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掌握通路就等於掌握商機的趨勢也開始蔓延到IC通路上，像對大聯大這種掌握亞太地區電子零組件通路的大型通路商而言，實質助益並不亞於掌握傳統民生通路業的商機，也因為與掌握傳統民生通路的傳產業者相較，IC通路股有著更高的獲利水準及更低的本益比，甚至更健全的財務結構，大聯大股價大漲後，IC通路股的投資價值也漸獲重視。 | |
| 中國大陸經濟的快速崛起造就了龐大的消費能力，讓在大陸深耕民生消費通路的台灣母公司業績大進補，身價也跟著水漲船高，使得中國通路收成股儼然成為台股多頭主流中的主流。 而掌握通路就等於掌握商機的趨勢也開始蔓延IC、電子材料及零組件通路股，隨著越來越多電子製造業以中國大陸為生產基地，加上大陸本土電子產業漸步入軌道，對零件的需求大幅提升，對像大聯大這種掌握亞太地區電子零組件通路的大型通路而言，實質助益並不亞於掌握傳統民生通路業的商機，也因為與掌握傳統民生通路的傳產業者相較，電子零組件、資訊通路股有著更高的獲利水準及更低的本益比，甚至更健全的財務結構，大聯大股價大漲後，IC通路股的投資價值也漸獲重視。 大聯大創新高啟示 掌握中國內需市場才是贏家 大聯大今年來走勢相當驚人，今年初最低點在十六．四五元，除完權後近期最高來到四六．五元，漲幅高達二一○．二％，看來短線站上五○元也指日可待。就今年來的漲幅來看，與傳統民生通路股相較，IC通路股龍頭大聯大的股價表現更勝一籌。 大聯大能在股價上領先許多電子股走出大格局，中國龐大的內需市場絕對是最重要的關鍵，大聯大目前是亞太地區最大的半導體零組件通路商，在中國本土手機、消費性電子產品市場持續成長，加上NB、網通產品銷售旺季，MP3、數位相框、安控等消費性電子產品市場熱賣，全面帶動相關半導體零組件銷售全面成長。雖然上半年大陸廠獲利佔整體獲利比重僅四％，整體中國地區銷售目前佔集團銷售比重已達六六％，八月合併營收一五○．九億元，連續二個月創下歷史新高，中國市場成長動能仍強，大聯大內部上修第三季營收成長預估值，由預估成長一成上調至三成，以今年EPS上看三～三．五元來看，反應十五～二○倍本益比，股價長線應有上看六○元的潛力。 除了掌握大陸市場的關鍵之外，大聯大的財務結構及營運體質機健全也是吸引買盤源源不絕投入的另一主因，大聯大自有資本率高達八八．六％，高居所有IC通路股之冠，一般用來衡量通路股的二大指標應收帳款收現天數、存貨週轉天數等在類股中的表現更是相對優良。 事實上，像大聯大這樣的台灣IC通路商早預料到中國會崛起，不少公司幾年前就開始跨海佈局，現階段更進入收割階段，目前在大陸市場經營效益已顯現的廠商除了大聯大之外，友尚2403、增你強3028、文曄3036以及已經被艾睿收購的奇普仕3020等廠商，來自中國市場的貢獻正與日俱增，整體族群本益比正持續拉升當中。從這樣的邏輯來選股，過去獲利穩健且業務來自中國比重持續升高的IC通路，就有機會循著大聯大的漲升模式，其中又以文曄營運來自中國比重最高。 文曄除主機板及LCD面板相關零元件出貨量攀升外，手機方面因代理德儀TILoCosto晶片，成功搶攻中國低階手機市場，加上無線網路產品需求暢旺，八月合併營收創下單月營收歷史新高。由於中國大陸市場的網通、家電、STB等核心元件等訂單持續成長，文曄第三季營收預期將較第二季至少有一成以上的成長空間，毛利率也將維持在七％的高檔水準。文曄在八月底的法說會中就指出，目前集團營收有高達八○％的比重來自中國市場，其中接近半數是中國當地本土廠商，因此就目前文曄集團在中國地區的完整佈局來看，未來中國市場營收可望持續成長，預估文曄今年EPS應有四～四．五元實力，未來股價也有機會向五○元挺進。另外，從財務結構面來看，與大聯大一樣具有健全財務結構及營運體質相似的非富爾特6136莫屬，富爾特自有資本率也高達八六．九％，應收帳款收現天數、存貨週轉天數分別僅有三四．九一天、三二．○九天，此外，值得一提的是，富爾特與大聯大更是關係匪淺。 大聯大身價暴漲 富爾特直接受惠最深 富爾特原是家以IC通路商為主的公司，軟體事業部為輔，其中，半導體產品佔營運比重高達八成，但獲利僅貢獻二成，考量到投資物流、MIS、資訊系統以及倉庫等，費用以及股本將大幅膨脹稀釋每股獲利的風險，在○五年將半導體通路事業分割出來成立新公司「富威」，並與世平策略聯盟，世平持有富威一半以上的股權，把半導體事業群分割出去後，富爾特回歸通訊、軟體、遊戲、音樂下載及圖庫等數位商品的經營。 ○六年世平又併入大聯大後，加上這二年除權配股，目前富爾特轉換股份後共持有大聯大股票共六．五四萬張，佔大聯大股權九％，持股成本從每股十六．四八元，除權後降到十五．七元，今年除權後富爾特股本增至十．九七億元，大聯大股本七一．二九億元。 儘管富爾特回歸通訊、軟體、遊戲、音樂下載及圖庫等數位商品的經營因後未見明顯的成長力道，不過在大聯大獲利節節高升且股價連番大漲，對於富爾特而言可說是最大利多，因為除了有高額的的股息收入之外，對於富爾特每股淨值的提升，乃至潛在的收益貢獻更大有加分效果。 大聯大去年EPS二．○七元，今年配發一．一八八元的現金股利，大聯大在今年除息後，富爾特約可望認列現金股利約六九七五萬元，股票近三一○○張，將在第三季認列其現金股利收入，以富爾特期末股本十．九七億元計算，EPS貢獻度約有○．六四元。 而換算大聯大今年配息率約五七％，若大聯大今年EPS可達三～三．五元，且維持今年配息率，那麼明年可望配發一．五～二元的現金股利，假設中間沒有處份出售大聯大股份，那麼富爾特○八年的股息收入將高達九八○○萬～一．三一億元，折合每股貢獻度更將高達○．八九～一．二元。富爾特今年上半年EPS○．六九元，全年在大聯大的股息收入挹注下，EPS上看二～二．五元，○八年EPS有機會挑戰三元以上。 除了認列大聯大的股利外讓富爾特獲利大進補之外，富爾特的淨值也可隨大聯大的股價攀升而水漲船高，法人統計大聯大每漲一元，富爾特的淨值即增加六二○○多萬元。此外，根據富爾特的今年上半年的半年報顯示，富爾特持有大聯大股票六．二三萬張，其中帳列在「備供出售金融資產—流動」項目的大聯大股票有三．二四萬張，表示公司預期一年可變現收回款項的張數，另帳列在「備供出售金融資產—非流動」項目的大聯大股票有二．九九萬張，大聯大在經過七月卅一日除權每股配發○．四九五一股後，富爾特帳列在「備供出售金融資產—流動」項目的大聯大股票增至三．四萬張，帳列在「備供出售金融資產—非流動」項目的大聯大股票亦增至三．一四萬張，合計持有大聯大六．五四萬張。以目前大聯大股價近期最高來到四六．五元及每股成本十五．七元計算，潛在收益高達二○．一四億元，潛在EPS貢獻度達十八．四元，接近二個股本。 其中，帳列「備供出售金融資產—流動」大聯大股票有三．二四萬張，表示預期這三．二四萬張的大聯大股票未來一年可能會變現並收回款項，若富爾特選擇一年內在市場上出售，假設以近期高點四六．五元計算，則處份利益將可高達九．九億元，EPS貢獻度九元，加上本業獲利，不管是今年或明年出售，EPS都可輕易上看十元以上。 | |
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