摩根士丹利證券昨日指出，員工分紅費用化明年第一季實施後，上市公司財務透明度將提高，有助於台股投資評等的調升，大摩樂觀預估，台股明年高點上看11,222點，過去幾年員工分紅比率偏高的公司，如力錡、茂迪、閎暉等，年底過後將有反彈契機。
摩根士丹利分析師王安亞表示，過去員工分紅沒有按市價列計費用化，外資投資機構在計算台股合理價值時，都對上市公司帳面獲利打折扣；實施分紅費用化後，台股合理價值將因此提高10%，若以過去11.2-14.9倍的台股本益比區間估算，台股明年本益比可望提升至12.3-16.4倍，以此估算，台股明年震盪區間將落在8,401點到11,222點。
王安亞預估，科技股明年員工分紅對獲利稀釋率，將從今年的26%降為16%，上市公司平均獲利稀釋率則將從14%降至9%。
其中，IC設計類股與太陽能族群，過去三年員工分紅對獲利稀釋率平均達40-50%，但高員工分紅一方面也代表公司對人力資本的投資，由於外資對台灣科技的評價都已經考慮員工分紅的稀釋效應，因此摩根士丹利認為，科技股目前股價已充分反映。
摩根大通預估，員工分紅費用化後，上市公司明年獲利仍將較去年成長4%，如果不考慮分紅費用化，事實上上市公司盈餘成長率高達14%，科技股獲利成長率更高達22%。
因分紅費用化是按前一年度終了股價計算，王安亞預估，明年起員工分紅費用化實施後，科技股每年年底時，股價會有下檔壓力；此外，每年第三季股票股利發放期間，員工為確定明年報稅金額，可能會在市場上出售股票，也會對股價造成壓力。
摩根士丹利證券建議，過去三年員工分紅對盈餘稀釋率比率較高公司，如力錡、茂迪、致新、閎暉、力成、鴻準等公司，明年分紅稀釋率可望降低25%以上，另外幾家大型權值股，例如鴻海、友達、奇美電、華碩、宏達電、台積電、台達電等，明年員工分紅比重也將明顯降低。
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