對於明年國內的金融股展望，瑞銀證券金融股分析師李懿璇直言，兩岸的發展，仍是推動金融股上漲很重要的主軸，但ＥＣＦＡ對金融股所形成的效應，非三、五年才會看到成效，對金融股來說，現在談價值全面提升（re-rating）還言之過早。
但從各項基本面來看，李懿璇說，明年金融股肯定會比今年好，根據她的估算，今年國內整體金融業的股東權益報酬率（ＲＯＥ）不到六％，但明年則可望達到八％，而主要的驅動力來自於毛利率擴張、固定收入成長、放款成長及壞帳減少等幾個因素。
明年肯定比今年好
其中，李懿璇認為，借貸業務的成長，應該是明年國內金融股獲利有機會更突出表現的關鍵因素。根據瑞銀的預估，國內經濟在第四季加速好轉，明年上半年又可望更為強勁，總體經濟好轉，放款率就能提升，若金融股要有超乎預期表現，放款率的成長很關鍵。
但不管市場是熱炒ＭＯＵ或是ＥＣＦＡ，從基本面來看，李懿璇目前對於國內整體金融業的投資看法仍是中立偏向減碼，和大多數外資目前對金融股的投資部位一致。
先前市場熱炒ＭＯＵ，向來對國內金融股不看重的外資，也積極卡位，「外資是怕沒部位被軋空（Short squeeze），儘管基本面是不被信服的，但因為市場有太多的謠言，讓外資有不得不買的需求」，李懿璇對於近來外資布局國內金融股的心態說得直接了當，但儘管先前用力買，外資目前也只是維持一定的部位而已。
往前看明年，李懿璇承認，兩岸簽訂ＥＣＦＡ，對金融股來說，仍是一個重要的題材，但重點不在於國內銀行能否到對岸做人民幣業務，最重要的還是要有陸資參股的實質題材。
但即便最近陸續傳出陸銀可能參股某些銀行的消息，李懿璇仍認為，至少都要等到ＥＣＦＡ簽了才有機會，而這最快要六個月後才會發生。
李懿璇說，陸資參股國內金融股，都是「政治理由」，沒有「商業理由」，對大陸銀行這些「買家」來說，國內不管是大銀行還是小銀行，都是小資本的銀行，重點是有沒有參股。
陸資參股官優於民
但就她觀察，陸資參股的標的仍是官股優於民營銀行、大銀行優於小銀行；而之前她認為銀行比壽險公司較有可能被參股，但以大陸銀行這些買家的﹁政治理由﹂來看，現在不管是銀行還是壽險，都有機會。
因為兩岸的開放題材，讓外資確實也不得不開始注意國內的金融股投資，李懿璇說，「老外現在愈來愈買中國這個題材」，但長期以往，對國內金融股而言，要有大幅上漲的動能，一則是要有整併的利多，二則是要有新市場的開放。
但就整併而言，李懿璇說，國內未來三年都有選舉，政策不太可能會去推動金融股合併。現在最重要的，只能寄望陸資進來，但這至少在未來六個月內不太可能發生。
因此，就投資價值來看，李懿璇說，以明年整體金融股的股東權益報酬率八％來看，金融股股價淨值比回到一倍左右，才是建議再買進的時點。
儘管現階段對於金融股仍持中立偏保守的看法，但李懿璇也坦言，明年在預期利率調升、國內經濟加速好轉的情況下，全年來看，金融股明年上半年會比下半年較有表現，甚至可能重演二○○四年的情況，在第一季就全部漲完，因此，只要有基本面、且股價淨值比已靠近一倍的金融股，其實就可以開始留意。
以一倍股價淨值比為參考
就標的來看，這二年壞到底的壽險股，李懿璇認為，現在反而是更有機會表現的，主要原因是過去二年壽險股的毛利率因為利率走跌而大幅下滑，雖然瑞銀證券預期台灣可能是亞洲國家最後一個升息的，但明年央行陸續升息已在預期之中，利率一旦走升，就是五～七年的循環，這會是壽險股股價上漲最大的動力，最看好的標的仍是國泰金。
至於銀行股，李懿璇說，在今年一次性打消虧損後，中信金明年獲利可望大幅成長一倍，是所有銀行股中最看好的，因此，也值得留意。
證券股以凱基證及元大金為投資首選，至於先前因為ＭＯＵ而大漲的台新金及永豐金，則建議賣出。
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