奇美電(3009)拜訪報告(二)
預估損益表: 單位:百萬元
|
2003 |
2004 |
2005Q3 |
2005 |
2006(F) |
營業收入 |
62031 |
102531 |
98697 |
152845 |
245000 |
營收成長率% |
-- |
65.28 |
- |
49.07 |
60.29 |
營業毛利 |
12225.8 |
22378.8 |
6522 |
19830 |
41650 |
毛利率% |
19.71 |
21.82 |
6.61 |
13.0 |
17.0 |
營業利益 |
7705.6 |
16047.9 |
40.4 |
10275 |
28175 |
營益率% |
12.4 |
15.65 |
0.04 |
6.7 |
11.5 |
業外收支 |
-590 |
1208 |
-422.3 |
-2328 |
-3500 |
稅前盈餘 |
7115 |
17256 |
-381.9 |
7947 |
24675 |
稅後盈餘 |
7150.7 |
17191 |
-294.7 |
8034 |
24675 |
股本 |
51044 |
51044 |
51044 |
51044 |
51044 |
EPS |
1.40 |
3.36 |
-0.06 |
1.57 |
4.83 |
投資建議:奇美去年Q4獲利優於預期,成本控制得宜,雖然面板價格仍有下滑壓力,但今年受惠TV面板需求高成長,下半年獲利優於上半年,全年獲利可較去年明顯成長,逢回應建立基本持股,支撐45~47元,目標價60元。
產品結構:LCD 100%(TV46%、DT39%、NB12%、其他3%)。
營運現況:
-
Q4獲利較預期佳,毛利率較友達佳降低成本能力優於預期︰奇美Q4利率達24.6%,較Q3的14.55%持續提升,且Q3單季稅前盈餘達33.75億元,Q4單季獲利已達83.29億元明顯大幅提升優於預期,惟單季EPS1.7元仍遜於友達2.02元。主要產品組合佳提升毛利率。
|
友達 |
奇美 | ||
|
Q3 |
Q4 |
Q3 |
Q4 |
毛利率% |
14.74 |
22.2 |
14.55 |
24.6 |
營益率% |
9.55 |
17.2 |
8.98 |
18.9 |
稅前盈餘(億) |
58.2124 |
114.65 |
33.7653 |
83.29 |
-
對今年景氣相當樂觀,TV面板出貨量持續成長,全年挑戰1000萬片︰年底奇美電G5.5 投片量9 萬片,Q4 TV 面板出貨200 萬片、佔營收比46%,由於TV 面板需求延續, Q1 TV 面板出貨較Q4增加一成,Q1 TV 營收比重將超過50%,06 年奇美電TV 面板以32”為主,06 年TV 面板出貨目標1000 萬片(預期全年TV 面板需求達4200萬片成長率80%以上,面積則600%以上)。
-
下半年優於上半年︰認為Q1面板小幅供過於求,Q2 景氣比Q1 好,下半年供需將出現吃緊現象,不過由於TV 佔面板比重增加,PC 面板對景氣循環的影響將逐漸降低,因此面板循環波動性將降低(此點友達亦有目前面板價格不會如以往的波動起伏大看法)。
-
建廠進度︰主要的產能規劃︰1.5代線(FAB 3)維持145K/月滿載運轉。2.5.5代線(FAB4)投片量將由去年底的90/K提升至今年底的180K/月。3.新一座五代線(FAB5)預定第二季機器移入,第三季量產,產能規劃為90~180K/月。4.7.5代線預定今年第四季機器移入,07年第二季量產,產能規劃為50K/月(原規劃為30K/月)。5)目前奇美不排除持續擴大次世代生產線建廠計畫,不過目前產能規劃及尺寸別未定。
-
面板價格可於Q2止穩︰公司預期Q1的TV面板報價30吋以下將持平,30吋以上TV面板以及OA產品有約5-10%的降價壓力,但奇美以產品組合的調整,增加大尺寸產品出貨比率,預期整體ASP將有持平的表現。
-
資本支出︰年資本支出預估1000 億元,主要在於G5.5 產能擴充至180K、及180K 的G5 及第一階段50K 的G7.5 設備投資,由於06年有三條生產線投資,因此06 年資本支出金額相當大,資金來源主要由聯貸支應,其餘將來自06 年獲利及300 億元折舊費因應。
-
大陸寧波廠效益半年後顯現︰目前已試產,效益半年後顯現,明年上半年產能達13K/月,產品大部分以OA為主。