近期股價一夕暴紅、成為台股領漲指標的台積電（2330），昨（25）日已有花旗環球證券亞太區半導體首席分析師陸行之提出警訊。他指出，台積電這波訂單回流應是客戶建立庫存、而非實質需求好轉所致，此時仍然無須躁進，預期短線股價將在60-68元盤整。
陸行之在出具給旗下客戶的報告中卻質疑，台積電近期所回籠的訂單，並非來至實質需求、而是客戶庫存建立的結果。當股價已漲至66.2元、近逼68元目標價的同時，他給客戶戒急用忍的建議，因為股價再漲的空間恐怕有限。
陸行之分別從「由上而下（top-down）」與「由下而上（bottom-up）」來解釋他的邏輯。以前者論，2008年全球科技OEM/EMS業者的年營收成長率只有3％，不但連2004至2007年11％至13％的一半都不到，更遠低於台積電的15％至20％，如果把IDM委外代工部分先剔除、並加入65奈米市佔率新增部分，台積電來自庫存建立的額外營收成長率約6％至8％。
陸行之以2006年做為例子，當年台積電營收年成長率為20％、高於OEM/EMS廠的12％，結果導致2007年年營收成長率僅有2％，試問在台積電客戶大舉建立2008年庫存、且OEM/EMS廠2009年營收成長率僅5％的情況下，台積電如何能達成2009年營收成長率10％的市場預期？
再從「由下而上」的角度來看，陸行之認為，近期Qualcomm、nVidia、Marvell、TI、聯發科等大客戶庫存水位都有增加跡象，這些客戶佔掉40％的台積電產能、甚至可吃下50％的高階產能。
若2009年第一季前若有任何訂單取消的動作，都將造成產能利用率下滑或獲利受損的情況，上述情況在2004年第四季至2005年第一季與2006年第四季至2007年第一季都曾發生過。
因此，陸行之建議旗下客戶此時不要躁進台積電，仍維持「繼續持有」投資評等與68元目標價不變、預期股價短線將在60至68元間盤整。
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