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佰鴻(3031)拜訪報告

日期：95年1月12日

資料來源：研究部

預估損益表： 單位：百萬元

投資建議：在工程收入、不可見光、小尺寸背光模組等出貨可大幅成長帶動下，佰鴻今年獲利可較去年出現明顯成長，稅前EPS預估可達5.6元，稅後4.38元，建議拉回可逢低承接布局，支撐35~37.5元，目標價53~55元。

產品結構：SMD37%、可見光34%、不可見光24%、工程收入5%(2005)。

營運現況：

1. 今年下半年起 政府工程標案陸續開標 可穩定挹注獲利︰96~98年合計有約32億，估計約可拿下7~8成；96年政府紅綠燈標案將在95年下半開始標，合計32億，分3年，下半年會有5億招標，而佰鴻市占率高，競爭者聯家因財務結構而太大的案子不能接。

紅綠燈要求亮度而非顆數，故由226顆降至190多顆再降至目前150多顆，一個燈面1000多元，整體系統則可能在5000多元。標案去年工程入賬1.2億(含紅綠燈0.8億-毛利率高逾20%)，今年目標將在4~5億，正常毛利率20%。其中北宜0.31億(毛利率10%、拖太久)、北縣0.5億、台鐵0.5億、信義0.14億，台鐵60天所以在2Q入帳，北縣1Q入帳，所以1Q會有0.8億入帳，下周會有新標案進來。

1. 不可見光成長5~7成 潛力足︰去年不可見光成長3成，其中三大部分-光耦合器、PCBA及其他，前2者大成長，光耦合器目前月產能8KK，但訂單13~15kk產能不足一直出不了足量，產能將於2Q擴到25KK/月，ASP1.5元，毛利率25%，主要用於變壓器裡，去年光耦合器營收0.9億，今年估計3億，PCBA(PCB Assembly)去年1.2億，今年倍數成長達2.4億，整體紅外線05年營收6億，今年成長5~7成，由於台灣紅外線市占率低於10%(5~10%)，而LED市占卻有25%，成長空間仍大；另用於scanner單價 7~8元、今年ASP 9~11元。

1. SMD部分今年成長3~5成︰Q4藍白光SMD出90KK，ASP 2元多；SMD藍白光出貨量3Q 74KK，8月27、9月29、10月38、11月27、12月25，1月訂單22；SMD 1Q06出150kk、2Q 200kk。4Q藍白光比重20~25%，毛利率有4成，整個SMD毛利率在35~38%，全彩light source占比重10%，可見光毛利率22~24%，不可見光23~25%，工程20%，4Q集團毛利率27~28%(3Q在26%左右)。

1. 小尺寸被光模組已出貨︰7吋以下(7吋業已認證，Q2可出)，目前每月出500K左右以模組方式出貨，單價約30元左右，主要以手機產品為主。新產品毛利率高，有5成以上，Q1會增加，目標1kk(2Q可見到)，未來量會漸成長；而NB之前有傳億光將出ASUS NB BLU，佰鴻仍認為價格而短期量不會出來，但已有人開始投入未來變較樂觀，在友廠陸續傳出試單或小單後，表示NB市場太大，所有封裝廠將雨露均霑，面板廠也不可能讓幾家獨占。

1. 手機被光源Q2產能可增加5成︰Sideview單月出1kk，ASP1元，手機出韓國大陸台灣，價格沒有壓力，1Q向1.5KK走，2Q向2KK，皆原來的手機客戶而沒有新客戶，但機種有增加；客戶因封裝廠都有拿到授權而安心了。Flash 100k/月，ASP 20多元，單顆已到1300流明，是封裝技術的提升(之前只是1000流明)。

1. 螢光粉取得新授權︰之前取得2家新螢光粉，日本用於手機之紅綠螢光粉(發光效率85~90%)，大尺寸用德國的，發光效率95%，成本0.12億，之後則買材料，Osram發光效率75%左右，所以之前買到的都是冤大頭；而晶粒在Nichia訴訟多年後、加上Nichia移到高階大尺寸產品，Nichia即使告官，影響也是有限，當藍光專利2007到期、白光2010到期，在螢光粉授權廠及epi晶粒製造廠信誓旦旦不侵犯專利、侵犯了將負全責下，專利問題已如風中之絮。

1. 費用率可較去年微幅下降︰Q4費用約0.4億元，去年約6%，今年在整體營收成長下，費用率約可降至5.5%甚至更低，稅率約22~23%。

至於34號公報實施對公司並無影響，但是近期台幣急升，由於50%部分有匯兌風險，若至季底若維持目前台幣匯率將有匯損產生。

8. 資本支出2.7~3億元︰去年資本支出1.5億元，今年約2.7~3億元，無募資計畫。