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奇美電(3009)拜訪報告(二)

預估損益表： 單位：百萬元

投資建議：奇美去年Q4獲利優於預期，成本控制得宜，雖然面板價格仍有下滑壓力，但今年受惠TV面板需求高成長，下半年獲利優於上半年，全年獲利可較去年明顯成長，逢回應建立基本持股，支撐45~47元，目標價60元。

產品結構：LCD 100%(TV46%、DT39%、NB12%、其他3%)。

營運現況：

1. Q4獲利較預期佳，毛利率較友達佳降低成本能力優於預期︰奇美Q4利率達24.6%，較Q3的14.55%持續提升，且Q3單季稅前盈餘達33.75億元，Q4單季獲利已達83.29億元明顯大幅提升優於預期，惟單季EPS1.7元仍遜於友達2.02元。主要產品組合佳提升毛利率。

1. 對今年景氣相當樂觀，TV面板出貨量持續成長，全年挑戰1000萬片︰年底奇美電G5.5 投片量9 萬片，Q4 TV 面板出貨200 萬片、佔營收比46%，由於TV 面板需求延續， Q1 TV 面板出貨較Q4增加一成，Q1 TV 營收比重將超過50%，06 年奇美電TV 面板以32”為主，06 年TV 面板出貨目標1000 萬片(預期全年TV 面板需求達4200萬片成長率80%以上，面積則600%以上)。

1. 下半年優於上半年︰認為Q1面板小幅供過於求，Q2 景氣比Q1 好，下半年供需將出現吃緊現象，不過由於TV 佔面板比重增加，PC 面板對景氣循環的影響將逐漸降低，因此面板循環波動性將降低(此點友達亦有目前面板價格不會如以往的波動起伏大看法)。

1. 建廠進度︰主要的產能規劃︰1.5代線(FAB 3)維持145K/月滿載運轉。2.5.5代線(FAB4)投片量將由去年底的90/K提升至今年底的180K/月。3.新一座五代線(FAB5)預定第二季機器移入，第三季量產，產能規劃為90~180K/月。4.7.5代線預定今年第四季機器移入，07年第二季量產，產能規劃為50K/月(原規劃為30K/月)。5)目前奇美不排除持續擴大次世代生產線建廠計畫，不過目前產能規劃及尺寸別未定。

1. 面板價格可於Q2止穩︰公司預期Q1的TV面板報價30吋以下將持平，30吋以上TV面板以及OA產品有約5-10%的降價壓力，但奇美以產品組合的調整，增加大尺寸產品出貨比率，預期整體ASP將有持平的表現。

1. 資本支出︰年資本支出預估1000 億元，主要在於G5.5 產能擴充至180K、及180K 的G5 及第一階段50K 的G7.5 設備投資，由於06年有三條生產線投資，因此06 年資本支出金額相當大，資金來源主要由聯貸支應，其餘將來自06 年獲利及300 億元折舊費因應。

1. 大陸寧波廠效益半年後顯現︰目前已試產，效益半年後顯現，明年上半年產能達13K/月，產品大部分以OA為主。