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圓剛(2417)拜訪報告

資料來源：研究部

預估損益表： 單位：百萬元

投資建議：雖12月營收將下滑但明年而言成長趨勢明顯，若內建電視卡可逐漸形成趨勢，獲利將持續成長，拉回量縮價穩時仍可逢低承接，支撐31.5~33.5元，壓力區44~46元。

產品結構：視訊轉換系列11%、影像視窗系列75%、網路視訊系列7%、其他8%。

營運現況：

1. 內建 NB電視卡大量出貨10月營收創新高11月維持10月高檔水準︰10月營收3.29億元創歷史新高，連續兩個月創新高，11月仍可維持10月份的高檔，12月預計將小幅下滑。

1. 影像視窗產品線為未來最大成長動力︰圓剛產品線分為影像視窗、影像轉換以及網路視訊等三項，以影像視窗產品為主要營收來源包括類比電視卡/電視盒、數位電視卡/電視盒及影像擷取卡等外接式產品，此產品過去幾年穩定成長，在NB 內建電視卡比重持續提升下，明年NB 內建電視卡將成為圓剛營收成長最主要動力。

其為電視卡專業廠商，主要核心技術在於類比訊號(TV Cable)與數位訊號(PC)間轉換。以自有品牌以AverMedia行銷全球，占營收比重65%，ODM業務佔35%，隨著目前NB內建電視卡的大量出貨，未來ODM部分比重會進一歨提升；客戶主要為國際PC大廠。銷售區域別為歐洲40%，北美23%，日本15%，以及台灣10%等。

目前市場關注在其內建電視卡的數量與成長性，目前除已接宏碁及華碩等台灣品牌大廠筆記型電腦用內建電視卡模組外，並開始小量交貨給日本新力（Sony）VAIO機種。目前此市場情況以日本搭載率最高，再者為歐洲第地區，美系仍有待開發，故後續來自美系的大廠訂單為此內建電視卡趨勢的觀察重點。

1. 毛利率仍可維持穩定︰雖然電視卡產品價格有降價壓力，但在其他二產品線的毛利率仍可維持高檔下，毛利率下滑的幅度可舒緩，其他二產品線產品的獲利貢獻度約佔整體獲利1/3。

1. 影像視窗產品具競爭力，技術領先︰關於電視卡產品部分一直被關心的是未來競爭者的威脅，例如若EMS大廠若加入的衝擊。依公司的看法，此市場並非想像中容易切入，圓剛歷經日本市場的磨練，已有多項專利在手，立於不敗之地，且除了要獲相關大廠認證，舉凡與軟體如MCE的認證等、畫質、雜訊、耗電、驅動程式及散熱等問題均需作整合，且各家NB的EMI測試，各地區不同數位系統訊號接收等也都是難題。故由圓剛專業廠來做較具競爭力，且未來若不符經濟規模大廠切入並無意義。因此短期間內(預估1年至18個月)對手仍難追上。