中央銀行總裁彭淮南昨天表示，目前央行正面臨兩大挑戰，一是金融全球化使各市場間的反應與調整迅速，如何在匯率穩定與貨幣政策自主性間取得平衡是一大挑戰。而台灣近十年超額儲蓄達五．四六兆，銀行體系資金寬裕，央行雖控制貨幣以維持物價穩定，但仍需促進國內投資才能根本解決。
總統府昨天由陳水扁總統主持例行的月會，並聽取彭淮南以「中央銀行之功能」為題進行的專題報告。彭淮南指出，與其他國家比較，台灣的通膨率近幾年都維持在低且穩定的水準，不過物價與產出是由總需求與總供給決定，如果物價波動來自於需求面的衝擊：包括消費、投資、出口之變動及銀行體系存放款的變化等，央行較能夠採取適當的政策因應。
但如果是來自供給面的衝擊，包括國際原物料、能源價格上漲等，使得經濟成長下降、物價上升。彭淮南認為，央行採取緊縮措施，固然可控制通貨膨脹，但會付出經濟成長下降的昂貴代價，央行就會面臨政策目標取捨問題，也構成貨幣政策的限制。
雖然近年新台幣匯率、物價都相當平穩，不過彭淮南表示，中央銀行也面臨到一些挑戰，一是金融全球化使金融市場密切整合，所有外匯市場一天交易額即高達一．九兆美元，各市場間的反應與調整迅速，由於資本管制已大幅放寬，如果中央銀行想維持匯率穩定，往往被迫跟隨主要國家調整利率，失去貨幣政策自主性，如果追求自主性，就會影響國內經濟金融穩定。如何在匯率穩定與貨幣政策自主性兩者間取得平衡是一大挑戰。
第二個挑戰是：台灣多年來儲蓄超過投資，產生鉅額的超額儲蓄，八六至九五年的十年間，超額儲蓄高達五．四六兆元，央行雖不斷以公開市場操作、金融機構轉存款等貨幣政策工具吸收過剩的流動性達五．三兆元，從而維持物價穩定。
但台灣超額儲蓄的根本問題並不會因央行的貨幣政策而消失，所以如何促進國內投資是大家要共同思考的問題。
至於台灣高額的外匯存底，彭淮南強調「不是愈多愈好而是適量就好」。過多的外匯存底會導致超額流動性，影響金融市場穩定。如果就外匯存底相對國內生產毛額之比率、外匯存底足敷進口月數、外匯存底相對M2之比率、以及外匯存底相對短期外債之比率等四種標準衡量，台灣外匯存底適足程度已遠高於各種適足程度的標準值及十八至廿國平均值。
中央銀行為去化國內嚴重的游資，透過公開市場操作、金融機構轉存款等貨幣政策工具，每月餘額達三．三兆之譜，在連續升息的趨勢下，央行的利息支出愈來愈高，反映在六、七月的央行負債統計，每月額外增加上百億元。
央行總裁彭淮南昨天表示，央行面臨的挑戰之一，來自台灣的高額超額儲蓄，造成國內銀行體系資金十分寬鬆，央行必須不斷以公開市場操作、金融機構轉存款等，吸收過剩的流動資金，在八十六年至九十五年十月間達五．三兆元，以控制貨幣數量成長於目標區內，從而維持物價穩定。
向金融機構發行定期存單（NCD），是央行公開市場操作的重要工具，六、七、八月的到期金額，每月皆突破一兆二千萬元以上，央行業務局也天天發行三十天或九十一天的短天期單，每天總回收有三、四百億資金，利息約為一．九二％、一．九九％。但，銀行最為期待，還是央行發行一年期NCD，可以拿到二．五％左右的利息收入。
央行的負債統計，利息支出記在「其他負債」之內，與換匯成本分佔兩大支出。NCD發行最多的六、七月，正好是央行理事會調高重貼現利率一碼之後，央行的「其他負債」在六月較五月增加三千多億元，達八四四○億餘元，七月則為七二○六億元。
雖然如此，央行認為，此一操作仍是最為頻繁的政策工具，只要投資機會不能擴大，央行還是會持續下去。
央行總裁彭淮南昨天向總統報告央行功能時，強調新台幣匯率走勢相對穩定，並提出近七年來的匯率波動率、新台幣實質有效匯率指數等作為佐證。學界認為，央行把新台幣匯率作成罕見的「爬行固定」模式，以「上有玻璃天空、下有鐵地板」作為制式標準，一方面要對新台幣阻貶、另方面又不能升值太多。
報告中指出，自八十九年底至上月底，相較於主要幣別匯率的平均波動，新台幣匯率波動幅度最小，平均僅三．○八％。同期日圓匯率波動為八．八二％、歐元為九．三％，星幣為四．○七％。央行解釋，各幣別波動幅度，是根據匯率變動計算過去二十天的標準差，也就是年率化，波動幅度愈大，表示該幣別的匯率走勢較不穩定。
央行「如鐵般的」態度，在昨天的匯市再度證明。新台幣匯市早盤以小幅升值開出，然而外資站在美元買方，並匯出約一億美元，導致新台幣偏弱走貶。央行不願意看到新台幣貶破心中的底線，盤中匯率一旦貶到逼近三三元時，盤面便出現拉回動作，巧合的是，昨日新台幣匯率午盤和尾盤皆收在三二．九六五元，央行捍衛三三元的決心顯而易見。
彭淮南也表示，自他任期以來的各月新台幣實質有效匯率指數，與過去三十六個月移動平均數相當接近，新台幣匯率確實維持動態穩定。金融學者則就匯率理論分析，認為央行是把新台幣匯率作成「爬形固定」，公開宣稱不是固定匯率，且天天交易下都有波動的存在，事實上波動率卻是微乎其微，與在地上爬行無異，過大的波動都會遇上阻礙。
關於匯率，央行最喜歡掛在口上的一句話就是「動態穩定」。而自八十九年底以來匯率波動只有三．○八%，可見匯率的安定性，幾乎是央行在所有指標中最重視的一項。換言之，這段期間的在台外銀，無人敢玩新台幣。
去年年底，主管央行外匯業務多年的周阿定，剛升央行副總裁，他新官上任的第一把火，就燒向外銀，在一次外銀交易人員的聚餐場合上，把所有恭維他的話都放一邊，態度很嚴肅的說著：在台灣玩外匯，不是不可以，但千萬記得，只能玩第三貨幣，新台幣最好不要亂碰。讓本來的尾牙宴，氣氛變的有些僵。央行對匯率安定性與操控性的重視，由此可見一斑。
更精確的說，央行所重視的匯率，是指台北外匯市場即時市場的價格，一般來說，除非央行要整人時，採取了一些出人意料之外的作法，否則每天收盤價，都是市場解讀央行態度的重要依據。
像昨天，央行把匯價收在平盤，沒升沒貶，其實也是想藉這數據告訴市場的參與者，在國際金融市場不穩定時候，匯價最好不要有任何波動。
當然，有得必有失，追尋外匯價格安定的代價之ㄧ，台灣的衍生金融商品上，其實找不到太多商機，這個市場，以避險的機制為重，沒有提供太多從中獲利的機會。但也因此，台灣的金融市場才能相對安定，把更多精力放在應付物價、經濟成長，這些更重要的議題上。
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