半導體景氣下滑，反倒拉大聯電（2303）美國存託憑證（ADR）與現貨的溢價差！根據瑞士信貸證券昨（19）日統計，目前聯電ADR與現貨溢價差達76％，不但遠高於2000年至2008年9月的平均值17％，更高於同期間絕對高點54％。
台積電（2330）目前ADR與現貨溢價差雖來到13％的相對高點，但與過去5年來8％的平均值相比，倒明顯「溫和」許多。
對於10月以來，聯電ADR與現貨溢價差「暴增」的異常情況，外資交易室也感到莫名其妙，四處打聽後亦百思不得其解，唯一可以解釋的兩點是：一、在台股禁止放空時期，美國ADR屢屢出現軋空頭或軋空手走勢；二、聯電基本面實在欠佳，即便有套利空間也不願意貿然搶進現貨。
從基本面角度來看，外資圈sell side近期對聯電看法確實非常保守，昨天又有摩根士丹利與美商美林證券將2009年每股獲利預估值分別調降至-0.84與-0.81元，美林證券亞太區半導體首席分析師何浩銘（Dan Heyler）更評估，聯電在這波景氣下滑衰退幅度，將大於競爭對手。
聯電目前外資持股比例為42.89％，雖低於台積電的70.84％，但聯電股權相對較分散、外資法人短線進出的興趣總是遠高於台積電，但在「市場均衡」原理下，不管是聯電或台積電，ADR與現貨溢價差若出現異常拉高，總是會逐漸下修至合理水位，聯電9月以來溢價差居高不下，完全打破過去外資交易室的慣例。
根據瑞士信貸證券半導體分析師Randy Abrams的統計，目前聯電ADR與現貨溢價差已拉大到76％，不但比2000年至2008年9月的平均值17％要來得高，也比同期間的絕對高點54％要高，更遑論第四季期間曾出現近110％的溢價差。
Randy Abrams指出，聯電ADR與現貨溢價差大增總出現在半導體景氣下滑階段，2001至2002年當時溢價差也曾竄升至30％至50％，但一旦景氣回暖，此溢價差也就回到15％至20％正常水準，他認為，現階段動輒76％的溢價差不太合理，但要降回正常水準恐需耐心等候。
所謂的耐心，是指聯電基本面回溫，但何浩銘認為恐需一段時間，因為聯電要獲利可能得等到2010年下半年，建議旗下客戶別掉入聯電投資價值偏低的陷阱，目標價5元、因此目前股價仍偏貴。
留言列表
東森電商大補丸 (9)
