進出口貿易嚴重衰退與央行密集降息，無疑是近日的朝野討論焦點。據財政部統計，97年12月我國出口年減率達41.9％，其中對大陸及香港出口大減54％；進口年減率亦達44.6％。進出口減幅雙雙創下歷史紀錄，令人怵目驚心。出口減退訊息揭露後，央行迅速調降重貼現率二碼。總計去年9月迄今，央行六度降息，合計八碼半（2.125％），速度之快與幅度之大刷新紀錄，昨日的台股更反映此利空而重挫。
貿易統計帶來的第一個訊息，是政府嚴重高估經濟成長率。去年11月，主計處估計去年第四季經濟成長率為負1.73％，今年第一季負0.31％，第二季恢復正成長，今年全年經濟成長率可達2.12％。但貿易統計顯然無法支持如此樂觀看法。去年9月至12月，出口年增率分別為負1.6％、負8.3％、負23.32％及負41.9％；進口年增率分別為10.4％、負7％、負13.2％及負44.6％。出口大減顯示國外需求不振，及我國製造業國際競爭力低落；進口減少部分原因是原油價格大跌，但更大原因是我國國內需求不振。照貿易數字推估，去年第四季與今年全年經濟成長率，應該下修至少二個百分點，也就是今年全年經濟成長率可能為零，甚至負數。
第二個訊息是我國出口衰退比競爭對手嚴重。去年前11個月，我國出口年增率為8.4％，進口年增率為15.7％；韓國此二項數字為16.7％及26.6％；日本為12.5％及25.1％，均明顯比我國高。我國主要輸出地區，中國大陸前11月進口增加22.8％，美國前10月進口增加12％，均比我國出口年增率高很多。顯示台灣在美國及大陸的市場佔有率持續下降，這是台灣製造業產品國際競爭力下降的警訊。
第三個訊息是新台幣「易貶難升」。去年全年貿易順差為148.3億美元，與前年相比，銳減近五成，再加上去年韓元對美元大幅貶值，對我國製造業（尤其是DRAM及液晶面板）出口形成很大壓力。雖然央行估計去年下半年國人海外資金回流達6000億新台幣，外資近日在台股也呈買超，且去年央行外匯存底增加約200億美元，顯示我國國際收支仍有相當順差。但因為出口等外貿數字壞得令人「嚇破膽」，很可能扭轉投資人、外資法人及央行看法。再加上各方估計今年我國消費物價年增率約為零，通縮壓力升高，今年新台幣走貶的可能性甚大。
至於央行日昨降息二碼，則頗出各方意料之外，因為央行上月中旬才提前召開理監事會降息三碼。各方原估計，今年三月底召開例行理監事會時央行才會再次降息，如今整整提前三個月，顯示央行覺得「玆事體大」，必須緊急行動。這也可證實今年經濟成長率應再下修2％看法。基本上，我們支持央行降息作法，因為我國超額儲蓄太多，銀行體系資金嚴重供過於求，此刻降息符合市場供需。再加上消費物價年增率持續走低，失業率逐月升高，搶救經濟刻不容緩。央行迅速採取行動，積極採取擴張性貨幣政策，可謂對症下藥。一方面降低企業與購屋者的資金成本，另方面也誘導資金進入房、股兩市，進而產生財富效果，振興國內消費與投資。基本上，我們比較偏好「抑低利率與抑低幣值」傳統總體政策，而不欲見政府採自創、非常規、枝節政策，包括發放消費券、補貼民眾購節能產品與新車，以及補貼不裁員企業。因後者行政成本高，又不符社會公平正義原則，爭議性頗大。
最後，央行彭總裁說，我國不會走到零利率地步。這句話似乎說的太快了。在本周降息前，央行重貼現率為2％，但銀行間拆款利率已降至0.5％，如今央行再降息二碼，估計銀行間拆款利率將降至0.2％，這與零利率已無差別。實際上，央行鄭重宣告的重貼現率並無意義，因幾無銀行向央行借錢。今後央行最好宣告沖銷操作目標利率，以避免不必要爭論。
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