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  員工分紅費用化即將於明年上路，雖然IC設計等族群苦思應對策略，仍難逃脫高分紅比重的原罪。昨天外資巴黎證調降IC設計族群至「減碼」，使得該族群在台股回檔走勢中，成為眾矢砍殺標的，其中外資看好的原相，更是被殺至跌停。

    巴黎證認為，明年員工配股分紅費用化實施，將衝擊台灣IC設計業者獲利。以去年台灣IC設計廠的營業費用占營收比例低於二成來看，預估明年的占比將大幅攀升到25%的水準。

    巴黎證降評 殺聲隆隆

    而其明年本益比以美國GAAP會計原則，也就是考量分紅費用化等條件後，21.2倍的本益比將高於全球同業20.4倍的平均值。巴黎證認為IC設計族群目前投資風險偏高，短線有修正之虞，因此調降族群投資評等至「減碼」。

    巴黎證也強調，員工分紅費用化的制度將產生汰弱留強的功用，讓體質較差的IC設計公司自然地遭到市場淘汰，藉此改善產業結構，而「員工平均獲利能力」將是競爭力指標。巴黎證看好個股包括聯發科、聯詠、雷凌、盛群、致新、原相和智原等。

    昨天近60檔IC設計股，僅4檔收紅，包括瑞昱、聯發科、智原、創意、松翰、原相、類比科等指標股普遍出現重挫，跌幅皆在半根停板以上。其中，聯發科、智原、盛群、原相等外資看好的個股，昨天也出現重挫，原相更是打入跌停作收。

    第4季旺季 還是多頭部隊

    投信法人認為，員工分紅費用化問題對IC設計股等高分紅比重的公司影響不小，必須注意外資調降評等的re-rating風險。

    不過一旦大盤脫離月、季線盤整區、重啟多頭攻勢時，IC設計族群仍將是多頭部隊之一，建議季線以下可分批中線布局，迎接第四季旺季行情。

    聯家軍近期來自於聯電（2303）賣壓有機會減輕。因為聯電第三季以來接連處分聯發科（2454）、聯陽（3014）以及盛群（6202），大約挹注業外收益三十二億元，配合取得茂德（5387）與聯發科現金股利收益約十億元，總計第三季業外收益已超過公司業外利益目標四一．八億元，第三季遭聯電大舉調節的IC設計聯家軍們，近期可望稍微喘口氣。

    聯電財務長劉啟東在第二季法說中明白宣示，聯電第三季業外收益預估會與第二季的四一．八億元相當，甚至會多一點。在法說會結束後，聯電果然展開一連串處分轉投資事業股票的動作，七月二七日，在台股加權指數最高點九千八百點時，申讓聯陽一千九百五十張，以及處分盛群半導體三千五百張，估計約有六億元的業外獲利入袋。

    之後在八月十三日到九月十三日一個月之間，又連續七次處分聯發科持股，經過這七次的調節，聯電共賣三千張的聯發科持股，持股張數降為一○九二一張、比重降為一．○五％，由於聯電持有聯發科的成本每股僅約十元，處分三千張，共挹注聯電業外收益接近二十四億元，可以說是業外貢獻的主要來源。

    由於聯電昨日又公告在八月十三日至九月十七日之間，處分盛群四千二百八十七張持股，單價七○．六一元，處分總金額達三．○三億元，處分利益二．四億元，經過這一次處分，聯電目前還持有盛群二○．二％持股。

    換言之，第三季經過七次調節聯發科、二次盛群以及一次聯揚，大約挹注業外收益三十二億元，配合茂德以及聯發科所發放的現金股利收入約十億元，也是在第三季入帳，總計聯電第三季業外收益已超過法說會對外說明的目標四一．八億元，在母公司初步目標達成後，前些日子遭聯電大舉調節的聯家軍IC設計族群，近期有機會可以稍微喘一口氣。