況的決策者,就會衡量這兩個壓力哪一個大,所以如果不景氣壓力大一點,他可能就會意思一下稍微降一點。

油價過一百美元很可能大回檔

謝金河:以目前整個世界發展的基準來看,我覺得一百塊美元的油價實在對全世界來講都是沉重的負擔。國際能源總署對這次國際油價有五個角度觀察,第一是中東政治地緣不穩定,使得供應面經常受到威脅,第二是全球煉油產能不足,加深了供給面不足的疑慮,第三是控制全球超過三分之一的OPEC持續減產,第四是認為全球需求仍然大增,因為新興國家陸續崛起,所以它認為每天會出現一四二○萬桶的石油缺口,第五項是資金流入油市,包括退休基金和避險基金,於是大家共同推升石油價格。
但是當油價不斷攀高,一方面大家共同努力開始大量使用節能產品譬如LED燈泡,另一方面全世界都在發展太陽能產業,其實對石油來講應該是值得注意的訊號,美國的能源總署規定美國在二○一二年對乙醇的使用要達到七五億加崙,所以美國在用玉米提煉替代能源的越來越多,到了今年九月,乙醇石油就達到了七八億加崙的產能,加快達到目標。
我覺得石油很可能在衝過一百美元之後開始大規模的回檔,或許甚至會回到八十美元以下,因為我覺得一百美元是波段上漲力道的滿足點。
朱雲鵬:我同意謝執行長的看法,目前的一百美元以供需角度來看實在是有些牽強。主要是因為有很多避險基金去套利,其實現在有很多替代能源,包括煤、天然氣、核電等,現在煤價以熱當量來看還是比石油要低。這倒是未來產業的趨勢,由溫室氣體效應影響最大的是農業、還有水,所以現在有很多資金以水資源為標的。還有譬如澳洲已經連續好幾年乾旱,這其實就是全球氣候變遷所造成的一個副作用,氣候變遷要怎麼維持糧食生產?就必須改變品種,或是使用化學肥料。所以能源都是大家必須面對的議題,短期而言因為石油價錢過高,會帶動了其他東西的上漲。

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