次貸風暴衝擊造成美股十一月份大跌,並影響美國經濟表現,聯準會有持續降利率的壓力,從美國金融股基本面逐漸有落底契機、美股本益比觀點、企業獲利表現與當前全球各國外匯存底激增等因素觀察,美股和全球股市目前沒有泡沫化的疑慮。近期美股走跌,僅能視為修正行情,美股尚無進入空頭市場疑慮。

美國股市這波多頭走勢從二○○三年年中觸底反彈以來,這波漲勢已經超過四年,雖然在美國經濟成長的疑慮下,聯準會有持續降利率的壓力,美股和全球股市受到這波次級債券風暴衝擊,一度造成美股和國際股市出現大跌走勢,不禁令人聯想到本波美股走勢是否會因為次貸風暴終結這波多頭走勢,空頭氣焰逐漸上揚,不少市場分析師陸續傳出美股與國際股市將步入空頭市場的推論。
如果我們從本益比、企業獲利角度和各國外匯存底激增觀察,這波國際股市受到次貸風暴衝擊僅能視為漲多後的回檔修正,美股目前沒有泡沫化疑慮。從現有角度觀察,近期美股回檔幅度雖然很大,但不至於演變成二○○○年以後科技股股價泡沫化的歷史重演,造成美股和國際股市進入空頭市場格局。
受到美國房地產景氣在長達近兩年的不景氣衝擊下,美國營建類股指數連續兩年出現空頭市場格局,即使經過先前股價指數大跌後,今年美國營建股指數還是下跌超過六六%。次貸風暴衝擊下,也造成美股互助儲貸銀行類股指數今年以來大跌五四.八二%,美國投資銀行從七月底以來的次貸風暴衝擊下,投資銀行類股指數下挫一五.四%。由基本面看來,因為房地產長期不景氣衝擊造成營建類股股價大跌,這部份的個股與指數的確呈現長期的空頭市場,除非能夠確定美國房地產景氣觸底,否則這兩個類股股價短期內仍無翻多的機會。

留意美國金融股基本面的落底跡象

值得注意的是,美國投資銀行在這次次貸風暴下受傷不輕,十一月份以來美國重量級金融股股價下跌後,明顯看出承接大量,顯然有心人已經利用這段下跌承接持股,有助於美國金融股股價逐漸步入近期大跌的陰霾。上週二(二七日)市場傳出美國最大銀行花旗集團)Citigroup(同意出售七五億美元的證券單位)Equity Units(給阿布達比政府投資基金)ADIA(,未來轉換成股票的持股比重約四.九%,持股成本大約在每股三一.八三到三七.二四美元間。未來可以轉換成股票的期間從二○一○年三月十五日到二○一一年的九月十五日。花旗集團每年要支付一一%的利息給ADIA主權財富基金。這筆交易讓花旗集團短期內有大筆現金收入,讓花旗集團可以運用這筆新投入的資金有餘力發展其他業務。另外,市場傳言美國銀行透過管道和花旗集團接觸可能併購的計畫;由這些訊息看推測,美國金融股價有觸底的意味,質優的金融股可以逢低承接,因為他們的基本面有觸底的味道。

明年美國金融股不至於成為股市多頭的拖油瓶

這次次貸風暴對歐美金融機構造成很大的影響,截至目前為止銀行業在這次次貸風暴的損失金額難以估計;其中德意志銀行駐紐約信用分析師Mike Mayo發表一篇研究報告指稱,全球次級抵押貸款資產價格下跌的損失,恐達三○○○億美元至四○○○億美元。其中華爾街主要銀行與券商因次級抵押債券被迫減損的金額將高達一三○○億美元,其餘損失則是來自規模較小的銀行與抵押相關券投資者。美國金融機構年底前勢必會有大量提列鉅額壞帳準備的現象,一旦提列壞帳準備後這些金融集團將完全沒有次貸風暴的包袱,只要次貸債券明年還有一些剩餘價值,都將轉沖帳為這些金融機構的盈餘,有助於美國金融機構明年的獲利表現。換句話說,只要沒有意外出現,年底前將是美國金融集團基本面最壞的局面(頂多到明年二月底),美國金融股股價則可望提前反應基本面反轉。
告別次貸風暴的美國金融股明年股價有機會成為一尾活龍,股價有機會上漲。即便股價不會有長期多頭走勢出現,進一步成為長空走勢的機率更低,明年美國金融股不至於成為美股多頭力道的拖油瓶,近期美國金融股如有進一步大跌,應該都是很好的買點,長期投資都會有不錯的獲利機會。
再從美股的本益比觀察,經過十一月份美股大跌後,S&P五○○指數的本益比已經下降到一八.二七倍(以明年獲利預估計算),是將近十七年的低點,即使S&P五○○指數今年十月份高點(本波高點)的本益比也只有十八倍左右,顯示這波美股大漲其實有強勁的基本面支撐。這種情況和二○○○年上半年高點本益比高達三二.八倍相比,美股本益比仍低,並沒有泡沫化的疑慮。

目前美股本益比低

此外,受到弱勢美元效應,美國出口企業獲利表現強勁,Google、蘋果電腦、英特爾、惠普電腦、可口可樂、默克藥廠和麥當勞等企業都是弱勢美元的受益者,美國經濟也是靠著這些出口產業支撐經濟成長表現。今年第三季美國經濟仍有三.九%的年成長率表現,顯示美國經濟仍維持彈性表現。近期弱勢美元和國際油價大漲對刺激美國整體經濟的通膨壓力有限(十月份生產者物價指數年增率為二.五%、消費者物價指數年增率為三.五%,聯準會的通膨目標為二.五%~三%),大致而言美國整體通膨仍受到控制。

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