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總統陳水扁在日前的一次研討會上表示將再次啟動二次金改，雖然市場也多以冷眼看待，但如果政府真的徹底實行放寬土地增值稅的限制、央行持續升息、干預新台幣匯率的話，則對於目前低迷的金融股來說，下半年仍舊是可以期待的。 | |
| 日前總統陳水扁在一次研討會上語出驚人的表示，雖然「二次金改」實施後遭遇到了不少的挫折，不過方向始終是正確的，下半年仍有持續推動的必要。話語一出，再啟動二次金改的行動都還沒開始，消息倒先在金融市場掀起了一陣討論。由於過去的幾個重大合併案近來都陸續宣告破局，二次金改幾乎可以算是推動失敗，因此這次總統再度宣示決心，市場也多以冷眼看待。 不過如果從政府近期接連的大動作)包含政府放寬土地增值稅的限制、央行持續升息、干預新台幣匯率等(來看，每一件都能明確的顯示出政府有意對國內情勢做多的心態，尤其是在前一陣子不停貶值的台幣，在接連的三個交易日內每天以一到兩角的速度，由三十三．四元左右強勁升值至目前的三十三元後更是明白。 由於受到政府利多政策的影響，日前台股指數也出現落後補漲的情勢，順利的在五月二十日站上八千二百點的關卡，雖然近幾個交易日內仍有小幅度的震盪，但相對於國際股市，台股表現還是相對的抗跌。只是就在台股大盤指數重新振作的同時，從年初開始各界就一直看好的金融類股卻像是扶不起的阿斗般越盤越低，這中間到底出了什麼問題？金融類股是否還會出現一線生機？其實可以從今年幾個打擊金融股的原因看起。 政府釋出利多 壽險業受惠最多 今年金融股行情可謂一波三折，雖然各券商法人機構從年初就開始大喊多頭，金融股行情卻仍舊越喊越低，除了以力霸風暴為開端導致金融類股低迷不振之外，今年幾家以消金為主的金融機構所公佈出來的財務數字不如預期)呆帳提存金額比預期的高，理債協商的累積毀諾率不斷上升(，也使得市場預計消金風暴影響的時間可能拉長，再加上對未來房貸市場及破產法可能通過的隱憂，都成為金融類股相對弱勢的主要原因。 而去年底因渣打銀行合併竹商銀所帶起的併購行情，在中信金違法插旗兆豐金導致合併破局，接連著兆豐金也有意放棄對台企銀持股後開始冷卻，二次金改近乎失敗後，投資人對於合併題材自然也開始缺乏信心。 不過如果排除房貸、理債等消金部分的利空，二○○八年總統大選將至，總統對當初競選承諾的兌現期也只剩下一年時間，怎麼樣拉住選民的心，從最近政府強勢的作風)央行強制台幣升值(就可以看出一點端倪，因此總統此次會表明再度開啟二次金改應該也不只是說說而已，對於金融類股來說，政府的態度就成為下半年是否能崛起的關鍵之一。 舉例來說，前一陣子立法院通過開放壽險業投資大陸法案，同時對於壽險業的海外投資上限由三十五％增加至四十五％達成初步共識，這兩項利多公佈後，受益最大的就是壽險龍頭國泰金及新光金，特別是新光金股價一路由五月初的三十三元上漲到目前三十五元上下。 現在央行再度祭出新台幣升值的利多，對於金融類股中的壽險業可能又是另一次行情的開始。台幣升值雖然對壽險業在匯兌方面)海外投資換回新台幣時將有損失(造成損失，不過由於留在台灣的熱錢將對於房地產提升有正面的效果，因此滿手不動產的壽險業)國泰金、新光金的不動產投資淨額分別為一千○六十億和七百四十五億，假設不動產增值五％，則兩家金控分別就可多出五十三億和三十七億元的挹注(在資產增值方面所得到的利益反而還遠大於匯兌的損失。 另外，央行可能在六月持續升息半碼，這對於八成可運用資金都與利率息息相關的壽險業來說影響也不小)利率上升獲利也就跟著提升(。再加上國泰金和新光金今年獲利表現差強人意，前四個月的稅後盈餘就分別有一百四十五億和九十一億，每股稅後盈餘為一‧五八元及一‧九八元，相較於去年獲利大幅成長。 基本面良好加上利多的加持，外資也紛紛調升國泰金與新光金的評等；以新光金為例，光是近三個交易日，外資對新光金買超總計就有一‧八五萬張，為外資買超的前五名。 二次金改 金融併購風潮再現 而在台幣升值的同時政府釋出再次啟動的二次金改的意願更是全面性影響金融股的關鍵，為了促使二次金改更順利的完成，預期政府將會把手中所持有總資產、分行據點都排行前幾名的兆豐金、合庫、第一金股權加速釋出。 如果政府有意徹底執行公股減半的計劃，則政府早在前年就試圖撮合的兆豐金和台企銀可能率先受到影響。雖然兆豐金早在今年三月就表明要放棄合併台企銀，不過如果以兆豐金參加台企銀增資後的持股來看，兆豐金持有台企銀約十四‧三八％)約五萬張(，成本價約為十一．六八元，若以現在台企銀股價約九‧四三元去計算，全部賣出就要賠掉十二億元左右，幾乎是半年的獲利。因此兆豐金只能選擇吃下台企銀或是賣給特定對象才能達到政府公股減半而且又不會造成巨大損失的目的。 另外，可攻可守的第一金一向是公股合併的熱門人選，由於公股在第一金中不具有主導權，因此這次再度開啟二次金改外界第一個聯想到的就是它，不論是促成兩家公股銀行合併或是出售給民營機構，都能達成二次金改的目標。 如果是要撮合兩家公股銀行，則由於過去政府也曾計劃讓第一金和華南金合併達成公股減半，因此這次如果舊事重提也不足為奇。不過因為第一金在消金部分涉足並不深，相較於其他民營銀行獲利也較為出色，如果要出售給民營機構也是極有可能的事。 根據去年第四季的財報來看，第一金去年稅後盈餘為一百○八億元，每股稅後盈餘一．八一元在公股銀行中獲利僅次於合庫。而資產品質方面，截至今年第一季底，逾放比一．六三％、呆帳覆蓋率五十‧六六％，也高於國內銀行的平均水準。 極佳的賣相使得第一金成為各大金控心中所屬意的最佳併購對象。壽險龍頭國泰金其董事長蔡宏圖就曾經公開對他表示興趣，單是國壽手中所持有第一金的股權就約有四％至五％左右，而新壽在去年大幅加碼第一金之後所擁有的股權也增加至八％。 不論最後的定案為何，第一金今年前四個月的稅後盈餘約四十億元，累計每股稅後盈餘有○‧六七元，據法人估計今年全年的獲利至少可以維持和去年一樣的穩定。而銀行內部也表示，未來第一銀行金將朝向以提高手續費收入比重為主，並積極開發大中華業務，增加財富管理、大型聯貸案以及財務交易等業務，未來獲利還可能比預期更高，以第一金目前一‧二七的股價淨值比，都還在相對便宜的位置。 同樣是這次二次金改熱門人選的合庫則是公股銀行中的獲利王，去年第四季的稅後獲利一百○五億元，每股稅後盈餘二‧三二元為全銀行之冠。雖然至今年四月底止，逾放比二‧二二％還是稍嫌不足，不過今年前四個月的稅前盈餘三十二億元，累計每股稅前盈餘○‧八七元，在公股銀行中依然是遙遙領先，跟去年比起來獲利情況相當的穩定。 合庫在去年合併農民銀行後全國分行據點增加至兩百九十五家的，比起第一金還整整多出了一百多家。特別是以這樣的條件股價淨值比卻還不到一倍的價格，可以說是便宜到不行，對於極於擴張通路據點的民營銀行來說也極具吸引力。 不過，由於合庫內部也曾傳出有意升為金控的消息，顯示出合庫對於未來仍有繼續經營的意味，再加上合庫具有成功併購農銀的經驗，如果說要和另一家公股合併也不是沒有可能。 目前國內公股銀行仍有兆豐、華南、第一、台銀、土銀、合庫極台企銀等七家，距離二次金改中將公股銀行整併為六家的目標還有一家，公股減半勢必是還要繼續推行，將來無論是併購還是被併購，一方面都可達成政府公股減半的目標，另一方面還能對其他的民營銀行達成嚇阻的作用，預料這項政策將再度掀起金融市場的整併風潮。 除了政府的推動，在五月三十一日以總金額約三十五億元價格標下花企的中信銀則是以行動為下一波的併購的行情率先加溫。 花企出售 中小銀行身價大升 根據金管會的公告，花企共有三十一家分支機構，台北市有二家、台北縣 十七家，花蓮縣則有四家，其他還有桃園縣、台中市、宜蘭縣 、台中市、宜蘭縣等地，如果以總價三十五億元去計算，花企一家分行價格竟高達一．二億元。 由於花企目前淨值仍然呈現負數，資產品質也處於不良狀態，但是中信金仍願意以每家分行超過一億元的價格購買，顯示出大型金控在拓展通路上頗為急切。 如今中信金開出的價格高於市場預期，則對於一般資產品質良好，獲利逐漸回升的中小型銀行而言無疑是拉抬身價的好機會。 特別是近年來台灣金融市場的競爭越來越激烈，在大型金控還伺之下，中小銀行的生存空間越來越小，在政府完成公股減半之後，「大者恆大」的情況將會非常明顯，合併似乎也漸漸成了生存唯一的一條路。 以國內資產體質較好的台中銀為例，台中銀去年一次打銷帳上未認列的損失之後，資產品質大幅的躍升，截至今年三月底為止，逾放比只剩下一‧六三％、呆帳覆蓋率也提高到五十六％。累計前四個月每股稅前盈餘約○‧四六元，估計今年全年每股稅前盈餘應該可以達到一．五元的水準。 以中信金這次大手筆的併購來看，遠比花企品質更好的台中銀溢價可能還要更高，更何況台中銀的企金放款佔六十八％，中小型企業貸款約佔總放款的二十九％，位於中科的所在其中潛在的台商客戶必定不在少數，再加上擁有七十八家的分行據點，如果以竹商銀出售約二．二倍的溢價也不為過。其他還有遠東銀、京城銀等也都待價而沽，估計溢價的空間也都不會太小。 另外，受到元大京華合併復華金後市佔率一舉突破十二％的影響，國內幾家主要的證券業也開始醞釀整併，除了新光金欲併購元富證外市場上也傳出富邦有意併購一家券商以擴大市佔率。 | |
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