美國金融股即將落底、各國央行宣示利率下滑意味濃厚
美國房地產景氣雖然還沒脫離不景氣泥沼，聯準會仍將持續調降利率，但美元價值可能已經提前落底。美國經濟沒有復甦下，近期美元指數從上個月低點反彈近四％，美國資本帳赤字明顯縮小，提高美元價值。從許多跡象推測，美元匯價第四季落底機率很高。
雖然美國房地產景氣還沒有看到明顯的復甦現象，房地產相關的經濟數據依舊疲弱不堪，但美元指數在十一月下旬創下歷史新低將近一個月後，已經反彈將近四％的幅度，暗示目前美元的價位已經將大部分利空因素反應得差不多。從短線與中線的角度觀察，不能再對美元後市過份看空，未來美元有可能逐漸回復其應有的價值，只不過美元價值回升的幅度不會太快，且時間會拉長。
弱勢美元效應除了激勵美國出口類股的獲利表現外，對美國政府財務赤字開始有正面的助益。美國商務部上週公佈第三季資本帳赤字進一步縮小到一七八五億美元，創兩年來最低水準；美國資本帳赤字是在二○○六年第三季創下二一七三．三億美元的歷史新高。在資本帳赤字開始出現縮小後，美元的基本面開始好轉，美元價值可望回升，這對美元後市來說有正面助益。
受到次貸風暴衝擊，美國民間消費受到嚴重衝擊，並造成全球性股市的股災，不但造成歐美各大投資銀行中箭落馬，全球股市重挫，嚴重影響到全球經濟成長表現，美國股市也因此受到不小影響。全球次貸風暴雖然從七月下旬才爆發出來，並造成全球金融市場的震盪，但七月上旬美元匯價就受到貝爾斯登證券的兩檔避險基金因為次貸風暴價值遭到侵蝕開始貶值，這波美元末波段貶值走勢一直到十一月下旬才觸底。
●美元價值觸底
美元指數在十一月二三日創下七四．四八四點的歷史低點，美元兌換歐元也在當日創下一歐元兌換一．四九六七美元的歷史低點；到歐元當時所創下歷史新高為止，歐元兌換美元從八月中旬到創新高匯價總共升值一二．五三％。如果從基本面觀察，歐元區第三季的經濟年成長率為二．七％，美國第三季的經濟年成長率為二．八％；利率結構方面，歐元區利率為四％，聯準會九月中旬為降利率前的利率水準是五．二五％，即便已經降利率三次，利率水準還是有四．二五％，也比歐元的利率水準還高。不論從何種基本面角度觀察，歐元的匯價水準都已經被高估。
雖然美國總統布希和財政部長鮑爾森，在正式場合一直強調強勢美元政策符合美國經濟利益，事實上最近兩年來美元的貶值態勢的確是美國官方暗中默許，過去一年來的美國經濟也因為弱勢美元而獲利。明顯的地方在於美國出口產業的獲利能力，並沒有因為美國經濟成長趨緩而下降，反而是因為弱勢美元效益讓這些企業的獲利激增，股價走勢強勁，麥當勞、蘋果電腦的股價在十二月份都還創下歷史新高。
弱勢美元效應大幅提高海外市場競爭能力，尤其是道瓊工業指數成分股每家都是跨國性企業，在全球新興市場需求強勁下，這些美國跨國性企業是這波全球經濟成長的最大獲利者。這波美元貶值，美國經濟反而受惠，又可以縮減資本帳赤字金額，美國政府當然不吭聲。
●歐元強勢，歐洲各國苦不堪言
這波美元貶值的最大受害者其實是歐洲出口企業，因為美國企業海外市場競爭能力大增，壓縮到歐洲各國出口表現，甚至於影響到歐洲內需市場表現。去年和今年的歐美採購旺季，許多歐洲觀光客到美國大肆採購禮品，造成歐洲內需市場失血，美國零售業受惠。今一整年的國際股市行情中，歐股表現明顯不如美股表現，尤其是下半年更明顯，法國股市更是歐洲主要國家中走勢最疲弱的市場，顯示歐元強勁升值對歐洲出口產業與整體經濟造成衝擊，讓歐元區各國感到苦不堪言。然而，美國政治勢力強大，歐洲各國財政部長根本不敢在美國面前吭聲，只敢私底下抱怨，不敢正式要求美國政府改變弱勢美元走勢，只能將注意力放到人民幣問題上，稍微舒緩一下美元貶值對歐洲經濟情勢的壓力。顯然，美元長期貶值下，歐元區各國可是最大的受害者。
●美元價值落底的兩個因素
美元價值已經落底可以從兩個層面解讀：首先，美國金融股基本面有落底的跡象，美國政府已經出面解決次貸問題，希望次貸問題對美國經濟的衝擊能夠減緩。美國投資銀行也在第三季和第四季大量提列壞帳準備，甚至於是以減記資本方式提列壞帳，徹底將次貸風暴的壞帳一次打消，並造成下半年美國金融股股價重挫。在美國金融機構大量提列壞帳準備後，如果沒有意外發生，美國金融產業受到次貸風暴的基本面底部區最晚明年一、二月間就會落底，但美國金融機構的股價有可能提前在第四季落底。一度造成美元重貶的金融股股價落底後，美元的價值也跟著回升。
其次，次貸問題造成全球主要央行改變貨幣政策傾向，全球經濟出現成長趨緩的現象，即使全球性通貨膨脹壓力依然不輕，在未來經濟成長有可能趨緩下，各主要央行都已經不敢調高利率了，甚至於英國央行、加拿大央行率先降利率。上週二，歐洲中央銀行宣佈，以低於市場利率水準，向銀行系統注入三四八六億歐元(五○二○億美元)，英國央行釋出三個月期的短期融資，資金總金額為一百億英鎊(二百億美元)，就是要將短期利率拉低，有宣誓未來利率將下滑的意味。前一週，聯準會、歐洲央行等五個央行聯手共釋金二四○億美元，增加歐洲的美元供給，聯準會還規劃四次標售，挹注市場資金高達四○○億美元，增加美元的現金供給，力圖挽救市場的信心。由此推測，未來聯準會降利率過程中，其他各國央行不會調高利率，使得聯準會降利率對美元價值的影響性不大，不會造成美元另一波動的重貶行情。
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