1.WiMAX將在08年倍數成長:依據MIC與IEK的估計資料顯示,08年全球WiMAX基地台金額達364億台幣,YoY+539%,預估台廠佔有率將在10%左右;而在終端設備部份,台廠將佔有重要的位置,其金額達733億台幣,YoY+127%,台廠有機會拿下三成的訂單。

2.Wave 2標準與Sprint建置案進展為二大指標:Wave 2的標準預計於08年第三季定案,一旦Wave 2標準確認,能帶動業者加速投入商業化。此外,Sprint Nextel預計於07-08年投資25億美元於WiMAX相關的無線寬頻城市建置案,其對WiMAX相關投資金額與商業化時程是否會因控制資本支出而有所推遲,值得密切注意。

3.WiMAX族群看好正文、合勤、台揚:正文在固定式(16d)與移動式(16e)的終端設備皆有產品出貨,07年WiMAX的出貨套數居國內廠商之冠;合勤已列名Sprint Nextel三大終端設備供應商之一;台揚經由合作夥伴SR Telecom的關係,將供應WiMAX的基地台收發單元給NSN。美國Sprint Nextel建置案預定在08年4月商業化,wave2規格則在08年Q3定案,建議在08年Q1布局WiMAX個股,投資建議給予正文、合勤及台揚15 x08年PE的評價。

一、WiMAX為台灣政府力挺的無線通訊技術

WiMAX (Worldwide Interoperability for Microwave Access)乃是由IEEE定義的802.16的技術,應用於無線都會網路 (WMAN)之中。由Intel、Fujitsu、Nokia、OFDM Forum等組成的WiMAX Forum負責產品的認證。

WiMAX為台灣政府力挺的無線通訊技術,在M TAIWAN計劃中,台灣政府宣誓將投入370億的巨額經費,欲台廠在WiMAX技術中佔有關鍵性位置。此外,資策會在WiMAX論壇中802.16j提案通過數達65件,位列前三名,這有助於台廠未來生產小型基地台時取得專利授權上的先機。

台灣已於07年7月發出北區、南區各三張分區執照,得標的廠商北區為大眾電信、創一、威邁思(東訊+威寶),南區為威達有線、大同、遠傳,在網路佈建部份,政府規定基地台(BS)的20%及用戶端設備(CPE)的80-100%須採用國產設備,提供予國內設備廠商一個很好的練兵機會,據MIC估計,08年預計台灣將是全球第二大的WiMAX建置案,投資金額達6.62億美元,僅次於美國Sprint Nextel的建置案。

二、WiMAX為無線寬頻技術的主流

目前在全球有超過二百件的WiMAX相關建置案在進行中,分布的國家遍及八十餘國,為無線寬頻技術的主流。

WiMAX的技術可分為固定式(16d)與行動式(16e)兩種,固定式WiMAX因佈建上的方便性,成為偏遠地區不易佈建有線網路的替代方案,而在網路建設較不發達的新興市場,由於成本較低及建置上的方便性,可做為布建網路的選定技術;移動式WiMAX則與3G系列的技術產生競合關係,與3G的技術相較下,WiMAX能提供較快的傳輸速率與較低的通訊成本,在3G發展受限的地區,行動式WiMAX有機會成為3G替代技術,而3G系統已經健全的地區,WiMAX則為3G互補技術,提供利基型應用。與HSDPA(3.5G)相較下,WiMAX的傳輸速率明顯領先,惟在移動性上略遜一籌。

三、WiMAX將在08年倍數成長

802.16e可同時支援固定式和移動式寬頻無線接取技術,16e的普及率對WiMAX用戶數與銷售量有關鍵性影響,INTEL將於08年將WiMAX+WiFi內建模組列為新平台Motevina的配備,力推WiMAX應用,預估WiMAX對台廠的營收有明顯貢獻將落在08年。

依據MIC與IEK的估計資料顯示,全球WiMAX基地台,將自08年進入快速成長,金額達364億台幣,YoY+539%,由於台廠主要是生產小型(Micro)及微型(Pico&Femto)基地台,預估08年的佔有率將在10%左右;而在終端設備部份,台廠將佔有重要的位置,其金額達733億台幣,YoY+127%,台廠有機會拿下三成的訂單。

四、08年底WiMAX用戶數將突破千萬戶

依據Maravedis、IEK的統計顯示,截至07年2Q止,WiMAX的用戶數已突破百萬戶,其中以北美地區43萬戶最多,而三大業者為美國的Clearwire (29.9萬戶)、澳洲的Unwired(7萬戶)、西班牙的Iberbanda(4.8萬戶)。預計至07年底,用戶數將突破400萬戶,其中以固定性(16d)為主,佔九成比重,預期08年移動式(16e)的用戶數將大幅成長至400萬戶左右,惟仍小於固定性(16d)的700-800萬戶。

五、Wave 2標準與Sprint建置案進展為二大指標

移動式WiMAX雖已定義於802.16e-2005的標準中,但此Wave 1的標準在網路涵蓋率與訊號干擾的問題上,尚無法滿足產業的需求,Wave 2的標準採用多進多出(MIMO)的智慧型天線技術,且在調變與編碼技術上的改進,能滿足實際上運作的需求,目前Wave 2的標準預計於08年第三季定案,現階段業者大多處於基礎建設與場測的階段,一旦Wave 2標準確認,能帶動業者加速投入商業化。

指標性大案美國的行動通訊業者Sprint Nextel預計於07-08年投資25億美元於WiMAX相關的無線寬頻城市建置案,該案為世界最大的WiMAX投資個案,但07年10月該公司更換執行長,傳出將放慢資本支出的步調,對WiMAX相關投資金額與商業化時程是否會有所推遲,值得密切注意其發展。此外,包括各國頻譜的一致性與執照的發放時程,產品互通性(IOT)的解決,亦是影響WiMAX進展的重要因素。

六、WiMAX與行動通訊技術可望走向整合一途

WiMAX在技術上具有優勢,乃是採用全IP的技術,包括OFDM調變、MIMO組態、全IP化是其技術優勢,但在商業化的時程上,則明顯落後行動通訊技術,GSM已佔有全球逾八成的版圖,07年初已有超過51國家、100個HSDPA網路系統進入商用化階段。

惟WiMAX雖然在商業化及技術成熟度較居劣勢,但其技術上的優勢無法忽視,國際電信聯盟(ITU)已於07年3Q將WiMAX納入第三代無線通訊標準,成為第六種3G標準,這將促使各國政府加速釋出WiMAX頻譜及執照,帶動WiMAX進一步發展,反觀原行動通訊技術,也開始將OFDM、MIMO、IP化等導入下一代的技術規範中,預期將來WiMAX與3.xG將逐漸走向整合之路。

七、由WiMAX共生體系可以窺知台廠的競爭力

台廠受限於技術能力,尚無能力生產大型的基地台,相關的WiMAX建置案是由掌握基地台技術的國際大廠所主導,台廠是否能夠順便取得WiMAX的訂單,可從與國際大廠的合作關係窺知一二;此外Sprint Nextel是總投資金額達30-50億美元的指標性的大案,若能打入該供應體系,則相關的訂單數量掌握度就高,這其中,以合勤已名列該案CPE的三大供應商之一最為篤定;正文透過與Moto與Intel的密切合作,打入該供應體系的可能性高;台揚則透過合作廠商SR Telecom的幫助,提供收發單元予NSN,用於該案的建置。

八、WiMAX族群看好正文、合勤、台揚

正文(4906):07年WiMAX出貨量NO.1

正文為國內投入WiMAX相關技術最積極的廠商之一,其在固定式(16d)與移動式(16e)的終端設備皆有產品出貨,07年預計WiMAX的出貨套數在三十萬套左右,居國內廠商之冠,其與Intel與Moto的合作關係良好,將透過Moto供貨於Sprint Nextel建置案,08年WiMAX產品的營收將較07年成長近200%,達到38.04億元,佔營收比重15.85%。預估08年的營收為240.06億元(YoY+25.10%),毛利率因WiMAX等電信產品比重提升,從11.63%上升至12.10%,稅後淨利為13.61億元(YoY+18.98%),EPS為5.83元,建議目標價為15X08年PE。

合勤(2391):直接列名Sprint Nextel三大CPE供應商之一

合勤跳過固定式,直接投入移動式WiMAX(16e)的研發,與Alcatel-Lucent於世界各地進行系統測試,並已列名Sprint Nextel三大終端設備供應商之一,預期將受惠於Sprint Nextel建置案08年釋出的巨額訂單,此外,合勤亦投入大型及小型基地台的研發,08年將有產品推出,08年WiMAX產品的營收將較07年成長近250%,達到14.10億元,佔營收比重7.27%。預估08年的營收為193.86億元(YoY+20.42%),毛利率因07年1Q錯帳調整的因素不再存在,且WiMAX等高毛利產品出貨比重拉升,從31.39%上升至33.20%,稅後淨利為21.52億元(YoY+30.57%),EPS為4.10元,建議目標價為15X08年PE。

台揚(2314):08年各產品線的展望樂觀

台揚經由合作夥伴SR Telecom的關係,將供應WiMAX的基地台收發單元給NSN,用於美國Sprint Nextel建置案,且有機會進一步供應終端設備於該案;此外,LNB產品線將受惠於新產品效應,VSAT產品線則接獲大單持續出貨至08年;Radio產品線在客戶合併案於07年完成後,08年釋出訂單可望明顯成長。08年WiMAX產品的營收將較07年成長近400%,達到12.40億元,佔營收比重13.53%。

預估08年的營收為91.62億元(YoY+23.79%),毛利率在新產品效應下,從20.85%上升至21.42%,稅後淨利為7.75億元(YoY+47.54%),EPS為1.80元,建議目標價為15X08年PE。

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